Отложенный камбэк Netflix

Сезон отчётности на Уолл-стрит продолжили компании инновационной медицины и медицинских технологий United Health, Johnson & Johnson, тайваньский полупроводниковый производитель TSMC и крупнейшая стриминговая видеоплатформа Netflix. Инвесторы возлагали немалые надежды именно на отчёт Netflix, но им не суждено было сбыться, несмотря на в целом приличные показатели стримингового гиганта.

Акции Netflix радовали мощнейшим подъёмом в 2024-2025 годах, но с тех пор таких «иксов» они больше не показывают. Актив находится в затяжном откате на более чем 45% от пиковых значений с прошлого лета и пока не в силах выбраться из трясины недоверия инвесторов по поводу ближайших перспектив компании. Котировки Netflix после закрытия рынка в ночь на 17 июля припали вниз на дополнительные 8,5%. Хотя, по большому счёту, и собственно показатели из отчёта, и озвученный внутренний финансовый прогноз на следующий квартал от Netflix, имели шанс быть восприняты рынком куда более позитивно.

Пока этот сценарий остался нереализованным и отложен на неопределённое будущее. Однако, инерционный заряд нисходящего импульса в ближайшую пару недель, видимо, иссякнет, и на сей раз покупки Netflix от вновь образованных низов могут стать действительно многообещающей инвестицией. Былой эффект перекупленности в бумагах Netflix с лихвой перекрыт масштабом состоявшихся откатов. При этом, фундаментально бизнес компании имеет крепкую основу. Состоявшееся повышение месячной стоимости подписных тарифных планов не привело к оттоку зрительской аудитории, а доходы от более дешёвых для пользователей аккаунтов с подключённой функцией показа рекламы растут, как и кратно увеличиваются поступления от заинтересованных рекламодателей. Чем это не основа для будущего ускорения роста? Тем более, объём выручки продолжает прирастать с $12,05 млрд. в 4-м квартале 2025 года до $12,38 млрд. в 1-м квартале 2026 года и теперь до $12,56 млрд. во 2-м квартале 2026 года. Компания озвучила ожидания по выручке в $12,86-12,89 млрд. на следующий отчётный период.

Netflix успешно пережил этап технической борьбы с совместным использованием аккаунтов друзьями и родственниками без внесения дополнительной оплаты, предложив своим клиентам сравнительно недорогие решения. Обеспокоенность инвесторов вызывают, в основном, два момента. Раньше темпы годового прироста бизнеса Netflix превышали 17%, теперь же они сменились цифрами поскромнее: 13% при обычных подсчётах и 11-12% в постоянной валюте, если учитывать эффект плавающего курса доллара, к которому привязаны все отчётные показатели. Однако, прибыль Netflix в расчёте на одну акцию для этого сезона максимальна и составила $0,80 против $0,72 во 2-м квартале прошлого года и $0,49 в том же 2-м квартале два года назад. Рынок может быть недоволен невыходом на пиковое значение $1,23 Рождественского периода, но тот рекорд был достигнут во многом за счёт разовых факторов и вряд ли должен служить ориентиром именно сейчас. С другой стороны, высказываются опасения о растущей конкуренции за пользователей, которые массово увлечены просмотром коротких роликов в TikTok, YouTube и социальных сетях. С этой тенденцией вряд ли удастся скоро справиться, но пока не видно каких-либо подтверждений оттока аудитории от фильмов или телевизионных шоу. Netflix в этом сегменте является безусловным лидером.

В этой связи представляется, что проблемы отложенных инвестиций в Netflix больше психологические. Средние ожидания экспертного сообщества по выручке почему-то базируются на прогнозе в $13 млрд., до которой пока компания не дотягивает. Также многих раздражает новая линия Netflix на отказ от публикации количества часов просмотра сервиса в расчёте на одного пользователя раз в полгода. Начиная с 2027 года Netflix планирует делиться этим показателем только раз в год, что стало логическим продолжением политики отказа от раскрытия поквартальных данных по числу подписчиков сервиса. Раньше оно росло настолько быстрыми темпами, что вызывало эйфорию у инвесторов, оказывая прямое воздействие на скорость биржевого подъёма актива. Естественное насыщение рынка и замедление этого показателя как раз и стало одним из тормозов на пути к росту стоимости акций компании дальше «в небеса». Неудивительно, что Netflix сейчас отдаёт предпочтение концентрации именно на чисто финансовой стороне своего бизнеса, с которой всё очень хорошо, но акционеры пока так и не смогли привыкнуть к новой реальности.

