Евгений Коган: Что будет с рублем?

Минфин возобновляет операции с валютой.

С 8 мая Минфин России возвращает валютные операции по бюджетному правилу. На протяжении месяца, до 4 июня, валюты купят на 110 млрд рублей, или 5,8 млрд в рабочий день. И это существенно ниже ожиданий, которые были на уровне 300 млрд. 

➡️Расхождение на ~200 млрд связано с более низкими нефтегазовыми доходами в апреле, чем ожидал рынок. 

Как это повлияет на рубль?

Покупки валюты по бюджетному правилу лишь компенсируют увеличение нефтегазового экспорта, да и то не полностью. Это не самостоятельный фактор для курса — он всегда идет в паре с нефтью. Чем дороже нефть, тем больше государство покупает валюты, чтобы компенсировать влияние сырьевых цен на рубль и бюджет. Поэтому к ослаблению рубля такие операции не приведут.

Что ждать от рубля?

Он, скорее, может немного укрепиться в ближайшие месяцы, находясь в диапазоне 70–75 рублей за доллар. Этому будет способствовать рост доходов от экспорта нефти (покупки валюты от государства компенсируют только ~2/3 эффекта). 

➡️Даже если Иран и США смогут договориться о мире, в мае-июне будет поступать валютная выручка от продаж в апреле, когда цены были высокими. 

Дополнительно рубль будут поддерживать рост неэнергетического экспорта, слабый спрос на импорт, сохранение высоких процентных ставок в рубле.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией