Уолл-стрит: мегакапы держат удар

Apple, Amazon, Microsoft и Meta* (организация признана экстремистской и запрещена в России) суммарно «за душой» имеют более десятка триллионов долларов капитализации, что оказывает огромное влияние на реакцию бирж и общий градус настроений Уолл-стрит.

Ожидание дальнейших подвижек широкого рынка неподалёку от исторических максимумов всех времён затягивается. Поэтому ответ на вопрос, стоит ли инвесторам всё ещё активно пополнять или же, наоборот, частично разгружать портфели, во многом зависит именно от динамики этой группы активов. Не будет преувеличением сказать, что они проходят испытание квартальными отчётами сразу за весь рынок. И в очередной раз они достойно держат удар.

Груз сомнений скептиков, растревоженных растущей долей расходов на искусственный интеллект (ИИ) в бизнесе мегакапов, не помешал Microsoft прибавить сразу 15,5% в ходе всего лишь одной торговой сессии 30 июля. Уже в следующую ночь на 10% взлетели котировки Amazon. Решающий вклад в свежую высокую волну роста в обоих случаях внёс облачный сегмент, напрямую связанный с хранением, обработкой больших данных и всё более эффективной финансовой отдачей от вычислительных процессов под задачи ИИ.

Выручка облачного подразделения Amazon Web Services (AWS) за 2-й квартал составила $42,2 млрд., увеличившись на 36,7% в годовом выражении. Консенсус-прогноз аналитиков Уолл-стрит по опросам предварительно давал выход на $40,5 млрд. По факту цифра вышла намного лучше. Более того компания продемонстрировала рекорд скорости роста облачного бизнеса компании за последние 18 кварталов. Несмотря на то, что свободный денежный поток Amazon стал отрицательным из-за роста трат на ИИ на $170 млрд. и увеличится предположительно ещё до $200 млрд. в течение 2026 года, рынки видят, что все ранее понесённые расходы на эти программы окупились, а площадки AWS используют крупнейшие игроки рынка ИИ, включая Anthropic и OpenAI.

Дополнительные затраты на ИИ необходимы Amazon для асширения собственной сети дата-серверов и на специализированные чипы, например, продвинутого типа Trainium, для максимально быстрого обучения нейросетей адекватному поведению в облачной среде с выдачей как можно более чётко структурированной и полезной информации в ответ на запрос пользователя. Один такой чип на сегодня включает сразу 144 Гбайт широкополосной памяти с пропускной способностью почти 5 терабайт в секунду и выдает за эту секунду невообразимые 2,5 петафлопса (квадриллиона) элементарных математических вычислений.

Операционная прибыль Amazon вместе с базовым сектором электронной коммерции приблизилась к $27,5  млрд. за квартал, превысив прежний прогноз компании в $20–24 млрд., что в расчёте на одну акцию дало $5,75 против средних ожиданий экспертов менее чем в $2 на акцию. Кстати, прогноз самого Amazon на 3-й квартал уже пересмотрен в диапазон $22,5–26,5 млрд., несмотря на предполагаемое замедление скорости прироста выручки по сравнению с «диким» 2-м кварталом. Понятно, что продажи классических товаров и услуг через Amazon прирастают не так быстро как «облако», из-за чего усреднённая динамика по всем секторам Amazon генерирует темп почти вдвое меньше. В прошедшем квартале он составил 19,6% год к году. Но и он означает сумасшедшие $200 млрд. выручки, при том, что электронная коммерция Amazon держит нишу почти в 35% мирового объёма, а в масштабах Америки обошла не так давно и ведущую сеть эконом-гипермаркетов Walmart, хотя и та тоже весьма активно продвигает свои продажи в сети с помощью инструментов ИИ.

Скорость роста выручки в «облаке» Microsoft Azure во 2-м квартале составил 43% в годовом исчислении, то есть ещё выше, чем у Amazon. И это пока самый высокий показатель квартального роста для Azure с начала 2022 года. Темп роста и здесь превысил прогнозы аналитиков, ожидавших около 40%. По итогам финансового года из 4 последних кварталов, выручка Azure впервые в истории превысила отметку в знаковые $100 млрд., а сегмент Intelligent Cloud, куда входит Azure, вырос на 32% год к году. Мало того, портфель уже заключённых корпоративных контрактов (RPO) увеличился на 84% до $678 млрд.

