ФРС впервые за три года повысила ставку и готовит еще одно повышение

Фото: Grok / сгенерировано ИИ

Инфляция остаётся выше цели, а возврат к 2% откладывается до 2029 года. Решение принято единогласно, несмотря на давление Белого дома.

Федеральная резервная система США (ФРС) повысила ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов — с 3,50–3,75% до 3,75–4%. Это первое повышение с июля 2023 года и первый подобный шаг после вступления Кевина Уорша в должность председателя ФРС в конце мая. Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) проголосовал единогласно — 12–0.

Решение стало неожиданным лишь отчасти: рынки закладывали его в цены с вероятностью более 90%. Однако оно контрастирует с ожиданиями, сопровождавшими назначение Уорша президентом Дональдом Трампом, — от нового главы ФРС ждали более мягкой денежно-кредитной политики. Сохраняющееся инфляционное давление заставило центробанк выбрать противоположное направление.

Почему ФРС повысила ставку

Главная причина — инфляция, которая замедляется медленнее, чем ожидалось. В обновлённых экономических прогнозах ФРС повысила оценку роста ценового индекса расходов на личное потребление (PCE) на 2026 год до 3,7% с 3,6% в июне. Прогноз базовой инфляции (без учёта волатильных цен на продукты питания и энергоносители) также был увеличен на 0,1 процентного пункта — до 3,4%.

Более того, регулятор отодвинул срок возвращения инфляции к цели на год: достижение отметки в 2% теперь ожидается лишь в 2029 году. При этом существенное замедление роста цен прогнозируется уже в 2027 году — до 2,3% по общему индексу PCE и до 2,5% по базовому показателю.

«Инфляция остаётся повышенной», — говорится в заявлении FOMC. В ФРС отметили, что принятое решение должно обеспечить «более своевременное» возвращение инфляции к целевому уровню.

На пресс-конференции после заседания Уорш заявил, что инфляция была «слишком высокой слишком долго». По его словам, последние экономические данные свидетельствуют о достаточно сильном состоянии экономики и рынка труда, однако динамика цен пока не позволяет считать, что базовая инфляция уверенно движется к цели ФРС.

«Мы должны быть уверены, что базовая инфляция движется к нашей цели ясно и с достаточной скоростью, — сказал глава ФРС. — Сегодня FOMC постановил, что этот стандарт не выполнен».

Большинство ждёт ещё одного повышения

Обновлённые прогнозы процентных ставок стали важнейшим сигналом. Из 18 руководителей ФРС, представивших оценки, 16 ожидают как минимум ещё одного повышения на 25 базисных пунктов до конца 2026 года. Четверо из них допускают дополнительно 50 базисных пунктов. Только двое считают, что после нынешнего шага ставка останется без изменений. Кевин Уорш, как и на предыдущем заседании, собственного прогноза не представил.

Медианный прогноз по ставке на конец 2026 года вырос до 4,1% против 3,8% в июньской оценке. Это соответствует диапазону 4–4,25% и указывает на усиление поддержки дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики внутри ФРС.

Прогноз на 2027 год претерпел существенный пересмотр: медианная ставка теперь оценивается в 4,1%, что на 50 базисных пунктов выше июньского прогноза в 3,6%. Это означает практически отсутствие снижений ставки в 2027 году по медианному пути. Диапазон прогнозов остаётся широким — от 3,1% до 4,4%.

В последующие годы прогнозы предусматривают более мягкую политику: медианная ставка на конец 2028 года — 3,9% (одно снижение), на конец 2029 года — 3,6% (ещё одно снижение).

На рынке фьючерсов вероятность следующего повышения на заседании в конце октября оценивается в 40,1%, тогда как вероятность сохранения ставки — в 59,5%. К декабрю вероятность отсутствия изменений снижается до 16,7%, а вероятность повышения на 25 б.п. составляет 54,0%.

Что разгоняет инфляцию

Инфляционное давление в американской экономике формируется несколькими факторами.

Импортные тарифы.
Повышение стоимости импортных товаров постепенно переносится в конечные цены для американских потребителей.

Энергетический шок.
Конфликт на Ближнем Востоке привёл к резкому росту стоимости топлива. Цены на бензин выросли до $4,37 за галлон — на 47% с начала конфликта 28 февраля, дизель подорожал до $6,31 за галлон (+68%). Для домохозяйств это означает прямой рост расходов, для бизнеса — увеличение транспортных и производственных издержек.

