Скрещенья бюджета, рубля и ставки

Скрестим, сюрпризы поимев, В единой теме Бюджет и цены, ПМЭФ И ставок тени… Возможно, так отозвался бы сейчас на наши новости озарённый «финансовый аналитик» Борис Пастернак, чуть меняя на злобу дня слова в своём знаменитом стихотворении.

Ибо в начале июня переплелись много знаков в экономической сфере в России. Они касаются бюджета, цен, курса рубля, ставки ЦБ… Попробуем разобраться, как могут повлиять на будущее такие «судьбы скрещенья»…

1. С новым дефицитом бюджета!

5 июня вышли данные об исполнении бюджета в январе-мае 2026 года. На этом фоне громко прозвучали слова министра финансов Антона Силуанова на ПМЭФ: «Бюджет – всему голова». Давайте посмотрим в глаза этой «голове».

Доходы за 5 месяцев – 14,8 трлн. руб. – лишь на 0,3% больше, чем в тот же период 2025 года. И только 36,7% от плановых доходов на весь текущий год (40,3 трлн. руб.). В том числе тревожно снижение нефтегазовых доходов сразу на 29,8%. По сравнению с январём-маем прошлого года, когда ещё нефтяная «свеча горела»… И стала постепенно угасать, прежде всего из-за уменьшения цен нефти в начале 2026 года. Ненефтегазовые доходы поднялись на 12,4%. Это сглаживает общий негатив недобора поступлений.

Расходы выросли на 17%, до 20,8 трлн. руб., или 47% всего годового плана. Наращивание трат быстрее прихода средств приводит к нагнетанию дефицита бюджета больше плана.

Дефицит составил 6 трлн. руб., почти втрое больше, чем в том же периоде 2025 года. И за 5 месяцев – уже в 1,6 раза выше, чем запланировано на весь 2026 год (3,8 трлн.)

Так что у этой «головы» – немалая «головная боль». Не только для минфина, но и для многих россиян, на которых влияет финансирование госказны. Силуанов заявил, что «несколько возрастёт дефицит» бюджета в 2026 году по сравнению с планом.

2. Удлинился путь даже до первичного баланса бюджета

Более того. Важная новость! По словам министра, переносится срок выхода на нулевой первичный баланс бюджета. Что он означает? Состояние, когда доходы покрывают текущие расходы бюджета без учёта трат на обслуживание госдолга, процентов по нему. Это планировалось достичь в 2026 году, но теперь продлевается до 2029 года. Значит, станут и дальше наращиваться расходы, не обеспеченные доходами. С одной стороны, это усиливает инфляцию. Но с другой стороны, для борьбы с ней в таких условиях есть вероятность менее быстрого снижения ключевой ставки ЦБ РФ.

В результате возможно некоторое замедление ослабления инфляции по сравнению с планом. Она может не опуститься ниже 5,2%, по Росстату, в 2026 году. Одновременно вероятно и сохранение более высокой ставки до конца текущего года. Например, не 12%, а 12,5-13%. Вот и зампред Банка России Алексей Заботкин на ПМЭФ заметил, что пространство для снижения ставки в июне не расширилось.

Для россиян всё это может означать как более медленное сокращение роста потребительских цен до конца года, так и меньшее ослабление процентов по кредитам и вкладам. И меньший потенциал роста цен облигаций, в частности, индекса гособлигаций RGBI.

3. Снова игра по правилу

На ПМЭФ Антон Силуанов особо выделил то, что на бюджет влияли курс рубля и бюджетное правило. Ведь по нему минфин не покупал валюту и золото с июня 2025 года. Вот «и падали два башмачка со стуком на пол»: доллар с 86 руб. в марте упал к 70 руб. в конце мая, а юань – с 12,6 до 10,4 руб. От этого слабеют рублёвые доходы от экспорта, уменьшается поступление налогов. Министр отметил: «Нужно опять возвращаться к той политике, которая раньше была. И курс будет более предсказуем».

Сказано – сделано. Минфин объявил о том, что в июне резко увеличивает приобретение валюты и золота по бюджетному правилу. В результате действий минфина и ЦБ России с начала лета чистые покупки валюты поднимаются до 5,28 млрд. руб. в день. Это сразу в 4,8 раз больше, чем было в мае (1,18 млрд. руб).

4. Первая реакция рубля

Реакция курса рубля на объявление новых масштабов покупки валюты была предсказуемой. В начале июня доллар поднимался от 70 руб. к 74,7 руб. Его «жар соблазна вздымал». Он показал недельный рост впервые после 10 недель неуклонного снижения от почти 87 руб. с середины марта. Ещё бы! Только от объявления о будущем спросе минфина в июне, «как летом роем мошкара, … слетались» покупатели валют. Но в последние дни ослабление рубля приостановилось, он укрепился до 73,7 руб./$. Во многом из-за возможности более высоких ставок для борьбы с инфляцией при нагнетании госрасходов.

5. Что дальше?

Перспективы курса рубля в условиях отмеченных новаций немного меняются. Какие он рисует «кружки и стрелы»? Рынок ранее исходил из заметного увеличения покупок валюты минфином, снижения ставок ЦБ, возможного уменьшения цен нефти при замирении Ирана и США. Но начало лета пока принесло только первое из этих условий.

По мирному соглашению Вашингтона с Тегераном продвижения пока нет. Туда опять «ложились тени». Цена барреля нефти Brent после радостного снижения с середины мая от $109 до $91,4 поднялась почти к $98. Не уменьшается, «летит на пламя» войны на Ближнем Востоке… Ведь Иран и Израиль снова наносят ракетные удары.

Перспективы ставок, возможно, прояснятся на заседании ЦБ России 19 июня. До этого, 10 июня, выйдут важные данные Росстата по инфляции в мае. Уменьшилась ли она с 5,6% в апреле? И будет ли понижен «ключ» с 14,5%, что скажет регулятор о дальнейшем? И каковы могут быть перспективы геополитических факторов воздействия на рубль?

В таких условиях для российской валюты в целом более вероятно некоторое ослабление после затянувшегося укрепления. Но оно может быть не столь заметным, как предполагалось многими в конце мая. Первые целевые ориентиры на ближайшие недели «во все пределы»: 75,8-76,5 руб./$; 11,1-11,4 руб./юань; 87-90 руб./евро.