На фоне такого спроса Microsoft испытывает дефицит вычислительных мощностей, из-за чего готова отчислять на капитальные расходы (capex) еще больше. За отчётный квартальный период capex прирос почти на 70% год к году до $41 млрд., большая часть из которых предназначена на расширение сети дата-центров под потребности ИИ. Прогнозируемые затраты на уровне $190 млрд. суммарно за год превышают показатели предыдущего года на 61%. Порядка $25 млрд. из указанной суммы связаны с удорожанием необходимых компонентов и оборудования, на чём Microsoft заострил внимание. Компания заключила долгосрочные договоры аренды дата-центров на рекордную сумму в $130 млрд. Правда, с учетом пересмотра сроков полезного использования активов и части аренды, официально отражаемый показатель capex может уменьшиться до $175 млрд. Инвесторы с некоторой тревогой и с оглядкой на реакцию друг друга ждали публикации именно этого набора цифр, тем более что из всей большой «четвёрки» Microsoft отчитывалась первой. В итоге все облегчённо вздохнули, увидев рост котировок. Акции Microsoft за счёт разового скачка с ходу практически «ударились» в потолок выше $450 за одну акцию. С учётом абсолютного пока пика $466,32 от 1 июня и последовавшего затем месяца нисходящей коррекции до $350 на фиксации прибыли Microsoft, думается, может рассчитывать на быстрое обновление рекордов с целями не менее чем $500 за акцию. Акции же Amazon начинают регулярные торги пятницы на своих новых летних максимумах выше $260, что открывает им постепенно дорогу к целям не менее чем $300-325. Мало того, у Amazon ещё есть запас «свободного хода» по инерции как минимум до майского пика в $278,26.

Акциям Apple и Meta* недолго быть внизу

На фоне настолько успешного продвижения вверх акций Microsoft и Amazon, рыночное поведение других двух активов – Apple и Meta* – может на первый взгляд рассматриваться как провальное. Но это только на самый поверхностный взгляд. Акции «яблочной» компании не выросли, а наоборот, скорректировались после отчёта на 6,5% в ходе расширенных торгов. Однако этой коррекции Apple обязана достижением рекордных пиковых котировок заранее в ожидании отчёта. За день до публикации Apple побила прежнее достижение по капитализации, установленное Nvidia, став второй компанией в истории, которая превысила порог в $5 трлн. Как и Nvidia ранее Apple после такого достижения ушла в корректировку, но в целом сохраняет приличный импульс, направленный вверх. Ни в случае Microsoft, ни в случае Amazon такого предварительного ажиотажа покупок активов не наблюдалось. Наоборот, они держались в тени, а затем на отчётах, что называется, «выстрелили». По Apple же, как и по Meta*, движения шли в обратном порядке – вверх до отчётов, с корректировкой курса вниз после их публикации.

Показатели Apple за квартал необычайно сильны, особенно в плане роста продаж iPhone. Рекордная выручка в $109,4 млрд. несколько не дотянула до прогноза. Чуть пониже ожиданий оказалась выручка в большом Китае, включая Гонконг, с чем как раз формально и можно связать коррекцию. Зато отстававшая ранее по темпам выручка от продаж ноутбуков Mac в прошедшем квартале прибавила 29%. Можно даже сказать, что макбуки преподнесли главный сюрприз, показав продажи в $10,35 млрд. против ожидаемых $8,7 млрд. Прибыль на акцию выросла на 29% и составила $2,02 против консенсуса в $1,89. Превышение, конечно, не так бросается в глаза, как в случае Amazon, но тоже очень заметное. Продажи iPhone повысились на 22% и достигли $54,25 млрд., двузначный рост показал каждый регион.

Акции Meta Platforms* упали на отчёте на 8%, но вряд ли надолго останутся в нисходящем импульсе. Дело в том, что данная бумага преждевременно вышла на целевой уровень около $700 за одну акцию ещё в середине апреля, затем второй раз после отката ниже $550 подошла в район почти тех же $700 снова к середине июля. После отчёта цена акции взяла «поправку» с выходом снова на район чуть ниже $550. Акции Meta* более волатильны и менее последовательны в движениях из всей отчитавшейся на этой неделе четверки, но серьёзного ухода в негатив и здесь не наблюдается.

Формальной отмашкой для коррекции послужил, скорее всего, собственный прогноз компании по выручке, который оказался несколько скромнее, чем ждал рынок. Прогноз опубликован в диапазоне от $61 млрд. до $64 млрд. по сравнению с $63,24 млрд., ожидавшимися экспертами до отчёта. Компания сообщила о прибыли на акцию за 2-й квартал в размере $6,18, формально тоже не оправдав ожиданий аналитиков в размере $7,17. Меньшая прибыль в данном случае не показатель, так как она отразила подъём капитальных расходов всё на тот же ИИ. В тоже время, с выручкой всё в порядке – она выросла до $60,8 млрд., превысив консенсус-ожидания в размере $60,2 млрд. Так что вопрос к компании скорее состоит в том насколько эффективно она тратит заработанные деньги. Согласитесь, не самая большая проблема из возможных.

Общие затраты Meta* выросли на 55% и составили $42,03 млрд., включая разовые судебные издержки в Европе в размере $2,4 млрд. и расходы на выплату выходных пособий для оптимизации структуры компании, сокращение штата в размере $1,18 млрд. Эти статьи расходов едва ли будут принимать сравнимый масштаб каждый квартал, а значит, и снижение прибыли обусловлено скорее разовыми эффектами учёта. Так или иначе, реакция рынков на отчёт Meta* явно не испортила общей картины, которая остаётся умеренно бычьей и за пределами сектора ИИ.

* Организация признана экстремистской и запрещена в России