Инвестиционный фундамент: Призрак ИИизма будоражит рынки

Фото: ChatGPT

После 9,5 недель коррекции американские биржи уверенно закрепились выше 7000 пунктов по индексу S&P500. Посеявшие бурю в заливах и проливах пожали бычий тренд, а значит, время вернуться к фундаментальной подоплёке, позволившей смелым заработать.

Приобретая фьючерсы на S&P500 или активы, связанные с ИИ, дальновидные участники рынка приобретали своего рода опционы на то, что конца света в результате конфликта на Ближнем Востоке и на этот раз не случится. Именно неиссякаемый оптимизм в подходах с лихвой окупается и в моральном, и в сугубо материальном плане в последние годы. Но есть нюансы, которые необходимо обсудить по мере развития ралли к ещё более высоким целям.

Morgan Stanley прогнозирует рост индекса S&P500 до 7800 пунктов к концу 2026 года, указывая на рост прибылей компаний и внедрение ИИ. Базовый сценарий аналитиков банка предполагает движение в диапазоне 7300–7800 пунктов, а оптимистичная оценка указывает на подъём до 8000–8100. На каком «топливе» и за счёт какого рода реактивной тяги рынок, словно барон Мюнхгаузен, находит новые силы тянуть и успешно вытягивать себя из очередного болота, да так, чтобы трясина даже за сапоги не успела затечь?

Апрельский рывок к новым высотам на Уолл-стрит сочетал в себе два, на первый взгляд, совершенно несочетаемых, но уже привычных, признака. С одной стороны, накат движения наверх настолько велик, что едва не побил прежний, казавшийся неправдоподобным, рекорд воскрешения после пандемийного обвала 2020 года. Тогда хватило и того, что не материализовались худшие сценарии глобального коллапса. Этот оптимизм породил эмоциональный взрыв котировок ценных бумаг. На упомянутый взрыв наложился стон инфляционных болей, в горячке которого было непонятно куда вложить скопленные деньги.

Накатившаяся инфляционная частично объясняет рисунок оборотной стороны роста, мотив, где ключевая роль отводится практическому отсутствию по-настоящему позитивных сигналов фундаментальной экономической силы на большинстве предприятий. Отчёты о прибыли и выручке компании сдают приличные, то есть с заработками у них все прекрасно. Но так бывает на фоне потребительского бума. Сейчас же потребители, в том числе и корпоративные, вынуждены искать ниши сосредоточения спроса.

Экономический спад биржевому буму не помеха

Индикатор потребительского доверия в Европе (Eurozone Consumer Confidence) в апреле показал самое низкое значение с начала 2023 года: -20,6 пункта. Промышленные настроения (Industrial Sentiment) снижаются пока медленнее (с 7,0 до -7,7 пункта), но тоже третий год остаются сугубо в отрицательной зоне. Настроения в сервисном секторе Европы за последние четыре месяца сократились с 7,2 до 0,9 пункта, хотя и остаются пока в позитивном диапазоне. По другую сторону океана в Америке в отрицательную зону вновь ушла динамика одобренных заявок по ипотеке (ещё -1,6% месяц к месяцу), до нового девятимесячного пика поднялось затоваривание на складах у розничных продавцов, с -$80 млрд. до -$87,5 ухудшился торговый дефицит. Запасы бензина за прошлую неделю сократились более чем на 6 млн. баррелей, а всего с начала года запасы бензина «усохли» более чем на 25 млн. «бочек». Примерно на столько же упали и запасы сырой нефти. Так что начинает попахивать дефицитом.

ВВП Еврозоны в первом квартале в годовом измерении подрос по сути чисто в пределах погрешности или лишь на 0,1%, что намного меньше даже одномесячного прироста «ядра» инфляции на 2,2%. В США экономика выросла на скромные по американским меркам 2%. Тем не менее, биржи продолжают бить рекорды. А ведь апрельские данные с американского рынка труда 8 мая с высокой степенью вероятности могут указать на спад найма до 73 тыс. по сравнению со 178 тыс. в марте. Ничто из перечисленного не помешало биржам и далее переписывать исторические рекорды всех времён.

Квантовая запутанность ИИ роста

В лидерах опять компании ИИ сегмента. А все потому, что американские и мировые эмитенты-звёзды этого направления хорошо осознают, что их доходы почти никак не связаны, и уж точно не сильно привязаны к самочувствию американских, европейских, китайских или каких ещё угодно потребителей. Целевой средой для ИИ-бизнеса ещё долго будут служить не столько люди, сколько компании, ощущающие спад своего бизнеса или недоиспользование реального потока заказов не в деньгах, а в штуках. И чем громче отчаяние бредущих потихоньку в свой личный ад еще недавно успешных компаний, нацеленных на конечного потребителя, тем больше заработают продающие им ИИ-сервисы монстры. Так что даже сильно ковать деньги на них не приходится. Нужно лишь вовремя собирать и иногда чуть корректировать портфель.

Любопытно, что в парадигме, где ИИ заработает деньги не на конечных потребителях, а на спросе корпоративной прослойки между ИИ-генераторами и потребляющими привычный продукт людьми, спад традиционной экономики становится не так важен, а местами даже полезен. То есть, чем в моменте хуже, тем скорее предприятия начнут примерять на себя ИИ-сервисы, чтобы спасти положение.

