Инвесторов предупредили о рисках пузыря на рынке чипов памяти из-за бума ИИ

Фото: Qwen / сгенерировано ИИ

Мировой рынок памяти переживает один из самых мощных подъёмов за последние годы благодаря стремительному развитию искусственного интеллекта. Акции крупнейших производителей памяти в США и Южной Корее показали впечатляющий рост, став одним из главных драйверов фондовых рынков. Однако всё больше аналитиков предупреждают: инвесторы могут недооценивать цикличность отрасли, которая уже не раз проходила через болезненные периоды резких взлётов и обвалов.

Нынешний бум начался после запуска ChatGPT в декабре 2022 года. Массовое развитие генеративного искусственного инеллекта (ИИ, AI) вызвало взрывной спрос на высокоскоростную память HBM (high-bandwidth memory) необходимую для обучения и работы крупных языковых моделей. Именно HBM стала критически важным компонентом инфраструктуры искусственного интеллекта, поскольку современные AI-системы требуют огромных объёмов вычислений и передачи данных.

Главными бенефициарами этой тенденции стали южнокорейские Samsung Electronics и SK Hynix — крупнейшие производители HBM-чипов в мире. С начала 2026 года акции Samsung выросли более чем на 125%, а бумаги SK Hynix подорожали более чем на 186%. Американские компании также показали впечатляющие результаты: Micron Technology прибавила более 138%, а SanDisk — 158%.

Именно эти компании в последние годы во многом поддерживали рост американского и южнокорейского фондовых рынков. Особенно заметна роль Samsung и SK Hynix в Южной Корее. На данный момент две компании формируют более 50% индекса Kospi, что делает весь рынок страны крайне зависимым от ситуации в секторе памяти и ИИ.

Основная идея, на которой строится нынешнее ралли, заключается в том, что индустрия памяти якобы смогла избавиться от своей традиционной цикличности. Исторически рынок памяти всегда сталкивался с резкими колебаниями спроса: в периоды технологического бума производители активно наращивали мощности, после чего предложение начинало превышать спрос, цены резко падали, а прибыль компаний сокращалась.

Однако сейчас руководители компаний и часть инвесторов утверждают, что искусственный интеллект полностью изменил правила игры. По их мнению, спрос на ИИ-инфраструктуру будет настолько высоким, что дефицит памяти может сохраняться долгие годы, поддерживая высокие цены и прибыльность производителей.

Не все аналитики согласны с этим сценарием. Управляющий портфелем BlueBox Asset Management Уильям де Гейл (William de Gale) напомнил, что рынок памяти всегда отличался «огромными взлётами и падениями». По его словам, каждый цикл сопровождался заявлениями о том, что отрасль наконец стала стабильной и способной создавать долгосрочную стоимость, однако в итоге всё заканчивалось новым кризисом перепроизводства.

Эксперт считает, что нынешняя ситуация может повторить старый сценарий. Несмотря на временный дефицит HBM-чипов, технологические инновации способны резко изменить баланс спроса и предложения.

Одним из тревожных сигналов для рынка стало заявление Google о новой технологии TurboQuant, представленной 24 марта. Компания утверждает, что разработала метод сжатия данных, который позволяет сократить объём памяти, необходимой для работы больших языковых моделей, сразу в шесть раз.

Для рынка ИИ-памяти это потенциально серьёзная угроза. Сейчас крупнейшие ИИ-компании — Google, OpenAI, Anthropic и другие — закупают огромные объёмы дорогой памяти для обучения моделей. Если новые методы оптимизации действительно позволят существенно снизить потребление памяти, спрос на HBM может оказаться гораздо слабее, чем ожидают инвесторы.

После презентации TurboQuant акции крупнейших производителей памяти резко снизились. Аналитики Deutsche Bank отметили, что инвесторам следует готовиться к постоянным технологическим изменениям в секторе ИИ, которые способны быстро менять перспективы отдельных компаний и целых отраслей.

При этом в банке признают, что пока рано говорить о фундаментальном изменении спроса на память. Неясно, станет ли технология Google новым отраслевым стандартом или останется лишь одной из экспериментальных разработок.

Дополнительный риск связан с возможным ростом производства памяти в ближайшие годы. Глава инвестиционного подразделения JM Finn Джон Канлифф (Jon Cunliffe) считает, что в течение трёх лет предложение может значительно увеличиться, особенно если темпы роста рынка ИИ начнут постепенно нормализовываться.

По словам эксперта, текущие цены акций уже предполагают очень оптимистичный сценарий. Инвесторы рассчитывают, что стоимость памяти останется высокой в течение длительного времени, компании будут осторожны с расширением производства, а прибыльность отрасли сохранится на рекордных уровнях. Любое отклонение от этих ожиданий способно вызвать масштабную коррекцию.

Канлифф также предупредил о чрезмерной концентрации спекулятивного капитала в секторе памяти. За последние недели рынок оказался переполнен краткосрочными инвесторами, делающими ставку на продолжение бума ИИ. Подобная ситуация делает акции особенно уязвимыми перед резкими распродажами.

Схожую точку зрения высказал инвестиционный директор Ranmore Fund Management Эндрю Лаппинг (Andrew Lapping). Он отметил, что крайне сложно предсказать момент, когда предложение памяти начнёт превышать спрос, однако инвесторы должны помнить: исторически отрасль демонстрировала лишь среднюю доходность капитала, несмотря на периодические всплески прибыли.

Лаппинг скептически относится к идее о структурной трансформации рынка памяти. По его словам, индустрия редко меняет свои фундаментальные особенности, а история показывает, что чрезмерный оптимизм в подобных циклах обычно заканчивается болезненным спадом.

Несмотря на растущие опасения, часть аналитиков сохраняет позитивный взгляд на производителей памяти. Например, Nomura прогнозирует, что в течение следующих 12 месяцев акции SK Hynix могут вырасти до 4 млн вон, а Samsung Electronics — до 590 000 вон. Это предполагает рост бумаг Samsung примерно на 20%, а стоимость SK Hynix в таком случае может удвоиться относительно текущих уровней.

Тем не менее всё больше инвесторов начинают задаваться вопросом: действительно ли ИИ навсегда изменил рынок памяти или отрасль просто переживает очередной этап классического цикла «boom and bust» (бум и спад).