Инвестиционный фундамент: инвесторы ищут выход из ползучей боковой коррекции

Фото: ChatGPT / сгенерировано ИИ

Несмотря на весомые процентные «поправки» к стоимости многих ведущих активов из сферы искусственного интеллекта (ИИ) широкий рынок Америки движется в спокойном режиме лимитированной боковой коррекции. Уолл-стрит по-прежнему пребывает в полной готовности сменить настроение с умеренно-осторожного на позитив при первой же удобной возможности. Вопрос лишь, в какой именно момент и при каких обстоятельствах подобный благоприятный шанс предоставится.

Индекс S&P500 всего лишь второй раз за месяц аккуратно потрогал почву ниже ближайшей психологической поддержки 7400 пунктов и не спешит пока снижаться глубже. Хотя сам вектор постепенной утряски средней рыночной стоимости в поисках новой точки временного равновесия очевиден, биржи Уолл-стрит по-прежнему находятся не так уж далеко от исторических вершин. Коррекция Уолл-стрит совсем скромная если сравнивать, например, с динамикой корейского индекса KOSPI. Так, биржа Сеула полностью отыграла обратно вниз всю добавочную эмоциональную фазу подъёма на более чем 50% с апреля по конец июня, а эту неделю начала с просадки сразу почти на 10%. Похожий процесс более быстрой отработки роста назад происходит и с японским Nikkei. Биржи США этот полуразгром быков почти не затронул.

Спад в котировках акций флагмана ИИ-революции Nvidia суммарно достиг 17%, считая от выхода на майский рекордный пик в $236,5 и до цены закрытия 27 июля на $196,5. Дополнительный отток капитала в 5% из акций компании в ходе первой регулярной торговой сессии недели был спровоцирован новостями о запуске в Китае собственной линии литографического оборудования, что может повлечь постепенное перераспределение гигантского потока спроса на чипы, пригодные для задач ИИ и облачной обработки массивов больших данных. Перспектива серьёзного коммерческого передела в ИИ-сфере, правда, пока выглядит отдалённой, а рынок продвинутых полупроводниковых решений практически почти ничем не ограниченным как минимум на несколько ближайших лет. Но на продолжающееся отступление ведущих ИИ-активов от вершин с частичным перераспределением инвестиционных потоков в другие сегменты оказывает влияние ещё и фактор финансового давления со стороны подросшей отдачи американских долговых обязательств. Доходность 10-летних облигаций правительства США снова подошла вплотную к 4,7% годовых. В прошлый раз она подобралась так высоко в конце второй декады мая, а сейчас аналогичная приливная волна активно поднимается в ожидании итогов заседания Федеральной резервной системы (ФРС) США.

Уорш перебирает с ястребиными нотами

Участники Комитета по открытому рынку (FOMC) примут решение по ставке уже 29 июля. В решении оставить диапазон процентных ставок без изменений большинство инвесторов не сомневается. Согласно данным FedWatch, всего на 25% ставок указывает на вероятность подъёма ставки на четверть процентного пункта. Явное замедление инфляции в июне, как и быстрый спад нефтяных цен с почти $95 за баррель до менее чем $85 даёт новому председателю Кевину Уоршу (Kevin Warsh) все основания убедить коллег повременить с жёсткими решениями. «Ястребы» Бет Хаммак (Beth Hammack) из Кливленда или Лори Логан (Lorie Logan) из Далласа могут сколько угодно голосовать за повышение стоимости долларовых кредитных линий, но, скорее всего, останутся в меньшинстве. Тревогу вызывает слишком явное желание Уорша угодить критикам мягкой линии и хотя бы на словах дистанцироваться от слухов о своей зависимости от идей из кабинетов Белого Дома. Уж слишком много он сказал о готовности ФРС внимательно относиться к угрозам возобновления инфляционных всплесков из-за топливного кризиса или по другим внешним причинам.

Рынок труда Америки создал за предыдущий месяц меньше ожидаемого числа рабочих мест, но о явном охлаждении занятости или спроса на рабочую силу, которая заставила бы ФРС быть более мягкой, говорить рановато. Вот и в тексте сопроводительного заявления, и при обсуждении итогов ближайшего заседания, Уорш может допустить перебор жёстких ноток. Многие трейдеры считают, что Федеральный резерв может прибегать к испытанному психологическому приёму чисто вербального ужесточения денежно-кредитной политики вплоть до осени. При этом, ставки ФРС так и не начнет поднимать, но подержит рынки и бизнес в напряжении несколько ближайших месяцев. Затем регулятор может это напряжение резко снять, начав ближе к середине осени делать намёки в сторону мягкости, ссылаясь на преодоление инфляционных угроз, в том числе благодаря своей якобы «жёсткой» линии. Цель таких ухищрений – на время успокоить политических противников действующего президента США Дональда Трампа (Donald Trump) своей неуступчивостью, заодно слегка усыпив их бдительность, а ближе к промежуточным выборам в Конгресс «сбросить маски» и обеспечить новую волну роста бирж под бравурные заявления республиканской команды о близящихся (или уже установленных к тому времени) новых биржевых рекордах. Правящей республиканской партии гораздо удобнее видеть умеренные коррекционные движения на рынках сейчас, чем преждевременный выход бирж на пики капитализации и возможную бурную коррекцию вниз в самый неподходящий для этого момент. Конечно, перед выборами Трампу желательно, прежде всего, закрыть иранский вопрос. Но тут уж как получится. Найти общий язык с рекомендованным им же лично новым председателем ФРС Трампу должно быть явно легче, чем с иранскими аятоллами или хуситами из Йемена.

Подобные в меру политизированные сценарии не стоит сбрасывать со счетов, поскольку выиграть на выборах в Конгресс для Трампа на сей раз критически важно, чтобы не допустить смены курса и не дать демократам вставить палки в колёса в принципиальнейших для исхода уже президентских выборов вопросах. Особенно важно Трампу сохранить необходимость каждому избирателю предъявлять удостоверение личности при голосовании. Вот так политические расклады причудливо переплетаются сейчас в умах инвесторов с финансовыми. Лишь немногие крупные инвестиционные банки, например, Citigroup, ожидают однозначно мягкой риторики американского регулятора по ставкам. Большинство придерживается ожиданий на умеренно жесткую или в лучшем случае нейтральную линию Уорша.

Если такой сценарий будет реализован в среду, то доходности американских 10-леток могут прижаться вплотную уже к более высокой планке в 5%, а то и превысить её уже до сентября. В свою очередь, конкуренция со стороны денежного рынка рискует вызвать дополнительную волну фиксаций прибыли и новый умеренный спад Уолл-стрит. Неспособность золота устроить ещё один спурт наверх от $4000 за унцию, а биткоина – преодолеть $65000 из-за вероятного прироста в индексе доллара при таком сценарии ограничит масштаб конкуренции рынка акций со стороны других групп активов. Если же ФРС всё-таки останется на почве скорее мягкости, чем жёсткости в своей риторике, то для биржевого роста возникнет уже более питательная почва. Будет ли рост дополнительно задержан и отсрочен или же предпосылки для него возникнут раньше вслед за объявленной в среду риторикой ФРС определят ключевые отчёты технологических гигантов. В эту среду и четверг квартальными итогами и собственными прогнозами на год поделятся Apple, Microsoft, Amazon и Meta Platforms* (организация, признанная экстремистской и запрещена на территории России).

* Организация признана экстремистской и запрещена в России