IPO «новой волны»: «куда пошли мои деньги?»

Аналитики инвестиционной компании «Юнисервис Капитал» представили обзор рынка IPO по итогам 1-го квартала 2026 года.

На конец марта 2026 года многие из компаний уже предоставили финансовые результаты за 2025 год, инвесторы задаются вопросом «Куда пошли мои деньги и выполняются ли планы развития?». В этом обзоре мы оценили прогресс компаний, вышедших на биржу в период 2022–2025 годов, сопоставили их стратегические планы с фактическими результатами 2025 года и проанализировали, как рынок отреагировал на эти итоги в 1-м квартале 2026 года.

Ключевые тренды

Российский рынок IPO окончательно сместил фокус с крупных корпораций на компании средней и малой капитализации. В 1-м квартале 2026 года индекс MIPO вырос на 3,4%, до 554,85 пункта, опередив IMOEX (+0,4%), «голубые фишки» более подвержены геополитическим новостям, изменению цены нефти и другим факторам. 44% эмитентов (12 компаний) из выборки завершили квартал в плюсе, несмотря на сложные макроэкономические условия: ключевая ставка выше 20% большую часть 2025 года, жёсткие макропруденциальные лимиты и стагнация ряда отраслей. Способность адаптироваться и выполнять заявленные планы стала главным критерием для инвесторов.

При этом лишь 29,6% компаний (8 из 27) торгуются выше цены IPO – против 46% в аналогичном периоде прошлого года. 2025 год оказался непростым не только для «средних», но и для гигантов: акции Сбербанка за квартал приросли всего на 4,7%.

Самые доходные акции (рост с начала года):

31,4% – Arenadata, показавший сильные финансовые показатели по итогам 2025 года.

30,7% – ЮГК, который выиграл от роста цен на золото и запуска ГОК «Высокое».

24,1% – «Элемент», драйвером роста которого стало приобретение Сбербанком миноритарной доли в группе «Элемент», подтверждающее стратегическую важность группы в технологической экосистеме страны.

Динамика котировок эмитентов IPO «новой» волны по итогам 1-го квартала 2026 года

Эмитент	Тикер	Дата размещения	Кол-во акций, млн шт.	Цена размещения на IPO, руб.	Мин цена за весь период	Макс цена за весь период	На 31.03.2026	От цены размещения	От начала года
Аренадата	DATA	01.10.2024	209,16	95,00	76,14	174,40	103,04	8,5%	31,4%
ЮГК	UGLD	22.11.2023	222 778,85	0,55	0,46	1,14	0,71	29,0%	30,7%
Элемент	ELMT	30.05.2024	469 725,54	0,22	0,11	0,24	0,14	-36,6%	24,1%
Дом.РФ	DOMRF	20.11.2025	179,89	1 750,00	1 696,00	1 963,90	2192,50	25,3%	17,6%
Европлан	LEAS	29.03.2024	120,00	875,00	500,10	1 070,00	604,70	-30,9%	10,7%
АПРИ	APRI	30.07.2024	1 115,44	9,70	9,24	19,14	16,18	66,8%	7,8%
Базис	BAZA	10.12.2025	165,00	109,00	97,00	112,56	113,40	4,0%	7,2%
ВиРу	VSEH	05.07.2024	500,00	200,00	60,01	200,00	75,00	-62,5%	1,4%
Промомед	PRMD	12.07.2024	212,50	400,00	275,00	505,00	409,95	2,5%	1,1%
МТС Банк	MBNK	26.04.2024	34,64	2 500,00	1 053,50	2 750,00	1335,00	-46,6%	0,9%
ВУШ	WUSH	14.12.2022	111,35	185,00	76,40	350,00	91,89	-50,3%	0,8%
Совкомбанк	SVCB	15.12.2023	22 516,23	11,50	11,65	20,50	12,64	9,9%	0,2%
GloraX	GLRX	31.10.2025	283,69	64,00	56,85	69,64	57,65	-9,9%	-1,1%
Astra	ASTR	13.10.2023	210,00	333,00	242,80	722,95	249,05	-25,2%	-1,5%
КЛВЗ	KLVZ	22.02.2024	921,25	9,50	2,99	9,00	3,04	-68,0%	-2,1%
МГКЛ	MGKL	28.12.2023	1 268,40	2,50	1,87	3,28	2,48	-0,7%	-4,0%
Озон-Фарм	OZPH	17.10.2024	1 167,69	35,00	25,55	63,72	48,85	39,6%	-5,0%
ДжетЛенд	JETL	26.03.2025	104,86	60,00	21,40	62,40	24,76	-58,7%	-6,6%
Диасофт	DIAS	13.02.2024	10,50	4 500,00	1 655,00	7 332,50	1565,00	-65,2%	-7,6%
Займер	ZAYM	12.04.2024	100,00	235,00	127,00	249,95	141,05	-40,0%	-8,7%
Genetico	GECO	25.04.2023	90,00	17,88	22,76	67,45	22,00	23,0%	-9,9%
Ива	IVAT	04.06.2024	100,00	300,00	116,20	309,95	150,00	-50,0%	-10,4%
Ламбумиз	LMBZ	30.10.2024	20,85	425,00	399,00	598,00	390,00	-8,2%	-11,8%
CarMoney	CARM	03.07.2023	2 917,62	3,15	1,32	3,52	1,36	-56,7%	-12,1%
Henderson	HNFG	02.11.2023	40,44	675,00	476,10	805,50	452,00	-33,0%	-12,6%
Делимобиль	DELI	07.02.2024	175,85	265,00	99,00	363,35	92,15	-65,2%	-15,6%
ЕвроТранс	EUTR	21.11.2023	159,15	250,00	88,20	485,25	113,65	-54,5%	-22,8%
IMOEX	IMOEX				1 681,55	3 892,33	2776,37		0,4%
MIPO	MIPO				513,56	1 021,72	554,85		3,4%

