Экономисты все меньше верят в снижение ставок ФРС

Федеральная резервная система США, вероятнее всего, сохранит ключевую процентную ставку на текущем уровне до конца 2026 года. К такому выводу пришло большинство экономистов, опрошенных агентством Reuters. Исследование показало формирование первого в этом году устойчивого консенсуса среди экспертов относительно будущей денежно-кредитной политики американского регулятора. Главной причиной пересмотра ожиданий стала сохраняющаяся высокая инфляция, которая продолжает подпитываться последствиями военных конфликтов и ростом цен на энергоносители.

Согласно результатам опроса, проведённого с 4 по 9 июня, 72 из 102 экономистов считают, что базовая ставка ФРС останется в диапазоне 3,50–3,75% до конца текущего года. Ещё месяц назад такой точки зрения придерживались менее половины респондентов, а несколькими месяцами ранее — лишь около трети. Таким образом, настроения на рынке заметно изменились в сторону более жёсткой денежно-кредитной политики.

Дополнительным фактором, укрепившим подобные ожидания, стали сильные данные по американскому рынку труда за май. Отчёт показал устойчивость занятости и отсутствие признаков серьёзного замедления экономики. После публикации статистики инвесторы практически отказались от сценария скорого снижения ставок. Более того, рынок даже закладывает вероятность как минимум одного повышения ставки к концу 2026 года.

Инфляция остаётся одной из главных проблем для американской экономики. Несмотря на длительный цикл ужесточения денежно-кредитной политики, рост потребительских цен всё ещё значительно превышает целевой уровень ФРС в 2%. По оценкам аналитиков, потребительская инфляция в мае могла достичь 4,2% в годовом выражении, что стало бы максимальным показателем более чем за три года. Базовая инфляция, не учитывающая наиболее волатильные категории товаров и услуг, предположительно выросла до 2,9%.

Не менее тревожными выглядят данные по ценовому индексу расходов на личное потребление (PCE), который считается наиболее предпочтительным инфляционным индикатором для Федеральной резервной системы. В апреле показатель ускорился до 3,8% в годовом выражении, достигнув максимума с мая 2023 года. Экономисты прогнозируют, что во втором квартале среднее значение составит 3,9%, в третьем квартале — 3,8%, а в четвёртом — около 3,6%. Это свидетельствует о том, что возвращение инфляции к целевому уровню может занять значительно больше времени, чем ожидалось ранее.

Особое внимание инвесторы уделяют июньскому заседанию Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), которое состоится 16–17 июня. Это будет первое заседание под руководством нового председателя ФРС Кевина Уорша. Ни один из участников опроса Reuters не ожидает снижения ставки по его итогам.

Назначение Уорша произошло на фоне давления со стороны президента Дональда Трампа, который неоднократно выступал за более мягкую денежно-кредитную политику и снижение стоимости заимствований. Однако результаты опроса показывают, что новому руководителю регулятора будет сложно добиться поддержки подобных инициатив внутри Федеральной резервной системы.

Том Порчелли (Tom Porcelli), главный экономист Wells Fargo, считает, что в ближайшей перспективе у ФРС практически нет оснований для смягчения политики. По его словам, снижение ставок возможно лишь при быстром устранении факторов, подталкивающих инфляцию вверх, однако признаков такого развития событий пока не наблюдается.

Многие аналитики также ожидают изменений в официальной риторике регулятора. Если ранее ФРС сохраняла склонность к возможному смягчению политики в будущем, то теперь эта позиция может быть исключена из заявлений по итогам заседаний. Одновременно инвесторы внимательно следят за так называемой диаграммой прогнозов членов ФРС — «dot plot». Некоторые эксперты полагают, что обновлённые оценки впервые могут показать отсутствие снижения ставок в 2026 году, а отдельные представители регулятора даже укажут на вероятность их повышения.

Филип Марей (Philip Marey), старший стратег Rabobank, отмечает, что баланс рисков всё больше смещается в сторону более высокой инфляции и более длительного периода высоких ставок. По его мнению, сценарий быстрого возвращения ценовой стабильности практически исчез из числа вероятных вариантов развития экономики.

Одной из причин пересмотра ожиданий стали последствия продолжающегося конфликта на Ближнем Востоке. Рост цен на нефть и энергоносители вновь оказывает давление на стоимость товаров и услуг по всему миру. Ещё месяц назад многие экономисты считали такие инфляционные факторы временными. Однако ситуация начинает напоминать события 2022 года, когда центральные банки также рассчитывали на краткосрочный характер инфляционного всплеска после начала конфликта в Украине. В итоге инфляция оказалась гораздо более устойчивой, чем предполагалось, что вынудило регуляторов проводить один из самых агрессивных циклов повышения ставок за последние десятилетия.

Эли Нир (Eli Nir), экономист TD Securities, считает, что главная обеспокоенность ФРС связана не с отдельными ценовыми шоками, а с риском их повторения. Если экономика сталкивается с последовательностью внешних потрясений, это способно изменить инфляционные ожидания бизнеса и населения, что делает рост цен более устойчивым и сложным для контроля.

При этом прогнозы по состоянию американской экономики остаются относительно стабильными. Большинство экспертов по-прежнему ожидают умеренный рост ВВП на уровне около 2% в ближайшие годы. Ситуация на рынке труда также выглядит устойчивой. Уровень безработицы, по прогнозам, сохранится около отметки 4,3% либо немного превысит её, не создавая серьёзных угроз для экономической активности.