В этой модели «квантовой экономики» перестают работать или дают явные сбои законы классической экономики. То есть часть классических привычных механизмов связи фундаментальных причин с рыночными последствиями не то что бы совсем перестают работать как прежде, но кардинально видоизменяются в присутствии «квантовых» эффектов ИИ-революции. Это похоже на то как классические привычные законы механики утрачивают свою актуальность на слишком малых межатомных, межэлектронных дистанциях, или наоборот, на гигантских межзвёздных масштабах, когда из «пустоты» и сгустков энергии рождаться не существовавшие до этого частицы, по-другому течет время.

В этой системе любые макроэкономические отчёты, включая ожидаемые в ближайшую пятницу данные по занятости Nonfarm Payrolls в США, индикаторы деловой активности, инфляционные показатели отныне будут рассматриваться сквозь призму того, насколько они могут на практике отразится в бизнес-процессах сегмента ИИ в будущем или непосредственно сейчас.

В ходе социалистической революции прошлого века вождь большевиков Владимир Ульянов-Ленин рассматривал любой процесс или силу как классово полезный или вредный для дела победы пролетариата. Так и нынче любой экономический, рыночный процесс следует рассматривать в контексте его полезности, бесполезности или же вреда для дела ИИ-революции.

ИИ-революционная целесообразность отныне почти рыночное всё. Именно поэтому мера успеха компаний, которые являются «клиентами» или «пользователями» плодов ИИ-революции, но не её непосредственными творцами видится в контексте ещё одной простейшей, хотя и не совсем приятной истины. Она состоит в том, что когда доходы таких компаний падают из-за схлопывания, заморозки потребительских аппетитов, то им некуда деваться в рациональном поле, а остается лишь выделять повышенные бюджеты на ИИ-продвижение своих товаров и услуг через социальные сети или сервисы Google с акцентами в зависимости от специализации.

Такая компания может быть готова сокращать персонал, но может быть не готова ужаться в затратах на продвижение в социальных сетях, поисковике Google, роботизацию конвейера, не может позволить себе не размещать свой товар на Amazon и тому подобное. На облачное хранение и обработку данных о своей целевой аудитории такая компания в итоге тратит всё больше и больше средств по сравнению с собственно затратами на процесс производства. Теперь основа перспектив того или иного эмитента заменена на степень готовности и эффективности работы данной компании с ИИ. Причём даже потребительские свойства активно предлагаемого покупателю товара или услуги могут быть вторичны по сравнению со степенью изначальной востребованности собственно товара или услуги конечным покупателем.

Принципы «квантовой экономики»

В разрезе новой «квантовой экономики» также действует принцип «чем хуже, тем лучше», но не для всех. В первую очередь он действует для компаний-создателей ИИ сегмента, наполняющих и оживляющих ИИ-алгоритмы, а во вторую очередь и не сразу для компаний, которые готовы уделить ИИ разумное внимание. Любой показатель американского, европейского рынка будет восприниматься в контексте «квантовой экономики», отражаясь как в зеркалах, резонируя на определённых частотах с динамикой компаний, создающих ИИ-алгоритмы, чипы и мощности. Компании-пользователи ИИ как за волосы призваны вытащить из болота и остальных, кто решит не отстать от ИИ-тренда и органично вписаться в ИИ-революцию, стать одним из её комиссаров. Инвесторы, в свою очередь, могут надолго отвернуться от активов как раз компаний, решивших оставаться в стороне от ИИ.

Ближайшие месяцы могут стать решающими в дифференциации рынка по этому признаку на годы вперёд. Эмитенты будут разделены на ИИ-следующие и ИИ-игнорирующие. Кто не подсуетится вовремя, тому, как говорится, ИИ и судья.

В этом контексте отчёт любой заметной компании придётся в первую голову изучать под лупой с точки зрения того, насколько данная компания с распределением своих финансовых показателей по сегментам бизнеса, планами на будущее вписывается в новую «квантовую» ИИ-экономику.

Аспекты ИИ-революции

По сравнению с масштабом явления миру ИИ-революции, любые Иран, Америка или Израиль, ощетинившиеся армиями и злостью один на другого, в битве за место в миропорядке – не более чем тени из отходящей в прошлое эпохи натуральных ресурсов. Хотя опосредованно факт наличия большего количества доступных углеводородов у наиболее передовых в сфере ИИ цивилизаций – полезный камешек в огород ИИ-революции, а, значит, и полезный фактор бычьего ралли.

У ИИ-революции есть очевидно положительный, хот и пугающий аспект – снижение вынужденной занятости большей части человечества, которое занято гигантским объёмом рутинной, полуавтоматической по сути работы, входящей в противоречие с заложенным в саму природу человека творческим началом. Рутина в отчётах, продажах и продвижении простейших услуг, не говоря уже о ещё более нудном рутинном конвейере будет постепенно заменяться ИИ. Это может не нравится, но времена не выбирают. Я думаю лучше быть на волне ИИ-революции в прибылях, чем за бортом этого корабля в убытках. Чисто рыночную инвестиционную победу почти неизбежно одержат те, кто свои торговые стратегии подстраивает под «хотелки» этого ИИ-призрака просто перейдя из прежней зоны комфорта в новую.