Ярослав Кабаков: Северсталь, где прибыль?

Обнулилась, однако...

Падение финансовых результатов Северсталь в первом квартале носит системный характер и связано прежде всего не с объемами, а с конъюнктурой рынка: выручка по МСФО снизилась на 19% до 145,3 млрд руб., а чистая прибыль практически обнулилась на фоне падения спроса на сталь в России примерно на 14–15%, что привело к снижению цен реализации на 9–19% г/г и, как следствие, резкому сокращению маржинальности. 

При этом выпуск стали сократился лишь на 4% до 2,7 млн т, то есть основное давление пришлось именно на ценовой фактор. Компания объясняет результат снижением средних цен и ростом доли полуфабрикатов, и в этом есть логика, поскольку в условиях слабого спроса бизнес вынужден смещаться в менее маржинальные, но более ликвидные сегменты, однако это скорее следствие рыночной слабости, чем первопричина: ухудшение структуры продаж отражает попытку адаптации к снижению потребления и ограниченным возможностям экспорта. Дополнительно на результат давят рост издержек, отрицательный свободный денежный поток и эффект крепкого рубля, снижающего экспортную выручку. 

Во втором квартале возможно умеренное восстановление за счет сезонного роста спроса и частичной стабилизации цен, однако по итогам года более вероятна слабая динамика без возврата к уровням предыдущих лет, поскольку отрасль остается в фазе циклического спада. Снижение ключевой ставки в этой ситуации почти не влияет на показатели металлургов, так как спрос на сталь формируется не стоимостью кредитов, а состоянием строительства, промышленности и экспортных рынков, где сохраняются ограничения и давление на цены.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией