Ярослав Кабаков: Олово взлетело до рекордов

Инвесторы несут миллионы в крошечный рынок.

Цены на олово начали 2026 год с головокружительного роста. Трехмесячные фьючерсы на Лондонской бирже металлов (LME) во вторник превысили мартовский пик 2022 года — 51 000 долларов за тонну, а в среду подскочили до 54 760 долларов. На Шанхайской бирже (ShFE) объем торгов фьючерсом превысил миллион метрических тонн — более чем в два раза больше годового мирового потребления. CNMIA, китайская государственная ассоциация цветных металлов, предупреждает: «рост цен необоснован». Но инвесторы проигнорировали сигнал, заполнив рынок ликвидностью и создав пузырь, который может лопнуть.

1 млн тонн против 19 000 тонн на складе

Физический рынок олова остается небольшим. Совокупные запасы LME и ShFE выросли с 11 000 тонн в конце октября до более чем 19 000 тонн, тогда как на пике 2022 года они составляли менее 5000 тонн. Между тем китайские инвесторы и фонды на Лондоне нарастили длинные позиции до рекордных 5753 контрактов, или 28 765 тонн — почти в два раза больше, чем весь физический запас. Рынок демонстрирует классическое несоответствие ликвидности: объемы торгов фьючерсом превышают реальный физический рынок в десятки раз.

Дефицит, который уже исчезает

Основная причина ралли — дефицит поставок, но он постепенно нивелируется. Угроза повстанцев М23 для рудника Биси в Конго ослабла, оператор Alphamin Resources (AFM.V) прогнозирует рост годового объема производства. Рудник Ман Мау в Мьянме возвращается к полноценной работе: в ноябре Китай импортировал 7190 тонн оловянного сырья — максимум с августа 2024 года. В Индонезии госдобыча вырастет с 53 000 тонн в 2025 году до 60 000 тонн в 2026-м. Дефицита очищенного олова нет — рынок переполнен металлом, но спекуляции поддерживают рекордные цены.

Инвесторы управляют ценой

Рынок олова слишком мал, чтобы выдерживать поток капитала. В прошлом году аналогичный всплеск наблюдался на рынке глинозема. Китайские власти вмешались, повысив маржу на сделки и ограничив позиции для нерезидентов. На Лондоне фонды создают рекордные длинные позиции: 5753 контракта, или 28 765 тонн, что усиливает волатильность и создает реальные трудности для физической цепочки поставок. Производители и потребители сталкиваются с проблемами финансирования маржи, обеспеченной хеджированием.

Стратегический металл будущего

Олово становится ключевым элементом эпохи Интернета вещей: без него не работают  платы и высокотехнологичная электроника. Поток капитала в неподготовленный рынок создает рекордные скачки цен. CNMIA предупреждает: «резкий скачок цен, вызванный движением фондов, отклонился от фундаментальных показателей, усилил риски и нарушил глобальные цепочки поставок». Драма вокруг олова — это не только о металле: это сигнал всему сектору промышленных металлов, включая медь, на фоне растущего спроса со стороны инвесторов и индустрии высоких технологий.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией