Инвестиционный фундамент: под флагом криптовалют и золота

Фото: ChatGPT / сгенерировано ИИ

Коррекционный спад в акциях целого ряда технологических компаний, виток напряжённости в торговых отношениях США и Канады, возросшая неопределённость в вопросах регулирования долларовой денежной массы и процентных ставок Федеральной резервной системы (ФРС) в сочетании с надеждами на принятие американским Конгрессом Clarity Act, ключевой инициативы в сфере регулирования рынка цифровых активов, поспособствовали впечатляющему лидерству золота и криптовалют под конец лета.

Более чем 25% прироста в стоимости биткоина с 15 по 25 августа и 15% подъёма котировок «жёлтого металла» смотрятся весьма впечатляюще в сравнении с весьма скромной инвестиционной отдачей других групп рыночных активов.

Далеко не все бумаги, связанные с индустрией искусственного интеллекта (ИИ), показали снижение капитализации. Акции Nvidia, абсолютного мирового лидера среди производителей чипов, востребованных для целей ИИ, потеряли с начала недели около 3% рыночной капитализации, доведя суммарный откат от пиковых значений 17 августа до существенных 8,5%. Аналогичную негативную динамику продемонстрировали и многие другие тесно связанные с ней эмитенты, например, Broadcom, Micron и AMD. Однако, в те же самые дни вверх от ранее достигнутых минимумов летней коррекции планомерно ползли котировки Google, Amazon, Microsoft, опирающиеся на силу «облачных» мощностей хранения и обработки данных ИИ в дата-центрах. Таким образом, речь по-прежнему идёт скорее о перераспределении денежных потоков внутри обширного ИИ-сегмента, а не о глобальном оттоке инвестиций из отрасли. Рынок воспринял как положительный, хотя и отложенный во времени, сигнал на будущее рекордные финансовые результаты подавляющего большинства связанных с популярной темой ИИ-революции компаний.

Осторожное поведение инвесторов под конец августа связано ещё и с ожиданием знакового квартального отчёта самой Nvidia, который запланирован к публикации в ночь на 27 августа. Внимание инвесторов будет приковано к темпам прироста портфеля заказов Nvidia и непосредственной финансовой отдаче от бума ИИ для компании. Эти цифры сыграют определяющую роль для котировок акций Nvidia как минимум на ближайшие несколько недель. Влияние отчёта Nvidia на динамику других IT-гигантов может быть не столь однозначным и прямолинейным, поскольку размеры заказов на передовые чипы Nvidia напрямую определяются увеличением капитальных затрат как раз со стороны остальных компаний-лидеров. Очевидные плюсы для Nvidia могут быть более спорными и неочевидными для других популярных технологических эмитентов.

Поэтому многие инвесторы сосредоточились на диверсификации своих активов, стараясь более равномерно распределить имеющиеся свободные средства. Но традиционный в таких случаях выход в виде увеличения закупок облигаций США оказался невостребован из-за увеличенных объёмов обратного выкупа американского государственного долга со стороны минфина США. Мини-шторм на рынке бондов привёл к рекордным почти за 20 лет уровням доходности по 10-летним и 30-летним облигациям США, что означает неготовность большинства инвесторов, включая и крупные фонды, вкладываться в долларовые долговые бумаги под более низкий процент. Расчёты же на вложения под проценты повыше пока не оправдываются, так как риторика нового главы Федерального резерва пока содержит минимум конкретики. Заявления председателя ФРС Кевина Уорша (Kevin Warsh) скорее посвящены будущим масштабным преобразованиям подходов к регулированию, с опорой на выходящие месяц за месяцем данные и с уходом от среднесрочных публичных прогнозов собственных дальнейших шагов.

В отсутствие явного намека на траекторию долларовых процентных ставок хотя бы на ближайшие месяцы несколько теряют смысл и возможные заявления господина Уорша на предстоящем симпозиуме ФРС в Джексон-Хоул. Рынки не ждут от выступления чёткой конкретики, индекс доллара США к корзине остальных валют опустился ниже отметки в 100 пунктов. Но даже если он ещё раз сможет преодолеть эту планку по итогам симпозиума, что весьма сомнительно, ставка инвесторов на альтернативные виды активов может выглядеть более предпочтительным решением. Именно это и находит своё отражение в укреплении драгоценных металлов и биткоина.

Золото прокладывает собственный путь

Золото в последние месяцы двигалось практически синхронно с индексом широкого рынка S&P500, подрастая вместе с рынком акций и откатываясь практически одновременно с периодами понижения «температуры» фондовых площадок. Но, в августе цены на драгоценный металл впервые растут без оглядки на откат на фондовых биржах, подпитываясь спадом долларовых инфляционных показателей. Спрос на золото обычно падает в моменты всплеска инфляции, так как процентная доходность валютных вкладов и номинированных в валюте облигаций может тогда расти. Золото же напрямую не компенсирует инфляцию через процентный доход. Но, инвесторы готовы закрыть глаза на этот недостаток связанных с золотом инструментов, когда накал ценового давления спадает.

Поэтому, в тот момент, когда откат на фондовых площадках сменится следующей волной роста ИИ-сегмента и индекса S&P500, котировки золота могут в итоге подрасти ещё заметнее. Поэтому ретест области $5000 за унцию «желтого металла» одновременно со штурмом новых высот на фондовых биржах этой осенью при наличии благоприятного момента выглядит как базовый сценарий, даже если к началу сентября ралли в золоте успокоится.

Архипелаги спроса в криптоокеане

Природа спроса на криптоактивы радикально отличается от подхода большинства инвесторов к золоту. Биткоин и альткоины ассоциируются с повышенными рисками, а не с «активом-убежищем», тогда как в золото привыкли вкладываться консервативные инвесторы. Тем не менее, не только биткоин, который перевалил в эти дни ещё раз за отметку в $80000, но и раскручиваемые близкими к администрации президента США Дональда Трампа (Donald Trump) активы вроде Ripple (XRP) в нынешней ситуации выглядят мощными архипелагами притяжения ликвидности.

Президент Трамп в преддверии промежуточных выборов в Конгресс всё более активно высказывается в поддержку скорейшего принятия верхней палатой так называемого Clarity Act, который чётко распределяет контрольные полномочия над криптосредой между двумя ведомствами: Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Единая система регулирования цифровых активов и понятные правила для посредников всё ближе к утверждению. Проект, на много месяцев погрязший в согласованиях политических интересов, имеет очень хорошие шансы быть утверждённым уже 15 сентября в Сенате или во всяком случае в скором времени в несколько итераций. Нижняя палата представителей Конгресса приняла его ещё в июле 2025 года.

С принятием этого закона завершится и период неопределённости с выполнением предвыборных обещаний Трампа сделать Америку великим центром криптомира. А это означает, что вспышка спроса на основные криптоактивы не ограничится только коротким всплеском, как было в ответ на крупный криптосаммит в Белом доме США 19 августа, где присутствовали руководители биржи Coinbase, создатели Ripple, Kraken, Gemini, Robinhood и многих других ключевых структур. Былая война регуляторов США с криптовалютой окончена, а новый всплеск цены биткоина до уровней значительно выше $100 000, возможно, не за горами. Неопределённость с политикой процентных ставок по доллару, тем более возможный уклон на понижение этих ставок в следующем году способны вызвать мощный всплеск стоимости многих популярных криптоактивов уже сейчас. Вторая половина 2026 года может быть временем продолжения серии рекордов не только для гигантов фондовой биржи, но и для драгоценных металлов и криптовалют.