Рынок ожидает решения «Аэрофлота» по дивидендам

Аналитики называют слабой представленную авиаперевозчиком отчетность.

Группа «Аэрофлот» по МСФО за 2025 год показала умеренный рост выручки на 5,3% год к году — до 902,3 млрд рублей, главным образом за счет пассажирских перевозок, тогда как грузовое направление сократилось. Пассажиропоток остался практически на уровне прошлого года (55,3 млн человек), занятость кресел выросла до 90,2%. При этом расходы увеличивались быстрее доходов: операционные затраты выросли на 8,6%, что привело к снижению скорректированной EBITDA на 22,1% — до 185 млрд рублей, а рентабельность упала до 20,5%. Скорректированная чистая прибыль сократилась на 64,8%, до 22,6 млрд рублей. Несмотря на рост чистой прибыли до 105,5 млрд рублей за счет разовых факторов, качество результата ухудшилось. Чистый долг снизился до 535,5 млрд рублей, однако долговая нагрузка по отношению к EBITDA выросла до 2,9х, отражая давление на финансовую устойчивость.

«Цифры по МСФО за 4-й квартал — ожидаемо слабые (и даже чуть слабее наших ожиданий). Рост выручки замедлился, а издержки продолжили рост, что и привело к падению EBITDA и чистой прибыли за квартал и по году. Компания раскрыла скорректированную чистую прибыль по году в размере 22,6 млрд рублей (против 64,2 млрд в 2024 году), в 4-м квартале 2025 году был убыток. Напомним, важным будет решение по дивидендам, которые могут оказаться существенно ниже уровня предыдущего года. Негативно», — отмечают аналитики «БКС Мир инвестиций».

«Мы на протяжении всего прошлого года писали, что никакой идеи в акциях “Аэрофлота” не видим. К сожалению, сейчас наше мнение не изменилось Без доступа к парку зарубежных лайнеров компания упирается в объективный потолок роста. Покупка акций “Аэрофлота” прямо сейчас имеет смысл только как ставка на мирное урегулирование на Украине и снятие санкций. Без этого идей в акциях “Аэрофлота”, оцененных в 10 годовых прибылей, попросту нет», — полагают аналитики «Вектор Капитал».

«Отчет вышел ожидаемо нейтральным. Темпы роста бизнеса замедляются: выручка по итогам года прибавила немного, однако скорректированная EBITDA снизилась на 22,1%, а маржа сократилась до 20,5%. В 4-м квартале компания показала скорректированный чистый убыток на фоне роста операционных расходов, что отражает давление на рентабельность. Пассажиропоток практически не вырос, что подтверждает фазу стабилизации после активного восстановления отрасли. Ключевой позитив — снижение чистого долга на 10,5% с начала года. Это улучшает финансовый профиль компании и повышает предсказуемость дивидендного потенциала. При распределении 50% чистой прибыли дивиденд за 2025 год может составить порядка 2,8 рубля на акцию, что соответствует доходности около 5,2%. Наш таргет по акциям “Аэрофлота” — 85 рублей (покупать)», — комментируют аналитики «Цифра брокер».

«Годовые финансовые результаты выглядят слабыми, в рамках наших ожиданий в контексте ускорившегося роста расходов, проблем с авиапарком и геополитических ограничений. В 2025 году “Аэрофлот” наращивал закупки самолетов и запчастей, в том числе для импортозамещения и поддержания летной годности действующего парка, что, хотя и поддерживает трафик, но усиливает капиталоемкость и инвестиционные потребности.

В 2026 году у компании появились дополнительные риски:

• Обострение конфликта на Ближнем Востоке: часть популярных направлений становится периодически недоступна либо требует значительных облетов. Если конфликт затянется, то пассажиропоток будет под давлением.
• Рост цен на нефть: рост мировых цен на нефть традиционно повышает стоимость авиатоплива, хотя в российской системе часть этого эффекта сглаживается механизмом демпфера, компания все равно может испытывать некоторое давление на маржу.

Ранее мы отмечали, что считаем бумаги “Аэрофлота” ставкой на улучшение геополитики и нормализацию санкционного фона – позицию не меняем, но с учетом изменившихся обстоятельств инвестиционный кейс становится более отложенным во времени.

Пока сохраняем осторожный взгляд на акции “Аэрофлота” и видим пространство для дивидендов, правда, небольших, по итогам 2025 г. (ждем 2,8 рубля на акцию, дивдоходность 5%). Понижаем таргет на годовую перспективу до 70 рублей за акцию», — пишет Лаура Кузнецова, эксперт аналитического центра ПСБ.