Евгений Коган: Без Америки никак…

Или почему необходимо инвестировать в иностранные рынки?

Индекс Мосбиржи с начала года снизился на 19%. Безусловно, здесь сложилось несколько факторов, среди которых — риски концентрации (о них мы совсем недавно писали на канале МП) и рассказывали, почему инвестиции в отечественный рынок не должны превышать более 15-20% от всех ваших активов.

Но сейчас речь о другом: куда вкладываться еще?

На зарубежных рынках масса возможностей. Одна из таких — индустрия логистики, хранения и транспортировки нефти и газа.

Почему сектор может быть интересен?

Midstream предоставляет услуги операторов трубопроводов, морские и ж/д перевозки, резервуарные парки, терминалы и прочие хабы. Бизнес-модель дает возможность заработка от объемов прокачки и не сильно зависит от волатильных цен на нефть.

Дополнительно здесь работает формат «бери или плати»: по долгосрочным контрактам клиент резервирует мощность и обязуется прокачать минимальный объем. И даже если прокачка меньше, плата все равно идет по контракту. Это дает бизнесу относительно предсказуемый денежный поток.

Но здесь есть нюанс в виде сложной корпоративной структуры, где компании исторически оформлялись в виде партнерств c генеральным партнером (управляющим или General Partner) и ограниченными партнерами (LP или Limited Partners).

Форма партнерства позволяет передавать амортизационные вычеты напрямую владельцам LP. И поскольку налоговая амортизация трубы намного превышает реальные затраты на ее поддержание и использование, распределения юридически воспринимаются как возврат капитала. Это занижает базу владения и позволяет отложить налоги до продажи своей доли. Спекулировать на таких историях не самый выгодный вариант.

В чем проблема?

Компании в форме LP (Limited Partners) приравниваются к прямому бизнесу, поэтому держатели акций-юнитов вынуждены платить налог не только с распределений (юридически это не совсем дивиденды) в размере 37% для нерезидентов США, но и при продаже бумаг — дополнительные 10% от суммы сделки. Поэтому в свое время мы брали ETF фонд Alerian MLP (AMLP US) с дивидендной доходностью (за последние 12 месяцев) выше 7% в долларах.

Хотя там тоже куча нюансов, ведь фонд обязан платить федеральный налог + налоги некоторых Штатов. Из-за этого чистая стоимость активов могла не поспевать за бенчмарком.

Поэтому для аллокации на индустрию можно выбирать среди классических компаний вроде:

Kinder Morgan (KMI US), дивдоходность 3,7%

ONEOK (OKE US), дивдоходность 4,76%

Targa Resources (TRGP US), дивдоходность 1,89%

Они зарегистрированы как обычные корпорации, с дивидендов которых удерживается налог 30% в США, но в России доплачивать не придется, поскольку работает зачет по действующей статье договора — необходимо подавать 3-НДФЛ.

Это лишь небольшая часть идей, которые есть на американском рынке. Уже в августе планируем вебинар для подписчиков по нему. Будем обсуждать как проблемные позиции, так и новые идеи. Следите за сделками в приложении Bitkogan App и задавайте вопросы в закрытом чате форума.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией