Ярослав Кабаков: Отчётный перегруз и проверка на прочность

Обзор на неделю с 23 февраля по 1 марта.

Российский рынок входит в одну из самых насыщенных недель корпоративных отчетов сезона. Однако в понедельник на фондовом и срочном рынках Московской биржи торги проводятся в формате дополнительной сессии выходного дня. Индекс Мосбиржи застрял в диапазоне 2750–2820 пунктов. Уровень 2780 выступает точкой равновесия: здесь сходятся среднесрочные скользящие и основные объёмы последних недель. Рынок «пилит» уровень без формирования устойчивого тренда — классическая фаза накопления перед выходом.

Банковский блок: концентрация усиливается

Ключевое событие — отчёты по МСФО за 2025 год у ВТБ и Сбербанк. История с конвертацией привилегированных акций ВТБ по цене 82,67 руб. и ростом доли государства в обыкновенных акциях до 74,45% — это не про капитал, а про контроль. Формально капитал не меняется, но структура владения становится ещё более централизованной. Миноритарии сохраняют участие в дивидендном потоке, однако пространство для самостоятельной корпоративной политики сокращается.

Для сектора это сигнал: государство усиливает прямое влияние в ключевых финансовых институтах. В условиях жёсткой ДКП именно банки остаются главными бенефициарами высоких ставок — маржа держится, резервы под контролем. Если отчёты подтвердят устойчивую прибыль и умеренную стоимость риска, банковский сектор сохранит статус «тихой гавани» внутри рынка.  Также инвесторы ждут конкретики по дивидендам ВТБ - здесь могут быть не очень приятные сюрпризы. 

Нефть и газ: геополитика вместо мультипликаторов

Совет директоров Газпром обсудит развитие минерально-сырьевой базы. На фоне слухов о возможном перезапуске «Северных потоков» котировки реагируют быстрее фактов. Пока это игра ожиданий. Реальные драйверы — экспортные маршруты и бюджетная политика.

Транснефть находится под давлением санкционной риторики ЕС и дискуссий вокруг поставок по «Дружбе». Здесь ставка не на рост, а на сохранение стабильного денежного потока.

Татнефть и Газпром нефть будут обсуждать бюджеты и инвестпрограммы на 2026 год. Ключевой вопрос — баланс между дивидендами и капвложениями. При текущей налоговой нагрузке и неопределённости по экспорту агрессивный рост CAPEX будет встречен рынком сдержанно.

Электроэнергетика: отчёты без премии

Отчётность представят Интер РАО, РусГидро, Юнипро, а также структуры «Россетей». Сектор остаётся защитным, но без явных катализаторов. История с повторным отказом «Мосэнерго» от дивидендов показала: рынок больше не готов авансировать обещания. Нужен денежный поток — иначе дисконт сохраняется.

Ритейл и IT: проверка на рентабельность

Отчёты по МСФО представят Ozon, Ростелеком и Fix Price (ожидаемая консолидация акций). Инвесторы будут смотреть не на выручку, а на маржу и свободный денежный поток. Эпоха «роста любой ценой» завершена: при дорогих деньгах компании без операционного кэша быстро теряют премию.

Стратегический взгляд

Данные по инфляции продолжают радовать инвесторов и снижение доходностей ОФЗ может поддержать оценку акций, но в текущей конфигурации рынок остаётся селективным. Капитал концентрируется в крупнейших банках и компаниях с квазигосударственным статусом. Остальные эмитенты будут расти только при позитивных новостях из геополитики или наличии сильной отчётности с ростом дивдоходности.

Тактический взгляд

Рынок технически готов к движению, но триггером станет не график, а цифры отчётности и риторика политиков. Если индекс МосБиржи сумеет уйти выше 2820–2850 - это откроет дорогу к 2950–3000. Для этого нужны сильные отчёты системных банков и отсутствие негативных сюрпризов по санкциям и ДКП. В этом случае возможен краткосрочный импульсный рост за счёт закрытия шортов и догоняющих покупок институционалов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией