Майкл Бьюрри раскритиковал стратегию GameStop и сбросил акции

Фото: Qwen, Grok

Инвестор Майкл Бьюрри, получивший мировую известность благодаря точному предсказанию мирового финансового кризиса 2008 года, полностью продал свою долю в GameStop после громкого и неожиданного предложения компании о покупке eBay. Этот шаг стал показателем серьёзных сомнений в стратегии GameStop, которая ранее рассматривалась Бьюрри как потенциальная платформа для трансформации в инвестиционный конгломерат по аналогии с Berkshire Hathaway.

GameStop сделала необязывающее предложение приобрести eBay по цене $125 за акцию, что оценивает компанию примерно в $55,5 млрд. Эта сумма выглядит особенно амбициозно на фоне собственной капитализации GameStop, которая составляет менее $12 млрд. Такой разрыв сразу вызвал вопросы о механизмах финансирования сделки и её экономической целесообразности.

Рынок отреагировал на новость негативно: акции GameStop резко снизились, отражая растущие сомнения инвесторов. Основной причиной беспокойства стала потенциальная долговая нагрузка, которая может существенно возрасти в случае реализации сделки.

Майкл Бьюрри (Michael Burry) в своём заявлении отметил, что его инвестиционная концепция «Instant Berkshire» изначально не предполагала столь агрессивного использования заёмных средств. По его оценкам, уровень долговой нагрузки мог бы превысить 5x по показателю Debt/EBITDA, а в более реалистичном сценарии достичь 7.7x. Такой уровень он охарактеризовал как близкий к кризисному.

Дополнительную тревогу вызывает показатель покрытия процентов, который, по мнению Бьюрри, может опуститься ниже 4.0x. Это означает, что компании станет значительно сложнее обслуживать долг, особенно в условиях нестабильной рыночной конъюнктуры. В качестве примеров он привёл компании Wayfair и Carvana, которые уже сталкивались с подобными проблемами. Несмотря на то что некоторые из них смогли стабилизироваться, подобные случаи остаются скорее исключением, чем правилом.

Ключевая мысль инвестора выражена в его фразе: «Никогда не путайте долг с креативностью». Эта позиция подчёркивает фундаментальный подход к оценке бизнеса, при котором устойчивость и финансовая дисциплина имеют приоритет над агрессивным расширением.

Структура сделки также добавляет неопределённости. Предполагается, что она будет профинансирована за счёт комбинации наличных средств и акций. GameStop уже получила письмо о финансировании на $20 млрд от TD Bank, однако даже с учётом этих средств остаётся значительный дефицит по сравнению с общей стоимостью сделки. Это усиливает сомнения в её реализуемости.

Генеральный директор GameStop Райан Коэн (Ryan Cohen) не представил детального плана финансирования, ограничившись заявлениями о гибкости компании и возможности дополнительной эмиссии акций. Такой подход может привести к размыванию долей текущих акционеров, что также воспринимается рынком как негативный фактор.

Компания eBay подтвердила получение предложения и сообщила, что совет директоров рассмотрит его в установленном порядке. Пока исход ситуации остаётся неопределённым, однако уже сейчас она стала важным кейсом для анализа в контексте корпоративных финансов и стратегий слияний и поглощений.