Игра на деньги без правила

Курс рубля в последнее время ведёт себя противоречиво. Российская валюта резко дешевела в феврале-середине марта с 75 руб. до 87 руб. за доллар.

Это было связано во многом с планами министерства финансов России снизить в бюджетном правиле цену отсечения нефти с $59/барр. При её превышении увеличиваются покупки валюты в резерв – Фонд национального благосостояния (ФНБ). Баррель российской нефти Urals в феврале стоил примерно $55. ФНБ при таких ценах быстро расходовался, и была логика в планах уменьшения цены отсечения. Но это привело бы к взлёту спроса на валюту, и инвесторы заранее поднимали её курс.

Однако из-за начала войны в Персидском заливе Urals быстро и сильно подорожала к середине марта до рубежей выше $110 /барр. Это само по себе выступает позитивом для рубля, поскольку увеличивает предложение валюты от экспортёров. Но кроме того, теперь нет смысла уменьшать и цену отсечения. Минфин отказался от таких планов. Более того, он сказал, что до июля вообще не будет покупать и продавать валюту, то есть приостановил действие бюджетного правила. Тогда получается, что при удорожании нефти поднимается приток валюты, а главный игрок на рынке не станет её приобретать, то есть спрос падает.

От таких событий рубль стал активно укрепляться. На текущей неделе доллар упал ниже 75 руб. – к январским минимумам года. Но как «нет худа без добра», так и «нет добра без худа». Это положение резко ограничивает доходы экспортных отраслей и бюджета. А его дефицит, то есть превышение расходов над доходами, в 1-м квартале 2026 года вырос в 1,5 раза, до 4,576 трлн. руб. Больше, чем заложено в бюджете на весь год (3,786 трлн. руб.). Тормозится и темп ВВП, зависящего от объёмов экспорта, средств от него, стимулирующих и другие отрасли. В январе-феврале 2026 года ВВП уменьшился на 1,8%.

И теперь вновь спохватился минфин. Министр финансов Антон Силуанов заявил, что возможен возврат к покупкам по бюджетному правилу раньше июля.

Это в конце текущей недели приостановило ослабление валют к рублю. Ниже минимумов года они не ушли. И вновь вопрос – что ожидать дальше?

Пока реальных покупок минфина нет, может сохраниться давление на рынок от предложения рублей. Нефть по-прежнему дорогая, выше $100 за баррель Urals. Приток валюты может остаться высоким, хотя экспорт и ограничен логистическими и санкционными препятствиями. В ближайшие дни начнётся налоговый период конца месяца, когда экспортёры повышают продажу валютной выручки для расчётов с бюджетом. Это может ещё несколько укрепить рубль.

С другой стороны, есть и весомые факторы его ослабления.

Правительство показало, что есть беспокойство слишком высоким курсом рубля. Покупки валюты по бюджетному правилу могут восстановиться в мае.

А уже 24 апреля – заседание ЦБ России. Будет решаться вопрос о ключевой ставке. Важно, что в апреле заметно понизилась ожидаемая населением инфляция – до 12,9% с 13,4%. на год вперёд. Для ЦБ принципиально, что меняются настроения людей, которые сильно влияют на потребительский спрос и цены. Кроме того, из-за торможения ВВП повысилась необходимость его стимулирования более дешёвыми кредитами. Поэтому высока вероятность снижения ключевой ставки с 15% до 14,5%. Срезание процента уменьшает привлекательность рубля и его покупок.

В случае наметившегося стремления мирной стабилизации обстановки в персидском заливе возможно уменьшение нефтяных и иных экспортных цен. Это сократило бы предложение валюты на рынке в предстоящие месяцы.

Таким образом, даже если доллар к рублю в ближайшее время ещё подешевеет, например? до 70-73 руб., а юань – к 10,8-11 руб., высока вероятность последующего их укрепления к лету. Доллар способен в мае-июне подняться к 79-80 руб. и выше, юань – к 11,5-11,8 руб.