Ярослав Кабаков: Нефть, ставка и нервная система рынка

Обзор на неделю со 2 по 9 марта.

Рынки входят в новую неделю в условиях фактической блокады Ормузского пролива и военной операции США и Израиля против Ирана. Через пролив проходит около 20% морских поставок нефти. Уже сейчас десятки танкеров стоят по обе стороны Персидского залива. Формально Тегеран заявляет, что не закрывает пролив. Фактически — рынок видит логистический коллапс.

Это один из самых жёстких геополитических тестов за последние годы. И реакция будет быстрой.

Нефть $100–120: базовый стресс-сценарий

Если блокада затянется, скачок Brent выше $100 за баррель — не фантазия, а рабочий сценарий. Решение восьми стран ОПЕК+ увеличить добычу в апреле на 206 тыс. баррелей в сутки (основной вклад — Саудовская Аравия и Россия) не решит проблему, если физический экспорт из залива ограничен.

Следствие — всплеск инфляционных ожиданий, уход глобальных рынков в risk-off, рост золота и коррекция в акциях США на 10–20% при затяжном конфликте. 

Но рынок почти всегда сначала переоценивает катастрофу, а затем переоценивает восстановление. Если пролив разблокируют в течение нескольких дней — нефть быстро откатится, золото остынет, а инвесторы вернутся к ставочной повестке.

Российский рынок: ставка на нефть и слабый рубль

Для России геополитический шок — парадоксально поддерживающий фактор через нефть и валюту. В выходные фьючерсы на нефть и драгметаллы росли, а акции нефтяников прибавляли 2–3%: Лукойл, Роснефть, Татнефть, Сургутнефтегаз, Газпром нефть. Золотодобытчики — Полюс, ЮГК, Селигдар — также в плюсе.

Индекс МосБиржи пробил 2800 на сессии выходного дня — но это «тонкий» пробой без институционалов и с незакрытым гэпом. Технически высока вероятность отката к 2800 и закрытия гэпа. Первая цель при продолжении движения — 2843,63 (максимум 29.01). Среднесрочная — 3000, но только при комбинации: нефть высоко + рубль слабее + ожидания снижения ставки.

Фактор рубля никуда не делся. Обсуждение снижения цены отсечения бюджетного правила до $50 за баррель — это встроенный механизм ослабления курса. Прогнозы 90–95 за доллар перестают выглядеть экзотикой при дорогой нефти и мягкой риторике регулятора.

Ставка: окно для снижения

Резюме февральского заседания Банк России показало: баланс смещён в сторону снижения ставки. Инфляция идёт ближе к 5,8% г/г и ~7,5% (SAAR) против более жёстких ожиданий. Это усиливает аргументы за снижение на 50–100 б.п. уже в марте.

Но если нефтяной шок разгонит инфляционные ожидания, пространство для манёвра сузится. Геополитика и ДКП на этой неделе впервые вступают в прямой конфликт.

Календарь: отчётная неделя без права на слабость

2 марта. Распадская (МСФО 2025) — проверка угольного сектора на фоне сложной конъюнктуры. Совет директоров HeadHunter обсудит дивиденды — бумага чувствительна к кэш-флоу и payout.

3 марта. Fix Price отчитается за IV квартал и год. Дискаунтер — индикатор потребительского давления.

4 марта. МТС-Банк (МСФО) и Аэрофлот. Для авиакомпании дорогая нефть — прямой удар по марже.

5 марта. Ключевой день: МТС, Московская биржа, РусГидро. У биржи бенефит от волатильности и объёмов; у телекомов — вопрос дивидендной устойчивости.

6 марта. Плотный блок: Юнипро, ТГК-1, Русагро, Банк Санкт-Петербург и отчёт HeadHunter по МСФО. Слабые цифры рынок на фоне геополитики не простит.

Стратегия: не бежать за первой свечой

Базовые сценарии два.

1. Быстрое охлаждение конфликта. Нефть откатывается, золото корректируется, индекс возвращается к игре на снижении ставки. Тогда просадка — возможность увеличить экспозицию в экспортёрах и дивидендных банках.

2. Тлеющий хаос. Нефть закрепляется выше $100, формируется постоянная «геополитическая премия», рубль слабеет, глобальные индексы — в коррекцию. В этом режиме приоритет — нефтегаз, золото, биржевая инфраструктура. Бумаги роста и бизнесы с высокой топливной зависимостью — под давлением.

Главная ошибка  — реагировать на первый импульс. Рынок сначала отыгрывает эмоции, потом считает деньги. Эта неделя — про деньги. И про нефть.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией