Рынок США до конца года: расклад и риски

Фото: ChatGPT / сгенерировано ИИ

Первое полугодие 2026 года американские активы завершили на мажорной ноте: S&P500 прибавил 8,5%, а Nasdaq100 вырос на 19,9%. Многие эксперты Уолл-стрит сохраняют позитивный взгляд и ждем продолжения тренда, хотя путь не будет ровным из-за фактора сезонности.

Стратеги Goldman Sachs и Bank of America подтверждают бычий цикл с целями по S&P500 на уровне 6000–6200 пунктов. Дополнительным фундаментом выступают рекордные $6,15 трлн. на счетах MMF, готовящиеся хлынуть в активы при первых сигналах к смягчению политики ФРС.

Свежие данные по рынку труда вышли сдержанными. Безработица плавно поднялась до 4,1%, а помесячный найм замедлился до 150 тыс. рабочих мест. Зато остальные макроэкономические метрики не дают поводов для уныния. Индекс PMI держится выше 50,5 пунктов.

Розничные продажи растут на 0,4% в месячном выражении, отражая устойчивость потребительского спроса. Рынок фьючерсов на процентную ставку через CME FedWatch закладывает более 85% вероятности первого смягчения политики ФРС уже на сентябрьском заседании.

Дополнительное подтверждение прочности дает долговой рынок: спреды по высокодоходным корпоративным облигациям High Yield застыли вблизи исторических минимумов в районе 300 базисных пунктов над Treasuries, абсолютно игнорируя угрозу рецессии или дефолтов.

Для акций складывается комфортная развилка. Охлаждение экономики снизит давление на ФРС и откроет дорогу к снижению ставки. Устойчивый рост, напротив, подпитает маржинальность компаний. Кредитный риск минимален: по данным BIS, около 78% эмитентов S&P500 удлинили долги под 3–4% до 2028 года.

Главный риск – инфляция. Базовый CPI застрял на уровне 3,2% из-за дорожающих услуг и аренды. Если инфляция качнется вверх, ФРС поставит смягчение на паузу, задрав доходность 10-летних Treasuries выше 4.5%.

Прибыль – широкий рост продолжается

Второй сезон отчетностей прошел мощно. Более 78% компаний из индекса S&P500 отчитались по чистой прибыли существенно лучше консенсус-прогнозов Уолл-стрит при исторической норме в 74%. Аналитики JPMorgan ждут ростовых показателей EPS S&P500 на уровне 29% по итогам 2026 года и еще 15% в 2027-м. Оценки прибыли на ближайшие два года с начала января не резали, а наоборот подняли на 9% и 11% соответственно – это редкая история. Важнейшим попутным ветром выступают корпоративные байбэки: общие объемы программ обратного выкупа акций в S&P500 уверенно идут на рекорд и превысят $1 трлн. за год, создавая постоянный механический спрос на бумаги.

Прошедший сезон четко разделил рынок на бенефициаров и аутсайдеров. В векторе роста основным «мотором» выступает ИИ. Часть экспертов Уолл-стрит считает, что началось затухание ИИ-инвестиций. Однако по оценкам Morgan Stanley и Barclays, CapEx гиперскейлеров к 2027 году достигнет $1,35 трлн.

Главная зона внимания переместилась от производства чипов к банальному дефициту киловатт для дата-центров и к теме отвода тепла. Энергопотребление новых стоек под архитектуру Blackwell превышает 100 кВт, что вынуждает операторов массово переходить на жидкостное охлаждение, создавая спрос для таких компаний, как Vertiv и Eaton. Параллельно внимание фокуса смещается на софтверный слой, где инвесторы ищут подтверждения монетизации и возврата на капитал через динамику выручки AI-ассистентов в SaaS-секторе у Microsoft и ServiceNow.

Бенефициары очевидны: Nvidia с маржой выше 75%, Broadcom с кастомными ASIC-чипами и Constellation Energy, подписывающая прямые контракты на поставку энергии со своих АЭС.

Оценки – дорогие, но это не проблема

Форвардный P/E индекса S&P500 в районе 20,4x кажется завышенным, но, если вычесть «великолепную семерку»,и рынок торгуется по вполне адекватным 16,5x–16,8x средних прибылей. Если же измерить оценку через мультипликатор PEG, сопоставляющий P/E со скоростью роста прибыли на 12–15%, значение опускается к комфортным 1,3x–1,4x.

Главная аномалия текущего момента заключается в рекордной концентрации: на долю десяти крупнейших эмитентов приходится порядка 34% всей капитализации S&P500, что является сорокалетним максимумом.

Август и сентябрь исторически сложны. Данные LPL Financial за 70 лет показывают: сентябрь – единственный стабильно минусный месяц года со средней доходностью S&P500 около -0,7%. Волатильность VIX растет, ликвидность сохнет, инвесторы фиксируют прибыль перед выборами.

Зато четвертый квартал – лучший в году. Медианная доходность S&P500 за три месяца после выборов обычно составляет около +4,3%, а плюсовой результат фиксируется в 80% случаев.

Любой откат на 5–7% в конце лета – это отличная возможность подобрать просевшие активы перед предновогодним ралли. На смене сезона могут выиграть технологические гиганты и ритейл вроде Amazon, Apple и Walmart, а защитные коммунальщики и фарма вроде Pfizer отправятся в аутсайдеры.

Риски – что может сломаться?

Главная угроза – скачок инфляции на дорогом сырье и вынужденная жесткость ФРС. Укрепление индекса доллара DXY из-за задержки смягчения в США может срезать 2–3% конвертационной выручки транснациональных корпораций. В преддверии выборов нарастают риски ввода универсальных импортных тарифов, способных нанести инфляционный шок по логистике.

Дополнительным скрытым фактором выступает сектор частного кредитования Private Credit, где накопились дисбалансы. Для ИИ-сектора опасен разрыв между астрономическим CapEx и темпами монетизации софта: сомнения в окупаемости вызовут жесткую распродажу. Сюда же добавляются высокая концентрация индекса и геополитика.

По мнению многих экспертов, позитивный взгляд на рынок сохраняется. Фундаментом остаются бигтехи, инфраструктурные платформы и бенефициары ИИ.

А рискам ИИ-пузыря в конце августа будет посвящен прямой эфир на канале Finversia.