On Holding отчиталась о росте продаж, но разочаровала прогнозом

Фото: Grok

Швейцарский производитель кроссовок и спортивной одежды On Holding столкнулся с неожиданной реакцией рынка: несмотря на рекордные финансовые показатели и сильный рост продаж, акции компании упали резко упали в ходе предварительных торгов. Инвесторов насторожил прогноз на следующий год, который оказался ниже рыночных ожиданий, хотя сам по себе предполагает весьма динамичное развитие бизнеса.

Компания, специализирующаяся на производстве премиальной спортивной обуви и одежды, в четвёртом квартале зафиксировала чистые продажи на уровне 743,8 млн швейцарских франков (примерно $946–950 млн). Рост в постоянной валюте составил более 22–30% в зависимости от методики расчёта, и этот показатель превысил прогнозы аналитиков, ожидавших около 724 млн швейцарских франков. По итогам всего 2025 года выручка компании впервые в истории превысила отметку в 3 млрд швейцарский франков, обогнав консенсус-прогноз в 2,99 млрд.

Особенно заметным оказался рост прибыльности. Скорректированный показатель EBITDA в четвёртом квартале увеличился на 31,8% и достиг 131 млн швейцарских франков, что значительно превысило ожидания рынка. Маржа составила 18,8%, отражая как операционную эффективность, так и силу позиционирования бренда. По итогам года рентабельность также достигла новых максимумов, а валовая маржа приблизилась к 63%, что выше уровня предыдущего года.

Географическая динамика продаж демонстрирует устойчивое глобальное расширение бренда. Регион Азиатско-Тихоокеанского региона стал абсолютным лидером по темпам роста — выручка там увеличилась более чем на 85% в постоянной валюте. В Северной и Южной Америке продажи выросли более чем на 20%, а в регионе Европы, Ближнего Востока и Африки — почти на 28%. США остаются крупнейшим рынком для компании, что делает её чувствительной к торговой политике Вашингтона.

Руководство On связывает успех бренда с глобальными изменениями в потребительском поведении. Сооснователь и председатель совета директоров Дэвид Аллеманн (David Allemann) подчеркнул, что в обществе происходит фундаментальный сдвиг: традиционные символы статуса уступают место ориентации на здоровье, долголетие и физическую форму. По его словам, компания находится в уникальной позиции, чтобы удовлетворить спрос требовательных покупателей, выбирающих продукцию премиального сегмента. Генеральный директор Мартин Хоффманн (Martin Hoffmann) также отметил, что премиальная стратегия даёт компании возможность не только превышать собственные амбициозные цели, но и реинвестировать средства в направления с высокой отдачей, обеспечивая долгосрочный рост.

Тем не менее именно прогноз на 2026 год стал причиной разочарования инвесторов. Компания ожидает роста чистых продаж как минимум на 23% в постоянной валюте, что предполагает объём выручки не менее 3,44 млрд швейцарских франков по текущим курсам. Однако аналитики прогнозировали показатель ближе к 3,7 млрд швейцарских франков. Хотя прогнозируемая маржа EBITDA в диапазоне 18,5–19% соответствует стратегическим целям, рынок, очевидно, рассчитывал на более агрессивные темпы расширения.

On находится на завершающем этапе трёхлетней стратегии, предусматривающей удвоение продаж до 3,55 млрд швейцарских франков и достижение маржи EBITDA не ниже 18% к 2026 году. Судя по текущим результатам, компания близка к выполнению этих целей, однако инвесторы оценивают не только абсолютные показатели, но и потенциал дальнейшего ускорения.

Дополнительным фактором неопределенности остается торговая политика США. После решения Верховного суда об отмене чрезвычайных пошлин компания рассматривает возможность снижения тарифной нагрузки как потенциальный позитивный фактор. Ранее США ввели временную 10%-ную пошлину на импорт с перспективой повышения до 15%. Даже в этом случае уровень тарифов будет ниже дополнительных 20% сборов, применяемых к таким странам, как Вьетнам и Индонезия, где сосредоточены производственные мощности On. Руководство сообщило, что подало заявки на возврат пошлин, и в случае компенсаций средства будут реинвестированы в развитие бизнеса, а не направлены на снижение цен для потребителей.

Интересно, что компания сознательно избегает масштабных скидок, даже в период праздничных распродаж, подчёркивая стремление сохранить премиальный имидж. Такая стратегия оказалась выигрышной в условиях экономической поляризации, особенно в США, где потребители с более низкими доходами сокращают расходы, тогда как обеспеченные покупатели продолжают инвестировать в качественные и инновационные продукты. В 2026 году компания планирует открыть от 10 до 15 новых магазинов в целях укрепления прямого взаимодействия с клиентами.

Несмотря на впечатляющие результаты, часть аналитиков предупреждает о возможных рисках. Усиление конкуренции и более жёсткая ценовая среда могут поставить под сомнение способность поддерживать рост исключительно за счёт премиального позиционирования без увеличения маркетинговых расходов или стимулирующих акций. Некоторые эксперты считают, что текущая оценка акций не полностью учитывает потенциальные сложности 2026 года.