Ярослав Кабаков: Amazon достиг нового максимума

Пришло время присмотреться к Meli.

MercadoLibre показывает рынку рекордный рост, но за этот праздник инвесторам приходится платить из собственного кармана. Во II квартале выручка взлетела на 50%, до $10,2 млрд, GMV вырос на 36%, TPV — на 42%. Но операционная маржа рухнула с 12,2% до 6,7%, а чистая прибыль сократилась на 11%, до $466 млн. Иными словами, бизнес растёт значительно быстрее, чем его способность зарабатывать. Менеджмент называет это «стратегическими инвестициями» в логистику, кредитование, доставку и ИИ. Для акционеров это пока выглядит проще: компания сжигает маржу, чтобы купить себе будущий рост.

Потенциал действительно огромен. MercadoLibre работает на рынке более 650 млн человек, где на одного жителя приходится около 7 онлайн-покупок в год против 41 в США. Mercado Pago превращает торговый трафик в финансовую машину: в 2025 году кредитный портфель вырос на 90%, до $12,5 млрд, портфель карт — на 114%, до $5,7 млрд, а TPV достиг $278 млрд. Но вместе с масштабом растёт и цена ошибки: агрессивное кредитование увеличивает кредитный риск, логистика давит на маржу, а конкуренция со стороны банков, финтехов и e-commerce никуда не исчезает.

Рынок уже начинает нервничать. Citi снизила целевую цену MELI с $2 200 до $1 950, ожидая давления на маржу до 2027 года. Прогноз EBITDA-маржи на 2026 год — всего 9,4%, с восстановлением до 10,6% лишь к 2028-му. При этом средняя цель аналитиков около $2 217 против примерно $1 629 — рынок всё ещё закладывает около 36% потенциала роста. То есть инвесторам предлагают заплатить сегодня за прибыль, которую компания обещает показать завтра.

Теперь MercadoLibre нужна не очередная рекордная выручка — рынок в её способности расти уже убедился. Нужны деньги. Если компания сможет удерживать рост на уровне 30–40% и вернуть операционную маржу выше 10%, нынешнее падение рентабельности действительно окажется ценой за создание конкурентного рва. Если нет, «стратегические инвестиции» превратятся в удобное объяснение хронического снижения прибыли. И тогда главный вопрос будет звучать совсем иначе: MercadoLibre строит империю или просто покупает рост за счёт акционеров?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией