Инвестиционный фундамент: Рекорды ормузским ветрам назло

Фото: ChatGPT

Амплитуда колебаний рыночных настроений возрастает назло всем ормузским и прочим ветрам. Сразу два главных индикатора Уолл-стрит успели установить свежие исторические рекорды. Но впереди кульминация информационного фона недели, когда 29 апреля ФРС примет решение по ставкам, а также отчитается четвёрка американских технологических гигантов с суммарной капитализацией около $12 трлн.

Эмоциональное напряжение велико, и в гулкой дроби бодрого рыночного ралли вот-вот наступит крещендо.

Широкому индексу S&P500 на азиатских торгах 28 апреля не хватило менее 8 пунктов до круглой отметки 7200, прежде чем уйти в откат. Более плотно завязанный на достижения сектора технологий Nasdaq Composite приостановил подъём всего в сотне пунктов от заветных 25000. Касания этой планки давно ждут многие трейдеры, чтобы зафиксировать часть накопленной прибыли, и, возможно, пересмотреть относительный вес различных активов в своих инвестиционных портфелях. Если отчёты ведущих компаний новой цифровой экономики не подкачают, то, вероятнее всего, мы увидим активнейшее продолжение ралли в этом секторе. В случае выхода в целом позитивных, но смешанных квартальных цифр прибыли и корпоративных прогнозов на остаток года усилится волатильность. А если надежды на импульс от лидеров индустрии технологий не оправдаются, то рынкам поневоле придётся слегка вернуться на землю и вспомнить про патовую ситуацию с американо-иранскими переговорами.

Расслоение по секторам продолжается

Про земные дела ни на минуту не удаётся забыть инвесторам в промышленные компании. Индекс Dow Jones Industrial Average отстал от других и пока не претендует на ускоренный рост. Одним из поводов к заминке классических индустриальных эмитентов и многих представителей ритейла, чувствительных к проблемам поставок, перевозок, топливным ценам, спросу, стала публикация в конце прошлой недели мрачных замеров уровня потребительских настроений в США от Мичиганского университета. Финальный показатель опустился с 53,3 в марте до 49,8 в апреле, что оказалось самым низким значением в этот сезон за всю историю наблюдений с начала сбора данных в 1978 году. В разрезе потребительских ожиданий «термометр» от Мичигана обозначил ещё более низкую «температуру» – 48,1 пункта. Справедливости ради, средние предварительные оценки опрошенных Reuters экспертов до публикации данных были на ещё более низких уровнях – 47,6 и 46,1 соответственно. Компонент текущих условий от Мичигана упал с 55,8 месяцем ранее «всего» до 52,5 пункта. Но многолетнее дно по этому показателю пробито и в этом случае, так что оптимизма опрос тоже явно не прибавляет.

Первой реакцией биржевой публики стал, однако, не приступ пессимизма, а ещё более акцентирование расслоение отношения к различным активам. Инвесторы еще более прохладно оценивают активы реального сектора, и, напротив, испытывают повышенный энтузиазм и надежду в отношении компаний, сфокусированных в сферах облачных технологий, больших данных, инфраструктуре искусственного интеллекта (ИИ), чипов и других модных направлений. В целом инвесторы ожидают фактически любого рода информации, которая позволила бы докупать связанные с ИИ бумаги при первой же возможности.

Характерный пример: оживление и почти 13-процентный рост в начале этой недели по акциям Qualcomm, которые прежде не вызывали особо активного интереса в этом году . Сейчас же хватило новости о неподтверждённой долгосрочной сделке Qualcomm с ИИ-пионером OpenAI для совместной разработки процессоров для смартфонов. Двузначный взлёт акций AMD с переписыванием новых максимумов и вовсе произошёл синхронно с достижением новых рекордов капитализации Intel, которые уже получили огромный контракт и авансы на будущее сотрудничество от Tesla. За быстрым ростом AMD пока не стоит никаких конкретных фундаментально новых сведений о бизнесе самой компании. На новую пиковую стоимость вышли и два из четырёх отчитывающихся на неделе и напрямую связанных с ИИ-бумом гиганта. Amazon теперь впервые стоит дороже $260, а Google – впервые более $350 за одну акцию. Очевидно, что от обеих компаний рынок ждёт позитива после отчётов, что и толкает акции вверх на ожиданиях. Будет ли в итоге здесь фиксация прибыли после выхода отчёта или же, возможно, взрывной рост в этих бумагах продолжится, станет понятно уже в среду.

