«Селигдар» представил сильные результаты

Участники рынка оценивают влияние ралли в драгметаллах на котировки акций золотодобывающей компании.

«Селигдар», российский производитель золота и олова, объявил производственные результаты за 12 месяцев 2025 года по данным оперативного учета. Производство лигатурного золота компаниями холдинга выросло на 10% по отношению к аналогичному периоду прошлого года, превысив 8 т; производство олова в концентрате увеличилось на 42% год-к-году, достигнув рекордной отметки в 3,5 тыс. т. Производство меди в концентрате выросло на 16% до 2380 т; производство вольфрама в концентрате - на 87%, до 127 т. По итогам двенадцати месяцев 2025 года суммарная выручка от продажи золота и концентратов холдинга «Селигдар» увеличилась на 49% относительно прошлого года и составила 86,9 млрд рублей.

«”Селигдар” представил сильные операционные результаты за 4-й квартал и весь 2025 год. Компания значительно нарастила квартальное производство всех металлов, в полной мере воспользовавшись ралли цен как на золото, так и на олово, вольфрам и медь. В результате выручка Селигдара от реализации металлов в 2025 году выросла на 49,1%, до 86,9 млрд рублей. Мы ожидаем, что в 2026 году компания увеличит выпуск золота на 14,5%, до 297,4 тыс. унций, благодаря постепенному выходу на полную мощность месторождения “Кючус”, что удачно совпадает с рекордной стоимостью золота. Мы повышаем целевую цену для бумаг “Селигдара” до 73,3 рубля с сохранением рекомендации “Покупать”», — сообщает Василий Данилов, аналитик ИК «Велес Капитал».

«Тем временем олово, по производству которого Селигдар установил рекорд в прошлом году, продолжает дорожать. Мартовские фьючерсы на металл на лодонской бирже LME с начала года прибавили уже более 24%, а за последний год они выросли в цене почти на 70%», — указывают аналитики «Т-Инвестиции».

«Результаты выглядят впечатляюще, однако в котировках особой эйфории не видно Это особенно показательно на фоне того, что котировки золота приближаются к отметке $5000 за унцию. В случае с “Селигдаром” ключевые проблемы остаются прежними — золотые бонды и убыточность Напомним, что почти 70 млрд рублей долга компании привязаны к ценам на золото и серебро. Иными словами, рост цен на металлы автоматически ведет к увеличению процентных расходов компании Отдельный момент — отрицательный операционный денежный поток, который при этом не учитывает процентные платежи. Может показаться, что причина — отток средств из-за сокращения кредиторской задолженности. Однако по балансу ее объем всё ещё составляет около 48 млрд рублей. Наиболее любопытным остается вопрос рыночной оценки. Имея данные по выручке, можно сравнить “Селигдар” с “Полюсом”. По расчетам, коэффициент P/S за 2025 год у “Селигдара” почти в 10 раз ниже, чем у “Полюса”. Мы считаем, что ключевым фактором дисконта остаются именно займы, номинированные в золоте. Без этого элемента оценка компании могла бы быть существенно выше», — отмечают аналитики «Вектор Капитал».

«Операционные итоги “Селигдара” за 2025 год нейтральные, соответствуют ранее озвученным прогнозам. В 2026 году “Селигдар” планирует увеличить производство золота на 12–25%, до 9–10 т. Акции “Селигдара” почти не отреагировали на ралли цен на золото прошлого года и выросли всего на 6,5% против роста “Полюса” на 72%. Давление на “Селигдар” оказывала большая доля долга, номинированная в драгметаллах: на 30 июня 62% долга компании приходилось на займы в золоте и серебре. При росте цен на драгметаллы эта часть долга также увеличивается. Но с начала этого года акции выросли уже на 18%, частично компенсировав отставание. Цены на цветные металлы, которые добывает “Селигдар”, также растут: цены на олово выросли за 2025 год на 42%, а с начала этого года уже на 25%. Сейчас доля олова в выручке компании небольшая, но “Селигдар” прорабатывает крупный проект по добыче олова на Чукотке (Пыркакайские штокверки) с запасами 243 тыс. т олова. Сейчас проект находится в стадии подготовки ТЭО, добыча может начаться в 2031–2032 годах. Альфа-Рейтинг “Селигдара” 5,3, это среднее значение, отражающее наш нейтральный взгляд на акции компании. Долг “Селигдара” в драгметаллах не позволяет в полной мере воспользоваться благоприятной конъюнктурой на рынке золота, а по ключевому проекту роста месторождению Кючус сохраняется существенная неопределённость как минимум до публикации ТЭО в начале 2026 года. Наш фаворит для ставки на продолжение роста цен на золото — акции “Полюса”», — комментируют аналитики «Альфа-Инвестиции».