Волатильность по доллару выросла

В начале недели индекс доллара оказался под давлением и опускался до ближайшей поддержки на 99,0. На этом рубеже покупатели проявили активность и к утру вторника DXY смог восстановиться до 99,46. Зеркально повел себя курс евро: пара EUR/USD вчера вечером дотронулась до ближайшего сопротивления на 1,165 и откатилась вниз. Этим утром торги идут возле 1,16. Курс британского фунта стерлингов этим утром торгуется против доллара возле 1,322 – это чуть ниже, чем сутки ранее. Пара USD/JPY вчера прекратила снижение в районе 154,7 и сейчас иена вновь слабеет (155,74). Аналогично ведет себя сейчас китайский юань, курс которого во вторник слегка слабее (7,073), чем он был накануне.

Индекс DXY в понедельник опускался до уровней двухнедельных минимумов (99,0), продолжая отрабатывать тему роста ожиданий инвесторов по снижению ставки ФРС в декабре и последующие месяцы. Недостаточно сильные данные от ISM по производственной активности отразили там сокращение девятый месяц подряд. В такой ситуации число членов FOMC, готовых проголосовать за смягчение ДКП должно вырасти. В начале этой недели трейдеры закладывают с вероятностью 88%, что ФРС снизит ставку на 25 б.п. на своем заседании на следующей неделе.

Инвесторы проявляют осторожность в преддверии выхода на этой неделе нескольких важных экономических публикаций. Особое внимание обращено на отложенный отчет по расходам на личное потребление (PCE) за сентябрь, который очень важен для ФРС в части оценки инфляции в США.

Опубликованный накануне индекс деловой активности в производственном секторе США от ISM в ноябре снизился до 48,2 - это самый низкий показатель за четыре месяца, против уровня 48,7 в сентябре и ниже прогнозируемых 48,6. Эти данные показали, что производственный сектор сокращается девятый месяц подряд.

Однако индекс деловой активности в производственном секторе США от S&P Global (US Manufacturing PMI) в ноябре поднялся до 52,2, что немного выше предварительной оценки в 51,9, но немного ниже октябрьского уровня 52,5. Это сигнализирует об уверенном росте и улучшении ситуации в секторе, что поддерживается увеличением новых заказов. Тем не менее, рыночные неопределенности пока сохраняются.

Как видим, есть существенная разница в динамике индексов деловой активности в производстве от S&P Global (PMI) и ISM. Дело в том, что они измеряют похожие явления, но с разной методологией, выборкой и весами. ISM опирается на опрос менеджеров крупных американских производителей (более традиционные и крупные компании). А S&P Global берет более широкую базу (включая мелкие фирмы и другие секторы), с другим соотношением по размерам и иным регионам. Обычно рынки предпочитают оценку от ISM. Поэтому понижение здесь до 48,2 говорит о сокращении в отрасли, что можно интерпретировать, как замедление экономики, а значит больше вероятность смягчения монетарной политики от ФРС – это фактор не в пользу сильного курса доллара.

В воскресенье президент США Д. Трамп заявил, что выбрал следующего председателя ФРС, и сообщения указывают на директора Национального экономического совета Белого дома Кевина Хассета, как на основного кандидата. В случае его утверждения на посту главы ФРС, можно ждать большую склонность к «мягкой» монетарной политике, что благоприятно для фондовых рынков США, но негативно для курса доллара. Также важна будет способность Хассетта отстоять институциональную независимость ФРС, но, если рынки в этом усомнятся, это повысит премии за риск и волатильность по доллару вырастет.

1 декабря 2025 года завершилась программа количественного ужесточения ФРС (QT). За последние 30 месяцев ФРС изъяла с рынков более $2 трлн, сократив баланс с $9 трлн до $6,6 трлн. Однако завершение QT пока означает возвращение к “нейтральному” режиму, но не запуск новой программы количественного смягчения (QE).

Курс британского фунта стерлингов в начале этой недели поднимался в район $1,327 – самый высокий уровень с конца октября. Участники рынка продолжают оценивать ноябрьский бюджет Великобритании, ожидая на этой неделе выхода ряда экономических данных, которые могут прояснить перспективы процентных ставок. Что касается денежно-кредитной политики Банка Англии, то ожидается, что он в декабре снизит ставку на 25 б.п. и затем возьмет паузу чтобы не увеличивать риски повторного ускорения инфляции. Для сравнения: от ФРС все ждут снижения ставки в декабре, а также еще два новых снижения в начале следующего года.

В понедельник курс иены резко укрепился после того, как глава Банка Японии Кадзуо Уэда заявил, что центральный банк рассмотрит все «за» и «против» повышения процентных ставок на своем следующем заседании. Это привело к тому, что доходность 2-летних японских облигаций впервые с 2008 года превысила 1% (отражает краткосрочные ожидания по ставке), а 10-летки давали 1,88% максимум с 2006 г. То есть ожидания повышения учетной ставки Банка Японии продолжают расти, и возможно, что повышение произойдет уже в этом месяце. Напомним, что очередное заседание Банка Японии намечено на 19 декабря.

Во вторник ждем выхода в еврозоне индекса потребительских цен за ноябрь.

На дневном графике индекса доллара мы видим, что в конце ноября DXY не смог преодолеть рубеж сопротивления на 100,3 и откатился вниз. Вчера DXY протестировал рубеж поддержки на 99,0, это снижение туда было быстро выкуплено. Вероятно, в диапазоне между этими уровнями индекс доллара застрянет вплоть для заседания ФРС.