Apple теряет поддержку аналитиков

Фото: Qwen / сгенерировано ИИ

Apple столкнулась с заметным ухудшением настроений на Уолл-стрит. Аналитики Jefferies понизили рейтинг акций Apple до уровня «ниже рынка» (Underperform). Решение стало очередным сигналом того, что часть аналитиков начинает сомневаться в способности одной из крупнейших технологических компании мира поддерживать прежние темпы роста за счёт своего главного продукта — iPhone.

Главная проблема, на которую обращает внимание Jefferies, связана не столько с текущими продажами смартфонов, сколько с перспективой дальнейшего увеличения их средней цены. Для Apple это принципиально важный вопрос. Компания на протяжении многих лет постепенно повышала среднюю стоимость своих устройств, переводя покупателей на более дорогие модели и одновременно увеличивая выручку и прибыль на одного клиента.

Однако теперь этот механизм роста может столкнуться с технологическими ограничениями. Аналитик Jefferies Эдисон Ли (Edison Lee) считает, что Apple испытывает трудности с созданием новых форм-факторов iPhone, которые позволили бы компании оправдать ещё более высокую цену устройства.

Согласно проведённому исследованию цепочек поставок, Apple отказалась от разработки полностью стеклянной модели iPhone, которую планировалось приурочить к 20-летию продукта. Причиной, по данным аналитика, стали проблемы с производственным выходом, то есть слишком низкая доля устройств, которые удаётся успешно изготовить в соответствии с необходимыми требованиями.

Для Apple это гораздо более серьёзная проблема, чем просто отмена одной модели. Если компания не может эффективно производить принципиально новый дизайн, ей становится сложнее предложить покупателям достаточно вескую причину для перехода на более дорогой iPhone.

Именно новые форм-факторы в последние годы рассматривались как один из возможных источников дальнейшего роста средней цены продажи. Apple уже давно использует стратегию постепенного повышения стоимости своих устройств, но возможности такого подхода не безграничны. Покупатель должен понимать, за что именно он платит больше.

В этом контексте особое значение приобретает складной iPhone, который Apple, как ожидается, представит уже в следующем месяце. Для компании это может стать одним из самых важных запусков последних лет. Jefferies считает, что именно складная модель теперь станет практически единственным ключевым фактором, способным обеспечить дальнейший рост средней цены iPhone и его маржинальности в ближайшие годы.

Однако и здесь аналитики видят серьёзные риски.

Стоимость ключевых компонентов смартфонов, особенно чипов памяти, резко растёт. Это означает, что складной iPhone, вероятно, окажется очень дорогим устройством. Apple может попытаться переложить увеличившиеся производственные расходы на покупателей, но слишком высокая цена способна существенно ограничить аудиторию.

В результате возникает парадокс. Чтобы поддерживать рост средней цены iPhone, Apple нужен новый дорогой продукт. Но чем выше его стоимость, тем меньше потенциальных покупателей. В Jefferies считают, что столь дорогой складной смартфон, скорее всего, останется нишевым продуктом.

Для Apple это особенно неприятный сценарий, поскольку компания обладает огромной глобальной пользовательской базой. Выпуск дорогого устройства может увеличить среднюю цену продажи, но если объёмы будут небольшими, вклад в общий финансовый результат окажется ограниченным.

Jefferies не просто понизила рейтинг Apple. Вместе с изменением рекомендации аналитики снизили целевую цену акций с $285,56 до $263,66. На момент первых часов торгов в понедельник бумаги Apple упали примерно на 2%, снизившись в цене до $306.

Для компании с капитализацией и масштабом Apple такой разрыв между рыночной оценкой и целевой ценой отражает довольно существенный уровень скептицизма.

При этом Jefferies далеко не единственная компания, которая становится осторожнее в отношении Apple. По данным Bloomberg, сейчас уже шесть инвестиционных компаний имеют эквивалент рекомендации «продавать» (Sell) в отношении акций Apple. Это максимальное количество негативных рекомендаций с 2012 года.

Особенно показательно, что речь идёт не об одном изолированном снижении рейтинга. В июле KeyBanc Capital Markets также понизила оценку Apple до Underweight. Тогда аналитики ссылались одновременно на риски для спроса и высокую оценку акций.

В результате общий консенсус аналитиков по Apple снизился до 3,88 балла из 5. Это минимальный показатель с 2019 года.

Ещё более примечательной является доля аналитиков, которые рекомендуют покупать акции компании. Сейчас таких экспертов меньше 60%. Для Apple это необычно низкий показатель. Для сравнения, среди других крупнейших технологических компаний США — Microsoft, Amazon и Nvidia — более 90% аналитических фирм дают рекомендацию покупать акции.

Таким образом, Apple постепенно оказывается в необычной для себя ситуации. Компания остаётся одной из крупнейших и наиболее прибыльных технологических корпораций мира, её экосистема продолжает генерировать огромные денежные потоки, однако уверенность аналитиков в дальнейшем росте стоимости акций заметно снизилась.

Причина заключается в изменении ожиданий относительно будущего.

На протяжении многих лет Apple воспринималась рынком как компания, способная создавать новые категории продуктов, переводить существующих пользователей на более дорогие устройства и одновременно увеличивать доходы от сервисов. Однако теперь инвесторы задаются вопросом, насколько долго такая стратегия сможет работать.

Главным источником неопределённости остаётся iPhone.

Для Apple смартфон — это не просто отдельный продукт. Он является центром всей экосистемы компании. Через iPhone пользователи получают доступ к App Store, облачным сервисам, подпискам, платежным инструментам и другим услугам. Чем выше стоимость устройства и чем больше активная пользовательская база, тем больше возможностей для Apple монетизировать экосистему.

Именно поэтому проблемы с iPhone способны иметь последствия далеко за пределами самого сегмента смартфонов.

Последние квартальные результаты уже усилили беспокойство инвесторов. После публикации отчётности Apple представила не слишком убедительный прогноз продаж, сославшись в том числе на нехватку компонентов. Это стало одним из факторов последующего ослабления акций.

Для инвесторов это означает, что рынок уже начал частично закладывать в цену более сложную перспективу роста. Однако даже после коррекции Apple остаётся дорогой компанией по многим традиционным показателям оценки.

Именно сочетание высокой оценки и неопределённости вокруг спроса делает ситуацию особенно чувствительной. Если компания продолжает демонстрировать сильный рост прибыли, высокая стоимость акций может быть оправдана. Но если темпы роста замедляются, инвесторы начинают гораздо внимательнее смотреть на мультипликаторы.

Проблема Apple заключается в том, что компания находится на таком уровне, при котором поддерживать высокие темпы роста становится всё сложнее. Новые продукты должны приносить огромные объёмы выручки, чтобы заметно изменить общий финансовый результат.