Цифровые активы пока лучше эконом-ритейла

Удивление вызывает отсутствие дополнительного спроса на акции компаний эконом-ритейла, таких как Walmart, McDonald's или Costco, которые обычно служат для инвесторов отдушиной, когда публика опасается кризиса реального бизнеса. Возможно, инвесторы ждут подсказок в виде отчётов сектора, которые будут выходить уже в мае. А пока ставшая привычной за последние годы ставка на ИИ, который всех должен вытянуть из трясины и снизить затраты, преобладает. Тем более, что сервисные компоненты американских индексов деловой активности продолжают радовать. Показатель в 51,3 пункта сигнализирует о росте сектора по данным от 23 апреля в отличие от 49,8 пункта 3 апреля, означающих спад.

Американские активы выгоднее европейских

В Германии данные о деловой активности просигналили о снижении в сервисном секторе до 46,9 пункта с 50,9 пункта, опустившись ниже водораздела в 50 пунктов, который отделяет рост от признаков спада. Так что у инвесторов из Европы появился лишний повод рассматривать для вложения не «домашние» инвестиции, а, скорее, глобальных технологических монстров с Уолл-стрит. Проекты «на земле», связанные со строительством объектов для хранения больших данных и облачной обработки с помощью ИИ куда активнее поддерживаются именно американским правительством. Дорогая энергия для Европы не способствует быстрой реализации подобных инициатив в странах Старого Света. Поэтому биржи США остаются много предпочтительнее бирж Европы, хотя и последние могут начать пускай и более медленный, но тоже подъём на эффектах резонанса и синхронного бегства капитала из денег в активы.

Ставки меньше, чем фундамент

Последнее, над чем задумываются инвесторы при вложении в бумаги Уолл-стрит – это процентные ставки в Америке. Заседание Федеральной резервной системы (ФРС) завершится вечером 29 апреля. Фактически оно ожидается проходным, и практически 100% трейдеров ставят на сохранение ставок без изменений. Впрочем, и на последующие два заседания 17 июня и 26 июля прогнозируется сохранение ставок неизменными. Сейчас лишь около 15% трейдеров надеются на первое снижение ставок федерального резерва на осеннем заседании ФРС 16 сентября.

Субъективно, я бы ожидал первого снижения ставки уже при новом председателе ФРС раньше. Но это будет зависеть от того, будет ли глобальная инфляционная обстановка благоприятствовать шагам по удешевлению кредитования уже летом.

Так или иначе, рынки явно не делают пока акцент на ставках, а смотрят на сравнительную прибыльность того или иного бизнеса в реальности и в потенциале. Аналитики из JPMorgan призвали инвесторов продолжать скупку акций на любых, даже небольших спадах, резонно отмечая, что распродажа, вызванная конфликтом на Ближнем Востоке, скорее создала возможность вложиться во многие бумаги в подходящий момент, чем долговременную причину для снижения котировок. Одним из ключевых факторов, лежащих в основе аргументов группы стратегов JPMorgan во главе c Миславом Матейкой (Mislav Matejka), стала динамика заработной платы в Америке. Если на начало 2022 года показатель роста заработной платы превышал 6% в годовом пересчёте и продолжал расти, вынуждая американский центральный банк к агрессивному ужесточению политики, то на сегодняшний день темпы роста заработной платы снижаются на протяжении нескольких кварталов и приближаются к 4%. Европейский центральный банк пока сохраняет нейтральную ставку, позволяя ФРС удерживает стоимость заимствований на текущих уровнях. «Очень трудно поверить, что центральные банки станут придерживаться жёстких монетарных мер в условиях геополитического шока в сфере энергоснабжения, который явно негативно скажется на экономическом росте», отмечают аналитики. Команда добавляет, что прирост EPS (прибыли компаний в расчёте на одну акцию) остаётся ключевым фактором поддержки. В Еврозоне в 2026 году он составляет около 19%, при том что «в целом позитивные изменения коснулись отраслей промышленности, финансов и сырья». На глобальном уровне, согласно консенсус-прогнозу MSCI для развивающихся рынков, рост прибыли на акцию в 2026 году составит 45%, в то время как прирост S&P500 они ожидают порядка 20%.

Любопытная деталь – JPMorgan не ожидает повторения прошлогоднего сценария, когда явно доминировал сектор искусственного интеллекта. «Общее лидерство на рынке будет расширяться и не будет соответствовать прошлогоднему», – заявили стратеги, которые по-прежнему верят «в дальнейший рост акций Magnificent 7 («великолепной семёрки» компаний с мега-капитализацией)» и подтверждают «недооценённость рынка полупроводников». При этом они видят, что «следующий этап роста будет обеспечен более широким спектром секторов и регионов, включая компании с меньшей капитализацией, которые должны оказаться в выигрыше, когда доллар возобновит тенденцию к ослаблению, а доходность облигаций снизится.» В течение года мы увидим своими глазами, насколько окажутся близки к реальности обе эти части их прогноза, а пока что сектор полупроводников, по-видимому, остаётся доминантой рыночного интереса.