Разбор эмитентов, отчитавшихся за 2025 год

Акции, показавшие рост (выполнение стратегии):

1. Arenadata (DATA) – IPO: октябрь 2024 года.

Стратегия: рост выручки ~40% к 2025 году, расширение продуктовой линейки, запуск облачной платформы, M&A.

Итоги 2025 г.: выручка +46% (8,75 млрд. руб.), чистая прибыль +52% (2,96 млрд. руб.). 70+ продуктовых релизов, интеграция «УБИК» и СУБД Prosperity. Клиентская база выросла с 152 до 190, up-sell 84%.

Оценка: перевыполнено.

Динамика акций (1 кв. 2026 г.): +31,4% (103,04 руб.), среднедневной оборот 263 млн. руб. (+45% к АППГ), интерес инвесторов растёт. После предварительных данных о выручке акции взлетели на 16%. Размах цены за квартал составил 63% (диапазон 76–124 руб. за акцию).

Мультипликаторы: P/E 7,26x, P/S 2,46x, капитализация 21,5 млрд. руб. – компания роста по-прежнему торгуется с привлекательными мультипликаторами.

Цель на 2026 год: усиление партнерской сети и объединение усилий рыночных игроков для решения стратегических задач IT-отрасли. Дальнейшая M&A-экспансия за счёт чистой денежной позиции и развитие экспортных направлений в СНГ.

2. Дом.РФ (DOMRF) – IPO: ноябрь 2025 года.

Стратегия (2025 г.): ROE >20%, CIR 30%, NIM 3,8%; дивиденды 50% прибыли. К 2030 г. – рост портфеля проектного финансирования, ипотечных программ, утроение розничной клиентской базы.

Итоги 2025 г.: чистые процентные доходы +41% (133 млрд. руб.), чистые комиссионные +15% (52,8 млрд. руб.). Чистая прибыль +35% (88 млрд. руб.), ROE 21,6%. Портфель проектного финансирования +28% (1,9 трлн. руб.). Ожидаемая дивидендная доходность ~20% (240–245 руб./акцию).

Оценка: выполнено.

Динамика акций (1 кв. 2026 г.): +17,6%, среднедневной оборот 538 млн. руб. (в ноябре‑декабре 2025 г. – 332 млн. руб.). Размах цены за квартал составил 26,6% (диапазон 1836–2325 руб. за акцию).

