Nvidia прогнозирует резкий рост выручки: ИИ-бум оказался сильнее опасений инвесторов

Фото: Grok / сгенерировано ИИ

Nvidia дала инвесторам то, чего они особенно ждали после нескольких месяцев разговоров о возможном перегреве рынка искусственного интеллекта. Крупнейший производитель ускорителей для ИИ-приложений прогнозирует рост выручки примерно на 70% в следующем финансовом году. Такой прогноз заметно выше ожиданий Уолл-стрит и показывает, что глобальные расходы на создание инфраструктуры для искусственного интеллекта пока не собираются замедляться.

Согласно оценке компании, в финансовом 2028 году, который продлится с февраля 2027 года по январь 2028 года, выручка Nvidia может вырасти примерно на 70%. Аналитики, опрошенные Bloomberg, до публикации результатов ожидали роста примерно на 45%. Таким образом, разрыв между прогнозом самой Nvidia и консенсусом оказался весьма существенным.

Рынок отреагировал на это практически мгновенно. В ходе предварительных торгов в Нью-Йорке акции Nvidia росли более чем на 7%. С начала года бумаги компании выросли примерно на 11%.

Спрос оказался выше возможностей Nvidia

Главный вывод из комментариев руководства компании заключается в том, что Nvidia сейчас сталкивается не столько с нехваткой спроса, сколько с ограничениями по поставкам. Финансовый директор (CFO) Колетт Кресс (Colette Kress) заявила, что компания могла бы расти ещё быстрее, если бы располагала большими объёмами продукции.

По её словам, даже при нынешнем масштабе бизнеса спрос продолжает ускоряться. Прогнозы клиентов указывают на возможность удвоения темпов роста компании в следующем году. Глава Nvidia Дженсен Хуанг (Jensen Huang) также отметил, что реальный спрос значительно превышает заложенные в прогноз 70%.

Такая ситуация особенно важна для инвесторов, которые в последние месяцы всё чаще задавались вопросом, насколько долго крупнейшие технологические компании смогут поддерживать гигантские расходы на ИИ-инфраструктуру. Nvidia фактически дала рынку ответ: по крайней мере в обозримой перспективе признаков резкого охлаждения спроса компания не видит.

Во втором квартале, завершившемся 26 июля, выручка Nvidia более чем удвоилась год к году и достигла $96,2 млрд. Аналитики ожидали показатель на уровне $92,5 млрд. Скорректированная прибыль составила $2,22 на акцию против прогноза $2,09.

Особенно сильными оказались результаты подразделения, связанного с дата-центрами. Его выручка достигла $89 млрд при среднем прогнозе аналитиков в $85,8 млрд. Значительную часть этого бизнеса обеспечивают крупнейшие облачные и технологические компании, включая Amazon и Google (Alphabet).

При этом Nvidia старается расширять клиентскую базу. Выручка от промышленных и корпоративных клиентов выросла на 138% в годовом выражении, достигнув $40,3 млрд. Это позволяет компании демонстрировать инвесторам, что её бизнес постепенно выходит за пределы нескольких крупнейших технологических гигантов.

Vera Rubin становится новым драйвером

Одним из ключевых факторов дальнейшего роста Nvidia станет новая линейка чипов Vera Rubin. Дженсен Хуанг заявил, что строительство ИИ-инфраструктуры сейчас идёт полным ходом, а Vera Rubin уже находится на стадии массового производства.

Для Nvidia своевременный запуск новых поколений ускорителей имеет критическое значение. Рынок ИИ-чипов развивается настолько быстро, что технологическое преимущество необходимо постоянно поддерживать за счёт более производительных решений. Чем больше моделей искусственного интеллекта обучается и запускается в коммерческом режиме, тем выше потребность в вычислительных мощностях.

По мнению Хуанга, искусственный интеллект достиг переломного момента — перехода от экспериментов к широкому практическому использованию. Если ещё год назад основной спрос формировался вокруг нескольких крупнейших ИИ-лабораторий, то теперь параллельно масштабируются новые компании, разработчики открытых моделей и поставщики облачной инфраструктуры.

Рост таких игроков, как CoreWeave и Nebius, также показывает, что спрос на вычисления распределяется шире. После публикации результатов Nvidia акции CoreWeave и Nebius на премаркете прибавляли примерно 6% и 7,5% соответственно.

Рост выручки сопровождается проблемой с памятью

Однако у стремительного расширения ИИ-инфраструктуры есть и обратная сторона. Производители сталкиваются с дефицитом компонентов, прежде всего памяти. Огромный объём вычислений, необходимый для обучения и работы современных ИИ-моделей, требует большого количества высокопроизводительной памяти.

Это стало серьёзным фактором для Samsung Electronics, SK Hynix и Micron Technology. Их мощности не успевают за спросом, а дефицит приводит к росту цен на память.

Nvidia также испытывает давление со стороны этого рынка, поскольку память поставляется вместе с её вычислительными системами. Компания уже предупредила клиентов о повышении цен, чтобы компенсировать рост себестоимости.

