Инфляция и ставка в России: бабушка надвое сказала

Инфляция по Росстату в июле дала неприятный вердикт, пахнущий бензином.

С января индекс цен ежемесячно неуклонно снижался с 6% до 5,3% г/г, радуя глаз ЦБ России. И вот в июне – подскочил снова к 6%. Потерял «всё, что нажито непосильным трудом» регулятора за полгода. Причины в основном понятны. Прежде всего (хотя и не только), ситуация с топливом, его дефицит и удорожание, что бьёт по всей цепочке цен.

Беспокоит то, что в июле влияние этого фактора ещё больше усиливается. В июне инфляция с начала года была 4,19%. А на 6 июля поднялась до 4,49%. В том числе бензин подорожал на 13,9%, дизтопливо на 14,7%.

По данным «Чек Индекса», приводимым «Коммерсантом», за первую декаду июля цены бензина в России выросли так год к году: АИ-92 – на 20%, до 70,5 руб/литр; АИ-95 – на 24%, до 77,5 руб/литр.

Фактор новый, длящийся. Переломный. Он наряду с осенним повышением тарифов и спроса на топливо способен развернуть тренд ослабления инфляции 2026 года. Индекс потребительских цен по итогам года может оказаться не меньше, а больше 5,6% прошлого года. Превысить и 6%.

Это заметно меняет ситуацию в экономике. ЦБ России, понижая ключевую ставку до 14,25% в июне, подтвердил ожидание инфляции 4,5-5,5% в 2026 году. А базовый сценарий регулятора по ключевой ставке в 2026 году – 12-13%.

Однако теперь к заседанию 24 июля положение становится жёстче. И о том, что ставка станет уменьшаться – это ещё «бабушка надвое сказала». Не имею в виду, конечно, моложавую Эльвиру Набиуллину… Но ведь она уже заявила в начале июля, ещё до последних данных по инфляции, что «нужны болезненные решения, временно достаточно высокие ключевые ставки».

Если так, есть вероятность не только приостановки поворота «ключа» к уменьшению в июле, но и замедления дальнейшего движения вниз. Пошли разговоры даже о повышении. Возможно, он окажется в диапазоне 13,25-14% до конца года.

Только ведь это мало повлияет на остановку инфляции. Ставка высокая нужна при излишнем спросе на товары и деньги в экономике. Тогда она действует на торможение цен, на «инфляцию покупателей». Но сейчас источник роста цен в основном – не избыточный спрос, а удорожание ресурсов, тарифов, то есть «инфляция продавцов». И жёсткость ЦБ мало воздействует на неё. Высокие проценты не остановят переписывание ценников на АЗС. Однако ЦБ не имеет весомых рычагов торможения «инфляции продавцов». Использует то, что может, предназначенное для других обстоятельств.

Но это воздействие, к сожалению, дестимулирует хозяйство. Представляете: мало того, что дорожает топливо, то есть поднимаются затраты бизнеса и тормозятся его возможности роста. Но ещё и деньги остаются очень дорогими. Двойной удар. С разных сторон.

И может не оправдаться прогноз ЦБ и по подъёму ВВП на 0,5-1,5% в 2026 году. Показатель вполне способен оказаться на уровне 0,3-0,7%.

Эти обстоятельства и общий экономический и геополитический негатив в совокупности могут продолжить давление на котировки российских активов. Не исключено, что индекс Мосбиржи в перспективе до конца года направит путь к 2000 п., доллар – к 85-86 руб. и выше.