Мультипликаторы: P/E 4,44x, P/S 0,44x, капитализация 394,4 млрд. руб.

3. Европлан (LEAS) – IPO: март 2024 года.

Стратегия: сохранение лидерства в автолизинге, высокая процентная маржа, рост комиссионных доходов, ROE 38–40%, дивиденды 50% прибыли.

Итоги 2025 г.: рынок лизинга сократился на 40%, выручка эмитента осталась на уровне 2024 г. (69,2 млрд. руб.) за счёт роста комиссионных доходов (+14%, до 18 млрд. руб.). Чистая прибыль – 66% (5,1 млрд. руб.), ROE снизилась с 31% до 11% из‑за роста резервов, NIM 9,5% (годом ранее 9,9%). Выплачены дивиденды (10,4 млрд. руб., доходность ~10,4%).

Оценка: частично выполнено. Дивидендная логика сохранена, остается лидером в своем сегменте, финансовые таргеты провалены.

Динамика акций (1 кв. 2026 г.): +10,7%, среднедневной оборот 182 млн. руб. (–34,5% г/г). Размах цены за квартал составил 24% (диапазон 538,8–669 руб. за акцию). Поддержку оказала смена мажоритарного акционера (Альфа-банк приобрел 87,5%).

Цель на 2026 г.: рост чистой прибыли до 7 млрд. руб. (+40%), ежегодное увеличение непроцентных доходов на 25% на фоне восстановления рынка автолизинга.

Мультипликаторы: P/E 14,23x, P/S 1,05x, капитализация 72,6 млрд. руб.

4. Базис (BAZA) – IPO: декабрь 2025 года.

Стратегия: рост выручки на 30–40% в 2025 г. (около 6,2 млрд. руб.)OIBDA около 3,8 млрд. руб., рост числа партнёров к концу 2025 г. +20% (до 200 компаний), рентабельность OIBDA >50%. В планах компании на ближайшие годы: увеличение рекуррентной выручки до 50–70%, увеличение рыночного присутствия, сделки M&A, международная экспансия.

Итоги 2025 г.: выручка +37% (6,3 млрд. руб.), OIBDA +36% (3,84 млрд. руб.), рентабельность OIBDA 61%, чистая прибыль +8,6% (2,2 млрд. руб.). Рекуррентная выручка 38%, количество клиентов 248. Отсутствует информация об M&A сделках экспансии в 2025 году

Оценка: выполнены цели на 2025 г.

Динамика акций (1 кв. 2026 г.): +7,2%, среднедневной оборот 166 млн. руб. (в декабре 2025 г. – 72 млн. руб.). Размах цены за квартал составил 53% (диапазон 103–158 руб. за акцию).

Мультипликаторы: P/E 8,5x, P/S 2,97x, капитализация 18,7 млрд. руб. – мультипликаторы немного выше, чем у Аренадата, при этом у первого эмитента финансовые показатели интереснее, выше капитализация – и рынок оценил его выше.

5. ВИ.ру (VSEH) – IPO: июль 2024 года.

Стратегия: закрепление лидерства на российском онлайн‑DIY‑рынке, трансформация бизнес‑модели в сторону B2B‑сегмента, развитие собственных торговых марок и эксклюзивного импорта, повышение операционной эффективности, рост выручки и рентабельности, дивидендные выплаты.

Итоги 2025 года: выручка +7,5% (182,9 млрд. руб.). Доля B2B в товарной выручке растет и достигла 75,2% (стратегический фокус подтверждён). EBITDA +37% (17,6 млрд. руб.), рентабельность 9,6% (11,3% в 4К25 – рекорд). Чистая прибыль выросла в 5 раз – до 3,4 млрд. руб.; менеджмент рекомендовал дивиденды 6 руб./акцию (в 6 раз выше прошлого года), дивидендная доходность 7,5–8%, что соответствует ~89% чистой прибыли.

