eBay ответила отказом на амбициозную заявку GameStop

Фото: Grok

Американская компания eBay официально отклонила предложение GameStop о поглощении стоимостью $56 млрд, назвав сделку «не заслуживающей доверия и непривлекательной». Решение стало ожидаемым для Уолл-стрит, где многие аналитики изначально скептически относились к попытке значительно более маленькой компании приобрести одного из крупнейших игроков в сфере электронной коммерции.

Предложение было озвучено генеральным директором GameStop Райаном Коэном (Ryan Cohen), который предложил купить eBay по цене $125 за акцию в рамках сделки, предусматривающей оплату наличными и акциями. Однако масштаб сделки сразу вызвал множество вопросов. Рыночная капитализация eBay превышает $48 млрд, тогда как стоимость самой GameStop составляет лишь около $10,3 млрд.

Председатель совета директоров eBay Пол Пресслер (Paul Pressler) в официальном письме сообщил, что руководство компании вместе с независимыми консультантами тщательно изучило предложение и пришло к выводу, что оно не соответствует интересам акционеров.

Основные сомнения eBay касаются финансирования сделки. Хотя Райан Коэн заявлял, что GameStop получила предварительное обязательство по финансированию на сумму $20 млрд от TD Securities, этой суммы явно недостаточно для завершения покупки. Кроме того, сама финансовая поддержка сопровождается серьёзными условиями.

Как стало известно, письмо от TD Bank предполагает, что объединённая компания должна сохранить инвестиционный кредитный рейтинг как минимум у двух из трёх крупнейших рейтинговых агентств. Однако агентство Moody’s уже предупредило, что подобная сделка станет негативным фактором для кредитоспособности eBay из-за резкого роста долговой нагрузки.

На этом фоне акции eBay продолжили торговаться значительно ниже предложенной цены в $125 за бумагу. Это стало дополнительным сигналом того, что рынок не верит в реальную возможность завершения сделки.

Скептицизм инвесторов усиливался ещё и из-за отсутствия чёткой стратегии интеграции двух компаний. Многие аналитики указывали, что между бизнес-моделями GameStop и eBay слишком мало очевидных синергий.

eBay работает как онлайн-площадка, связывающая продавцов и покупателей без необходимости держать товарные запасы. Основной доход компания получает за счёт комиссий. GameStop, напротив, занимается традиционной розничной торговлей, закупая товары оптом и продавая их через собственные магазины.

Несмотря на различия, Райан Коэн утверждал, что объединение компаний позволит существенно сократить расходы и создать более сильного конкурента Amazon. По его словам, сеть магазинов GameStop могла бы использоваться как физическая инфраструктура для проверки подлинности товаров, выдачи заказов и развития live-commerce.

Коэн также критиковал текущее руководство eBay, заявляя, что компания тратит слишком много средств на маркетинг без заметного роста пользовательской базы. Он обещал повысить эффективность бизнеса за счёт масштабного сокращения расходов и более жёсткого контроля над операциями.

Однако убедить рынок ему не удалось. Дополнительное недоумение вызвало интервью Коэна телеканалу CNBC, где он не смог подробно объяснить механизм финансирования сделки. Во время разговора возникали неловкие паузы, а ответы главы GameStop выглядели слишком расплывчатыми для сделки такого масштаба.

Тем не менее Коэн продолжает настаивать на своей идее. Он уже заявил, что готов обратиться напрямую к акционерам eBay, если руководство компании окончательно откажется вести переговоры. Такой шаг может означать попытку враждебного поглощения, хотя аналитики считают вероятность успеха крайне низкой.

Интересно, что инициатива Коэна вызвала неоднозначную реакцию даже среди инвесторов самой GameStop. Знаменитый инвестор Майкл Бьюрри (Michael Burry), предсказавший ипотечный кризис 2008 и прославившийся благодаря фильму «Игра на понижение» (The Big Short), после объявления о предложении по покупке продал свою долю в компании. Он предупредил, что столь крупное приобретение может привести к чрезмерному росту долгов и размыванию долей акционеров.

История вокруг сделки вновь привлекла внимание розничных инвесторов, для которых Райан Коэн остаётся культовой фигурой после событий 2021 года, когда акции GameStop стали символом борьбы частных трейдеров против крупных хедж-фондов.

Сам Коэн заработал состояние благодаря созданию онлайн-магазина товаров для животных Chewy, который позже был продан за крупную сумму. После этого он сделал ставку на GameStop в период, когда рыночная стоимость компании составляла всего около $250 млн. В 2021 году он стал председателем совета директоров GameStop, а затем занял пост генерального директора.

В то же время eBay продолжает собственую стратегию трансформации бизнеса. Под руководством генерального директора Джейми Ианноне (Jamie Iannone) компания делает ставку на так называемые «фокусные категории» — коллекционные карточки, предметы коллекционирования и люксовые товары с вторичного рынка. Именно это направление помогает eBay выделяться на фоне Amazon и других крупных конкурентов.

С начала года акции eBay выросли более чем на 24%, что укрепляет уверенность совета директоров в текущей стратегии развития. В компании подчёркивают, что уже добились заметного прогресса в улучшении платформы, работе с продавцами и возврате капитала акционерам.

На данный момент большинство аналитиков считают, что отказ eBay фактически ставит крест на сделке. Однако сама история показывает, насколько агрессивными становятся корпоративные стратегии на фоне активизации мирового рынка слияний и поглощений (M&A).