ФРС сохранила ставку на фоне улучшения экономических оценок

Федеральная резервная система США приняла решение сохранить ключевую процентную ставку без изменений, взяв паузу после серии недавних снижений и одновременно дав более оптимистичную оценку состояния американской экономики. Это решение совпало с ожиданиями рынка и отражает стремление регулятора действовать осторожно на фоне улучшения макроэкономических показателей, сохраняющейся инфляции и усиливающегося политического давления на независимость центробанка.

По итогам заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) базовая ставка осталась в диапазоне 3,5–3,75%. Тем самым ФРС прервала цепочку из трёх последовательных снижений на четверть процентного пункта, которые ранее рассматривались как «поддерживающие» меры на случай ослабления рынка труда. На этот раз регулятор дал понять, что необходимость срочного смягчения денежно-кредитной политики снизилась, поскольку баланс между инфляцией и занятостью выглядит более устойчивым.

В официальном заявлении ФРС повысила оценку темпов экономического роста и смягчила тон в отношении ситуации на рынке труда. Регулятор отметил, что экономическая активность продолжает расширяться уверенными темпами, рост занятости остаётся умеренным, а уровень безработицы демонстрирует признаки стабилизации. При этом было подчёркнуто, что инфляция всё ещё остаётся несколько повышенной. Важным сигналом для рынков стало исчезновение формулировки о том, что риски ослабления рынка труда превышают инфляционные угрозы. Это изменение указывает на то, что ФРС больше не видит явного перекоса в сторону необходимости стимулирования экономики и склоняется к более выжидательной позиции.

В то же время комитет практически не дал ориентиров относительно дальнейших шагов. В заявлении вновь повторена формула о том, что любые будущие изменения ставки будут зависеть от поступающих данных, экономических прогнозов и баланса рисков. Рынки интерпретируют это как готовность ФРС сохранять ставку без изменений по крайней мере до лета, а возможно и дольше, особенно если инфляция не начнёт уверенно замедляться.

Решение оказалось не единогласным. Два члена Совета управляющих, Кристофер Уоллер и Стивен Миран, проголосовали против сохранения ставки, выступив за ещё одно снижение на 0,25%. Оба были назначены Дональдом Трампом, и их позиция отражает продолжающийся раскол внутри ФРС между сторонниками более активного смягчения монетарной политики и теми, кто опасается, что инфляция слишком далека от целевого уровня в 2%. Эти разногласия, судя по всему, сохранятся и в ближайшие месяцы, особенно на фоне смены руководства центробанка.

Текущая пауза в политике ФРС происходит в крайне напряженный для регулятора период. Председателю Джерому Пауэллу осталось провести всего два заседания до окончания его срока, который завершает восемь бурных лет во главе центробанка. Этот период включал пандемию, рецессию, всплеск инфляции и постоянные конфликты с Дональдом Трампом. Ситуацию усугубляет расследование Министерства юстиции США, связанное с масштабной реконструкцией здания ФРС в Вашингтоне, а также судебные разбирательства вокруг попыток администрации уволить члена Совета управляющих Лизу Кук. Всё это усиливает дискуссию о независимости Федеральной резервной системы и её способности принимать решения без политического давления.

Экономический фон, на котором действует ФРС, остаётся противоречивым. С одной стороны, рост ВВП выглядит весьма устойчивым: в третьем квартале экономика росла темпом 4,4%, а в чётвертом, по оценкам Федерального резервного банка Атланты, темпы могли ускориться до более чем 5%. С другой стороны, рынок труда демонстрирует замедление найма, что частично связано с ужесточением иммиграционной политики. При этом уровень увольнений остаётся низким, а заявки на пособие по безработице находятся на минимальных значениях за последние два года, что говорит об отсутствии резкого ухудшения ситуации.

Инфляция же продолжает оставаться главным источником беспокойства для регулятора. Хотя она значительно снизилась по сравнению с пиками 2022 года, текущие темпы роста цен по-прежнему ближе к 3%, чем к целевым 2%. Дополнительным фактором неопределенности остаются тарифы, введенные администрацией Трампа. Экономисты ФРС считают, что они усиливают инфляционное давление в краткосрочной перспективе, но их эффект может ослабнуть к концу года.

Рынки в настоящее время закладывают не более двух снижений ставки в 2026 году и практически не ожидают смягчения политики в 2027 году, независимо от того, кто станет следующим председателем ФРС. На рынках прогнозов в качестве вероятного преемника Пауэлла всё чаще называют главу подразделения Global Fixed Income в компании BlackRock Рика Райдера, хотя официальное решение президент должен объявить в ближайшее время.