Оценка: выполнено

Динамика акций (1 кв. 2026 г.): 1,4% (75 руб.), среднедневной оборот 94 млн. руб. (+3,3% к АППГ). Размах цены за квартал составил 17,4% (диапазон 70,67–83,0 руб. за акцию). Падение акций на фоне закрытия реестра 25 марта, снижение на величину дивидендного гэпа. Несмотря на сильные результаты 2025 г., рынок осторожен: в 4 кв. 2025 г. выручка показала снижение на 2% к АППГ, DIY-рынок сужается, основным драйвером остаётся средний чек.

Мультипликаторы: P/E 11x, P/S 0,2x, капитализация 37,5 млрд. руб.

6. МТС Банк (MBNK) – IPO: апрель 2024 года.

Стратегия: рост чистой прибыли в 2–2,5 раза к 2027 г. (24,7–30,9 млрд. руб.), доля POS-кредитов до 40%, ROE 20–25%, увеличение клиентов финтех‑вертикали до 21 млн. чел. (+40%).

Итоги 2025 г.: выручка +30% (160 млрд. руб.), чистая прибыль +17% (14,4 млрд. руб.), в 4 кв. 2025 г. прибыль выросла в 9,8 раза. Кредитный портфель – 12% (338,8 млрд. руб.), доля POS-кредитов снизилась до 10%, ROE 14,5%. Доход от ценных бумаг вырос на 280% (301,5 млрд. руб.). Клиентская база увеличилась на 33% за счёт M&A (ЭКСИ Банк, Банк «Оранжевый»).

Оценка: частично выполнено. Темпы прибыли ниже заявленных, но хороший потенциал по итогам 4 квартала, банк меняет бизнес-модель в сторону низкорискованных продуктов.

Динамика акций (1 кв. 2026 г.): +0,9% (1335 руб.), среднедневной оборот 91 млн. руб. (на уровне АППГ). Размах цены за квартал составил 12,6% (диапазон 1 292,5–1 455,5 руб. за акцию). Максимальная цена за квартал была на фоне отчётности по РСБУ (чистая прибыль выросла в 5,3 раза, до 27,41 млрд. руб.), однако после корректировки ЧП по МСФО отчетности, рынок отреагировал негативно.

Мультипликаторы: P/E 3,2x, P/S 0,29x, капитализация 46,2 млрд. руб.

7. Whoosh (WUSH) – IPO: декабрь 2022 года.

Стратегия: масштабирование парка, экспансия в Латинскую Америку, рост поездок.

Итоги 2025 г.: парк +17% (249,7 тыс. ед.), выручка – 13% (12,45 млрд. руб.), поездки – 7% (138,8 млн.). Выручка от каршеринга в Латинской Америке выросла на 104% (1,77 млрд. руб.). Чистый убыток 2,9 млрд. руб., долг/EBITDA 3,69x. Инвестиции в парк составили 3,6 млрд. руб.

Оценка: частично выполнено (экспансия, расширение парка – да, финансовые показатели – под давлением).

Динамика акций (1 кв. 2026 г.): +0,8% (91,89 руб. за акцию), среднедневной оборот 686 млн. руб. (–34% г/г). Размах цены за квартал составил 27,4% (диапазон 85,34–108,76 руб. за акцию).

Цель на 2026 г.: повышение эффективности.

Мультипликаторы: P/S 0,82x, капитализация 10,2 млрд. руб.

Совкомбанк (SVCB) – IPO: декабрь 2023 года.

Стратегия: диверсификация бизнеса (страхование, МФО), CAGR активов 12%, кредитного портфеля 15%, ROE 27–29%.

Итоги 2025 г.: выручка +35% (972 млрд. руб.), чистая прибыль –31% (53,2 млрд. руб.), активы +11,7% (4,5 трлн. руб.), кредитный портфель +14%. ROE 15% (под давлением высокой ставки и стоимости риска).

Оценка: частично выполнено.

Динамика акций (1 кв. 2026 г.): +0,2% (12,64 руб. за акцию), среднедневной оборот 998 млн. руб. (+14% г/г). Размах цены за квартал составил 18,6% (диапазон 12–14,25 руб. за акцию).