В результате валовая маржа Nvidia в ближайшие кварталы будет снижаться. На текущий квартал компания прогнозирует выручку в $108 млрд с возможным отклонением на 2%, а валовую маржу — примерно на уровне 74%. При этом в финансовом четвёртом квартале, который завершится в январе, маржинальность может опуститься до 71–72%.

В финансовом 2028 году Nvidia ожидает стабилизации показателя примерно в диапазоне 72–73%. Таким образом, компания готова жертвовать частью маржи ради поддержания темпов поставок и удовлетворения спроса.

Конкуренция становится всё серьёзнее

Несмотря на впечатляющие показатели, положение Nvidia нельзя назвать полностью безоблачным. Производитель фактически доминирует на рынке передовых ИИ-ускорителей, однако конкуренты активно пытаются сократить разрыв.

Особенно важной угрозой становятся специализированные чипы, которые крупнейшие технологические компании разрабатывают самостоятельно. Если гиперскейлеры смогут создавать эффективные решения внутри своих экосистем, зависимость от Nvidia в долгосрочной перспективе может снизиться.

Сигналом в этом направлении стало заявление OpenAI о новом процессоре Jalapeno. По данным компании, во время тестирования он показал более высокую производительность, чем нынешние решения Nvidia. Подобные разработки пока не означают скорого сокращения доминирования Nvidia, но показывают, что крупнейшие клиенты компании одновременно становятся потенциальными конкурентами.

Давление усиливается и со стороны традиционных производителей полупроводников. Впрочем, по темпам роста выручки Nvidia сейчас соперничают с ней главным образом производители памяти — Samsung Electronics, SK Hynix и Micron.

Инвесторы также следят за оценкой акций. Показатель мультипликатора P/E (цена/прибыль) у Nvidia составляет около 17,9 в годовом исчислении, тогда как у AMD этот показатель составляет около 37,2, а у Intel — 46,2. Это означает, что при всей огромной капитализации Nvidia её акции не выглядят дорогими по сравнению с некоторыми конкурентами, если исходить из прогнозируемой прибыли.

Финансовые связи вызывают вопросы

Ещё один источник сомнений связан с инвестиционными соглашениями Nvidia с участниками рынка ИИ. За последний год компания заключала многочисленные сделки с разработчиками программного обеспечения и поставщиками инфраструктуры.

Критики считают, что подобные договорённости могут создавать эффект замкнутого финансирования: Nvidia инвестирует в компании, которые затем покупают её оборудование, а рост продаж поддерживает высокую оценку всей экосистемы.

Руководство Nvidia отвергает идею о том, что эти сделки создают искусственный спрос. CFO Колетт Кресс подчёркивает, что значительная часть обязательств связана с долгосрочными соглашениями о закупках и направлена прежде всего на обеспечение поставок.

Логика компании заключается в том, что дефицит вычислительных мощностей сегодня является одним из главных ограничителей развития ИИ. Помогая партнёрам получить доступ к необходимому финансированию и компонентам, Nvidia ускоряет строительство дата-центров, а значит, создаёт дополнительный рынок для собственных чипов.

Китай остаётся отдельным фактором риска

Важным вопросом для Nvidia остаётся и китайский рынок. США частично разрешили компании продавать определённые категории ИИ-чипов в Китае, однако процесс поставок сталкивается с ограничениями со стороны Пекина.

Для Nvidia Китай — это не только потенциальный источник дополнительной выручки. Компания также заинтересована в сохранении присутствия на рынке, чтобы местные производители чипов не получили слишком большое преимущество.

Одновременно китайские ограничения могут способствовать развитию собственных технологий страны. Если китайские компании смогут ускорить разработку конкурентоспособных ИИ-ускорителей, это в будущем способно создать для Nvidia дополнительное давление как на китайском, так и на мировом рынке.

Nvidia как барометр ИИ-экономики

Значение последних результатов Nvidia выходит далеко за пределы одной компании. Её квартальные отчёты давно воспринимаются как своеобразный барометр состояния всей индустрии ИИ. Когда крупнейший поставщик вычислительных ускорителей говорит о росте спроса, это поддерживает производителей памяти, разработчиков оборудования, облачные компании и многочисленных поставщиков инфраструктуры.

Именно поэтому после публикации отчёта выросли акции Micron, Marvell, Arm, Intel, AMD и других компаний. Для всего сектора результаты Nvidia стали подтверждением того, что бум ИИ продолжается.

При этом инвесторы стали значительно более требовательными. Nvidia уже 16 кварталов подряд превышает ожидания Уолл-стрит по выручке, но впечатляющие результаты перестали автоматически гарантировать рост акций. После пяти из шести предыдущих публикаций отчётности бумаги компании на следующий день снижались.

На этот раз ситуация выглядит иначе. По меньшей мере 10  инвестиционных компаний повысили целевые цены по акциям Nvidia после выхода результатов. В Morgan Stanley назвали прогноз роста на 70% особенно впечатляющим, учитывая, что компания при этом ограничена доступным объёмом поставок.