Доля технологического сектора в S&P 500 превысила уровень пузыря доткомов

Фото: Qwen / сгенерировано ИИ

Стремительный рост акций технологических компаний в США продолжает переписывать историю фондового рынка. Благодаря буму искусственного интеллекта и рекордному спросу на полупроводники технологический сектор сегодня оказывает на индекс S&P 500 большее влияние, чем когда-либо прежде. Однако вместе с впечатляющими доходностями для инвесторов растут и риски, поскольку всё большая часть рынка зависит от успехов ограниченного числа крупнейших компаний.

Согласно данным LSEG Datastream, на начало недели технологический сектор занимал уже 39,4% общей рыночной капитализации индекса S&P 500. Это самый высокий показатель за всю историю наблюдений. Более того, нынешний уровень превысил даже значения, зафиксированные в марте 2000 года на пике знаменитого пузыря доткомов, когда доля технологических компаний в индексе составляла около 35%.

Такой рост стал результатом мощного ралли, которое продолжается последние месяцы. С мартовских минимумов 2026 года технологический сектор прибавил почти 47%, более чем в два раза опередив динамику самого индекса S&P 500. Главным локомотивом роста остаются производители чипов и микросхем, выигрывающие от стремительного развития технологий искусственного интеллекта.

Особенно впечатляющую динамику продемонстрировали отдельные представители отрасли. Акции Micron Technology за этот период подорожали примерно на 230%. Бумаги Intel и AMD выросли более чем на 160%. Рост котировок отражает ожидания инвесторов относительно дальнейшего расширения инфраструктуры для работы систем искусственного интеллекта, которым требуются всё более мощные вычислительные ресурсы.

По словам Лиз Энн Сондерс (Liz Ann Sonders), главного инвестиционного стратега Schwab Center for Financial Research, именно тема искусственного интеллекта сегодня остаётся главным фактором, определяющим движение рынка. Практически всё, что связано с ИИ, находится в центре внимания инвесторов и демонстрирует лучшие результаты по сравнению с другими сегментами рынка.

Развитие искусственного интеллекта стимулирует масштабные инвестиции в дата-центры, серверное оборудование, графические процессоры и системы хранения данных. Это приводит к повышению прогнозов по прибыли для производителей полупроводников и других технологических компаний, а вслед за этим растёт и стоимость их акций.

Однако столь высокая концентрация рынка вызывает всё больше вопросов у аналитиков. Мэттью Мейли (Matthew Maley),  главный рыночный стратег Miller Tabak, предупреждает, что зависимость индексов от ограниченного числа технологических лидеров становится серьёзным фактором риска.

По его мнению, если несколько крупнейших компаний, которые сейчас двигают рынок вверх, столкнутся с проблемами и начнут снижаться, то вслед за ними неизбежно пойдут вниз и основные фондовые индексы. В такой ситуации может начаться отток капитала и изменение настроений инвесторов на более осторожные.

Уолтер Тодд (Walter Todd), главный инвестиционный директор Greenwood Capital, сравнивает нынешнюю ситуацию с управлением гоночным автомобилем на скорости 200 миль в час. По его словам, при таких темпах роста даже небольшого негативного события может оказаться достаточно для серьёзной коррекции.

Основной причиной для беспокойства остаётся вероятность появления факторов, способных ослабить веру инвесторов в дальнейший взрывной рост рынка искусственного интеллекта. Пока именно эта история лежит в основе рекордных оценок многих компаний, но любые признаки замедления могут привести к переоценке ожиданий.

Тем не менее между нынешней ситуацией и пузырём доткомов начала 2000-х годов существует важное отличие. Если тогда многие интернет-компании практически не имели прибыли, то сегодня крупнейшие технологические корпорации демонстрируют устойчивые финансовые результаты и высокую рентабельность.

По данным Bespoke Investment Group, технологический сектор сейчас обеспечивает более четверти всей чистой прибыли компаний, входящих в индекс S&P 500, за последние 12 месяцев. Это почти в два раза больше доли прибыли, которую сектор генерировал в первом квартале 2000 года на пике интернет-пузыря.

Аналитики Bespoke отмечают, что текущие оценки всё ещё выглядят высокими и остаётся открытым вопрос, сможет ли прибыль расти так же быстро, как рассчитывает рынок. Однако с точки зрения фундаментальных показателей нынешняя ситуация выглядит гораздо более устойчивой и оправданной, чем четверть века назад.

Важно отметить, что влияние искусственного интеллекта уже давно вышло за пределы традиционного технологического сектора. Значительные инвестиции в развитие ИИ осуществляют такие гиганты, как Alphabet, Amazon и Meta (признана экстремистской и запрещена в России). Формально они относятся к другим категориям рынка, однако активно вкладывают средства в вычислительную инфраструктуру и развитие собственных ИИ-платформ.

Если учитывать эти компании наряду с классическими технологическими корпорациями, то доля бизнеса, напрямую связанного с искусственным интеллектом, превышает половину общей капитализации индекса S&P 500. Кроме того, выгоду от ИИ-бума получают промышленные и энергетические компании, участвующие в строительстве дата-центров и обеспечении их энергоснабжения.

Несмотря на рекордные уровни индексов, многие специалисты обращают внимание на ещё одну проблему — узость нынешнего ралли. Рост рынка обеспечивается сравнительно небольшим числом компаний, тогда как значительная часть акций показывает гораздо более скромные результаты.

По данным LPL Financial, лишь около 60% компаний из состава S&P 500 торгуются выше своих 200-дневных скользящих средних. Обычно в периоды, когда индекс обновляет исторические максимумы, этот показатель составляет примерно 73%. Такая статистика говорит о том, что далеко не все участники рынка участвуют в нынешнем росте.

Дополнительным подтверждением этой тенденции служит сравнение классического индекса S&P 500 с его равновзвешенной версией — S&P 500 Equal Weight. В традиционном индексе наибольшее влияние оказывают крупнейшие компании, тогда как в равновзвешенном варианте каждая акция имеет одинаковый вес.

В последние недели обычный S&P 500 значительно опережает равновзвешенный индекс. Более того, разрыв между ними оказался максимальным за девятинедельный период с начала ведения соответствующей статистики в 1990 году. Это свидетельствует о том, что крупнейшие корпорации растут намного быстрее среднего участника рынка.

Дэвид Лефковиц (David Lefkowitz), руководитель подразделения американских акций UBS Global Wealth Management, считает, что инвесторам стоит учитывать этот фактор при формировании портфелей. По его словам, хотя тема искусственного интеллекта ещё далека от завершения и потенциал дальнейшего роста сохраняется, нынешняя ситуация создаёт хорошую возможность для ребалансировки активов.

Эксперт рекомендует убедиться, что инвестиционные портфели не стали чрезмерно зависимыми от лидеров последних лет. Слишком высокая концентрация вложений в небольшой круг технологических компаний может увеличить риски в случае неожиданного изменения рыночных настроений.

С одной стороны, искусственный интеллект обеспечивает мощный рост прибыли и поддерживает рекордные оценки технологических компаний. С другой стороны, высокая концентрация капитализации и зависимость индексов от нескольких гигантов делают рынок более чувствительным к любым негативным новостям. Пока инвесторы продолжают верить в долгосрочные перспективы ИИ-революции, технологический сектор сохраняет лидерство, но одновременно становится главным источником потенциальных рисков для всего фондового рынка США.