Мультипликаторы: P/E 5,3x, P/S 0,29x, капитализация 284,6 млрд. руб.

Акции, показавшие снижение:

1. Займер (ZAYM) – IPO: апрель 2024 года.

Стратегия: сохранение лидерства в PDL, развитие IL-займов, виртуальных карт и PoS-займов, диверсификация через M&A, дивиденды ≥50% чистой прибыли.

Итоги 2025 г.: выдачи –1%, комиссионные доходы +350% (2,4 млрд. руб.), чистая прибыль +11% (4,35 млрд. руб.). ROE 32%. Выдачи новых продуктов выросли в 8,6 раза. Приобретены Seller Capital, банк «Евроальянс», доли в «Таксиагрегаторе» и IntellectMoney. Дивиденды – 3,58 млрд. руб. (доходность ~24%).

Оценка: перевыполнено.

Динамика акций (1 кв. 2026 г.): –8,7% (141,05 руб. за акцию), среднедневной оборот 12 млн. руб. (–72% г/г). Размах цены за квартал составил 14,1% (диапазон 139,2–158,85 руб. за акцию). Давление на сектор МФО сохраняется, инвесторы опасаются.

Цель на 2026 г.: диверсификация бизнеса, в т.ч. развитие транзакционного направления, сохранение лидерства по размеру чистой прибыли среди независимых МФО, кросс-продажи и синергии между бизнес-направлениями.

Мультипликаторы: P/E 3,24x, P/S 0,61x, капитализация 14,1 млрд. руб.

2. Genetico (GECO) – IPO: апрель 2023 года.

Стратегия: расширение портфеля тестов, выход в сегмент генно-терапевтических препаратов, включение генетических тестов в ОМС, рост выручки в 2 раза за 3 года.

Итоги 2025 г.: выручка +30% (553 млн. руб.), количество исследований +20,5%. Получен патент на онкопанель Onconetix, инвестировано 70 млн. руб. в разработчиков генно-терапевтических препаратов. Чистая прибыль отрицательная (–66 млн. руб.) из‑за роста коммерческих и управленческих расходов. Валовая рентабельность снизилась на 5 п.п. – до 16%.

Оценка: отставание по прибыльности, выручка растёт медленнее плана.

Динамика акций (1 кв. 2026 г.): –9,9% (22 руб. за акцию), несмотря на рост выручки, инвесторы негативно отреагировали на отсутствие прибыли. Размах цены за квартал составил 24,3% (диапазон 21,71–26,99 руб. за акцию).

Мультипликаторы: P/S 3,5x, капитализация 1,98 млрд. руб.

3. Делимобиль (DELI) – IPO: февраль 2024 года.

Стратегия: удвоение выручки, экспансия в 26 городов, целевая прибыль 4,2 млрд. руб.

Итоги 2025 г.: выручка +11% (30,8 млрд. руб.), расширение на 3 города (вместо 26). Чистый убыток 3,7 млрд. руб., долг/EBITDA 4,8x.

Оценка: стратегия не реализована.

Динамика акций (1 кв. 2026 г.): –15,6% (92,15 руб.), среднедневной оборот 15 млн. руб. (–77% г/г). Размах цены за квартал составил 24,2%, котировки планомерно снижались с 109 до 87,8 руб. Эмитент входит в тройку лидеров по падению от цены IPO (–65,2%).

Цель на 2026 г.: укрепление лидерских позиций в эконом-сегменте, в долгосрочную стратегию – рост эффективности увеличение рентабельность EBITDA до 30%, при текущей 20%.

Мультипликаторы: P/S 0,52x, капитализация 16,2 млрд. руб.

* * *

Наиболее ликвидны из рассмотренных выше акций банковские и крупные потребительские компании (Совкомбанк, Whoosh, Дом.РФ). Однако у Whoosh и «Европлана» ликвидность снижается, а у Arenadata и «Базиса» – растёт на фоне сильных результатов.

IT-компании (Arenadata, «Базис») демонстрируют максимальную волатильность, что типично для бумаг роста. Высокая волатильность Whoosh связана с неопределённостью в бизнес-модели и долговой нагрузкой.