Инвестиции в ИИ.
Стремительное увеличение капитальных расходов на инфраструктуру искусственного интеллекта поддерживает экономическую активность и спрос, но одновременно создаёт дополнительное давление на цены и ресурсы.

Показательно, что ФРС в новом заявлении отказалась от прежней формулировки, связывавшей высокую инфляцию прежде всего с «шоками предложения», в частности с энергетическим сектором. Такая смена отражает опасения руководителей центробанка, что рост цен стал слишком широким, чтобы считать его исключительно временным последствием отдельных событий.

Уорш отметил, что 54% из 199 категорий в индексе PCE выросли более чем на 3% за 12 месяцев по лето 2026 года, против 32% в два десятилетия до пандемии. Летние данные по инфляции, по его словам, не показывают значимого улучшения базовых тенденций.

Экономика устойчива, рынок труда не требует стимулирования

Американская экономика демонстрирует достаточно прочные показатели. ФРС улучшила прогноз по экономическому росту на 2026 год — с 2,2% до 2,3%, а долгосрочную оценку — с 2,0% до 2,1%. Прогноз по безработице также пересмотрен в лучшую сторону: теперь ожидается 4,1% к концу года против 4,3% в июне.

В заявлении регулятора говорится, что рост числа рабочих мест соответствует увеличению численности рабочей силы, а уровень безработицы практически не изменился.

Это важное отличие нынешней ситуации от периодов, когда ФРС снижает ставки ради поддержки спроса и занятости. Сейчас регулятор сталкивается одновременно с относительно устойчивой экономикой и инфляцией выше целевого уровня. В такой ситуации необходимость дополнительного стимулирования выглядит менее актуальной, тогда как риск закрепления высокой инфляции остаётся.

Уорш также заявил, что широкие финансовые условия в США пока нельзя назвать ограничительными. Поэтому ФРС, по его словам, решила «убрать дозу стимулирования», чтобы финансовые и кредитные условия лучше соответствовали долгосрочным целям центробанка.

Как формировалась поддержка повышения

Поддержка более высоких ставок внутри ФРС формировалась постепенно. На июльском заседании комитет сохранил ставку без изменений, однако сразу три руководителя региональных банков выступили против и предпочли повышение на 25 б.п.: Лори Логан (Даллас), Бет Хэммак (Кливленд) и Нил Кашкари (Миннеаполис). Итоговое голосование тогда было 9–3.

Протоколы июльского заседания показали, что многие руководители считали ужесточение необходимым в случае, если инфляция не продолжит снижаться.

В конце августа позиция начала заметно меняться. После выступления Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле 28 августа доходность 10-летних американских гособлигаций выросла примерно на 25 б.п. После выхода августовских данных по инфляции, показавших более быстрый, чем прогнозировалось, рост базовой инфляции, повышение ставки стало ещё более ожидаемым.

Политический контекст

Повышение ставки имеет и политическое измерение. Дональд Трамп ранее призывал ФРС снижать стоимость заимствований и заявлял, что процентные ставки в США должны быть одними из самых низких в мире. Он также угрожал усилением торговой политики, если центробанк не пойдёт навстречу требованиям о снижении ставок.

Тем не менее решение FOMC оказалось единогласным и направленным на дальнейшее сдерживание инфляции. Уорш, отвечая на вопрос о послании президенту, не стал обсуждать отношения с Трампом: «Мне нечего вам сказать о дискуссии с президентом».

Решение принято менее чем за два месяца до промежуточных выборов в США, на которых будет определён состав Конгресса на последние два года президентского срока Трампа. При этом ФРС в своём заявлении не дала прямых указаний относительно следующего заседания — подход, соответствующий предпочтению Уорша избегать жёстких формулировок о будущих решениях. Однако экономические прогнозы показывают, что возможность дальнейшего повышения остаётся открытой.

Что дальше

Сентябрьское решение ФРС стало поворотным моментом для американской денежно-кредитной политики. Ставка впервые с июля 2023 года повышена до 3,75–4%, а 16 из 18 руководителей допускают ещё один шаг вверх до конца 2026 года. Сама ФРС признаёт, что возвращение инфляции к целевым 2% займёт больше времени, чем предполагалось: теперь этот ориентир ожидается лишь в 2029 году.

Для финансовых рынков это означает сохранение повышенного внимания к следующим данным по инфляции, занятости и экономическому росту. Именно они определят, превратится ли нынешнее повышение в серию шагов по ужесточению политики или станет частью более ограниченного цикла.