Стриминговый бизнес Netflix по-прежнему высокомаржинальный, сборы за подписки стабильны и растут. А это значит, что и выход на траекторию роста актива выглядит лишь вопросом времени. Ответ на прямой вопрос, когда начнётся восстановление рыночных котировок компании, разумеется, открытый. Но идея вложений в такой сильный актив с дисконтом существенно более 50% его пиковой стоимости выглядит слишком заманчивой, чтобы её игнорировать.

Закуски перед ИИ-обедом

Похожая ситуация, только с гораздо меньшим размером «скидки» к пиковой рыночной цене, складывается с акциями материнской компании Google Alphabet. Ближайший финансовый отчёт поискового агрегатора назначен на 22 июля, а рынок уже явно готовят к нему слухами о задержке с надлежащим тестированием и выпуском новой версии модели искусственного интеллекта Gemini в части генерации программных кодов. Как результат, акции Alphabet припали на этой неделе дополнительно более чем на 4%, при том, что волна отката от пиков возле $400 за акцию и без того затягивается, а, значит, интерес к текущим котировкам и к содержанию отчёта подогрет до максимума.

В ближайшие недели отчитается и большинство других лидеров сектора технологий, чего рынок ждёт с огромным нетерпением. Но, кажется, он не всегда готов отвечать бурным ростом в режиме немедленного реагирования на цифры. Уже отчитавшийся тайваньский технологический гигант TSMС представил по-настоящему сильные финансовые результаты, побивая рекорд чистой прибыли пятый квартал подряд на фоне сохраняющегося бума искусственного интеллекта (ИИ). Прибыль компании выросла на 77% в годовом исчислении и достигла 706,6 млрд. тайваньских долларов (около $22 млрд.), что формально выше прогнозов рынка. Инвесторы ждут чего-то ещё большего, прежде чем двинуть котировки выше, так что пока акции TSMC даже отступили на 2-3% от значений, где они торговались до отчёта. Выручка TSMC увеличилась на 36% и составила 1,27 трлн. тайваньских долларов (около $39,5 млрд,). TSMC производит чипы для таких ключевых партнеров, как Nvidia, Apple и Broadcom, которые безусловно являются флагманами ИИ-революции. Так что довольно сдержанная реакция рынка на хорошие цифры от TSMC наводит на мысли, что и другим гигантам ИИ-бума понадобится продемонстрировать нечто большее в отчётах, чем формальное превышение свежих показателей над «официальными» консенсус-ожиданиями экспертов.

Само ралли ИИ, хотя и находится в стадии расцвета, но не обязано технически продолжаться новыми всплесками всякий раз в момент выхода отчёта одной конкретной большой компании. Есть ощущение, что отчёты технологического сектора будут восприниматься накопительно, а следующий импульс широкого рынка сложится на основе суммы оценок инвесторами как минимум десятка важнейших отчётов. В этом плане горизонт окончательного реагирования на технологические отчёты, скорее всего, тоже расширится на период с конца июля до середины августа, когда инвесторы переварят набор ключевых отчётов не по отдельности, а в совокупности. Похожим, рядовым, но больше выжидательно-нейтральным образом, отреагировал на этой неделе рынок и на отчёты ключевых эмитентов из медицинско-фармацевтической среды, включая Johnson & Johnson и United Health. Компании показали хорошие цифры, но примерно ожидаемые. Они никого не поразили и практически не придали упомянутым бумагам заметного нового движения. активы остались торговаться вблизи примерно тех же уровней, что и до отчётов.

Примерно такую же картину мы видели на днях и по итогам публикации банковских отчётов. Большинство из них, в особенности JPMorgan, Morgan Stanley и Goldman Sachs, показали весьма впечатляющий прирост доходов. Но, эти цифры не произвели на рынке фурора, а первоначальный умеренный подъём почти по всем банковским эмитентам быстро сменился новой ценовой консолидацией. Отчёты банковского, и, возможно, большинства других секторов на данном этапе воспринимаются как скорее прелюдия или закуска перед основным блюдом, коим являются отчёты технологического сектора. Диспозиция такова, что уже в зависимости от реакции на технологические отчёты определится и динамика основных индексов Уолл-стрит на остаток лета, которая далее потянет за собой и перемены в котировках других секторов.