Наиболее недооценёнными (с точки зрения фундаментальных мультипликаторов) выглядят МТС Банк, «Займер», Дом.РФ и ВИ.ру (последний – особенно по P/S). Однако у ВИ.ру падает выручка, а DIY-рынок сужается, что объясняет дисконт.

Самые крупные эмитенты по капитализации: Дом.РФ, Совкомбанк, ЮГК. Капитализация крупнейшего эмитента, Дом.РФ, почти в 20 раз превышает капитализацию среднего эмитента (около 20 млрд. руб.), что подтверждает смещение фокуса рынка в сторону компаний средней и малой капитализации, но при этом «гиганты» среди IPO-компаний всё ещё присутствуют.

Выводы

Эмитенты «новой волны» – это не просто альтернатива «голубым фишкам», а самостоятельный класс активов с высоким потенциалом роста. Вопреки распространённому мнению, что крупнейшие корпорации надёжнее и доходнее, реальность 1-го квартала 2026 г. показывает обратное: даже гиганты (Сбербанк, «Роснефть», «Новатэк») сталкиваются со стагнацией выручки, падением прибыли и скромной динамикой акций на фоне жёсткой макросреды.

Название	Капитализация	Динамика финансовых показателей	Динамика акций (1 кв. 2026 г.)
Сбербанк	7,1 трлн руб.	Выручка +11,1% за 2025 г., чистая прибыль –7,95%	4,80%
Роснефть	4,9 трлн руб.	За 9 мес. 2025 г.: выручка –17%, прибыль –58%	+18% (за счёт роста цен на нефть, а не бизнеса)
Новатэк	3,9 трлн руб.	За 2025 г.: выручка –6,7%, прибыль –63%	7%

Почему же стоит присмотреться к эмитентам IPO «новой волны»?

1. Опережающий рост при разумной оценке.

Индекс MIPO (+3,4% за 1К26) уверенно обогнал IMOEX (+0,4%). При этом многие mid-cap компании (Arenadata, «Базис», «Займер») торгуются с P/E 3–8x – значительно дешевле своих западных аналогов и даже дешевле некоторых российских «голубых фишек» с учётом их темпов роста.

2. Выполнение стратегии – главный драйвер капитализации.

Рынок научился отличать реальные результаты от маркетинга. Компании, которые перевыполнили свои IPO-обещания (Arenadata +46% выручки, «Базис» +37% выручки, «Займер» +11% чистой прибыли), получили рост акций, ликвидности и доверия инвесторов.

3. Дивидендная дисциплина даже в кризис.

В отличие от многих гигантов, сокращающих выплаты, эмитенты «новой волны» продолжают платить дивиденды, а иногда и повышают их (акции 4 эмитентов входят в ТОП-20 самых доходных акций на рынке России). Это реальные деньги для акционеров.

4. Прямая ставка на технологический суверенитет и импортозамещение.

Участие в ключевых проектах цифровой независимости России. Государство поддерживает такие компании налоговыми льготами (0% НДФЛ для долгосрочных инвесторов) и регуляторными преференциями. На льготу могут претендовать инвесторы 15 компаний, из которых 11 – эмитенты «новой волны». Среди них: Группа «Астра», «Диасофт», «Каршеринг Руссия» (Делимобиль), ИВА, Аренадата, «Озон Фармацевтика», ГК «Базис» (после года владения), Genetico.

5. Точка входа до статуса «голубой фишки».

Участие в IPO позволяет зайти в актив на ранней стадии его роста, когда мультипликаторы ещё не разогнаны, а потенциал кратного увеличения капитализации сохраняется.

Главный вывод: в эпоху высокой ключевой ставки, стагнации традиционных отраслей и геополитической турбулентности компании средней капитализации с прозрачной стратегией и доказанной способностью адаптироваться становятся новым центром притяжения для частных инвесторов. Их акции обеспечивают не только потенциально более высокую доходность, но и диверсификацию портфеля за счёт активов, слабо коррелирующих с сырьевыми и банковскими гигантами.