Morgan Stanley: рынок недооценивает угрозу резких колебаний евро

Трейдеры недооценивают риск экстремальных сценариев, способных вызвать потрясения на рынке ключевых валют, особенно евро, заявил Дэвид Адамс из Morgan Stanley.

Адамс, глава стратегии по валютам стран «Большой десятки» (G‑10) в Morgan Stanley, отметил, что так называемые «хвостовые риски» вовсе не являются невозможными сценариями, однако валютный рынок в целом ведёт себя самоуверенно и слишком спокойно. «Это вызывает тревогу», — сказал он.

«События, которые мы наблюдали с начала года, лишь отражают реальность, в которой мы живём: слишком много неизвестных факторов», — добавил Адамс. «Когда я смотрю на то, как валютные рынки оценивают вероятность таких хвостовых исходов, она кажется мне слишком низкой».

$9,5‑триллионный валютный рынок с апреля демонстрирует резкое снижение волатильности после объявления агрессивной торговой политики США. Индекс J.P. Morgan Chase по волатильности валют развивающихся рынков на горизонте шести месяцев удерживается у минимальных отметок более чем за пять лет.

Даже в условиях давления на независимость Федеральной резервной системы и роста геополитической напряжённости после заявлений президента США Дональда Трампа о возможном «поглощении» Гренландии фактическая волатильность остаётся упорно низкой.

Я думаю, что пара евро‑доллар — хороший пример того, где хвостовые риски, на наш взгляд, явно недооценены», — отметил Адамс. Евро в последние недели ослаб, достигнув минимального уровня более чем за месяц на фоне риторики вокруг Гренландии.

По оценкам Morgan Stanley, «медвежий» сценарий предполагает падение евро к $1,05, а «бычий» — рост до $1,36. Это означает, что курс может измениться более чем на 10% в любую сторону от текущих значений. Евро торговался ниже $1,05 до апреля, когда тарифные инициативы Трампа спровоцировали распродажу американских активов и доллара.

С тех пор евро постепенно укреплялся, даже несмотря на частичное восстановление доллара. Европейская валюта может получить дополнительную поддержку на фоне продолжающегося давления на ФРС с целью снижения процентных ставок.

Опасения по поводу независимости центробанка США после того, как Минюст начал расследование в отношении её председателя Джерома Пауэлла, могут усилить давление на доллар.

Снижение волатильности в последние месяцы и торговля валютами в узких диапазонах привели к тому, что те, кто платил за защиту от колебаний, фактически не получили выгоды, отметил Адамс. Именно это стало одной из причин, почему рыночная оценка «хвостовых рисков» опустилась ещё ниже.

«В конечном счёте вероятность наступления хвостовых событий не зависит от рыночной цены», — сказал он. «То, что рынки закладывают всё более низкую вероятность таких исходов, вовсе не означает, что они стали менее вероятными. Это лишь значит, что рынок оценивает их слишком низко».

Первый год президентства Трампа сопровождался масштабными изменениями в политике и неожиданными шагами. Тарифы вызвали шоковые волны на финансовых рынках, и новым потрясением может стать решение Верховного суда США против них. Дополнительным фактором риска остаются опасения раскола в НАТО между США и Европой на фоне споров вокруг Гренландии.

«Преимущество хеджирования хвостовых рисков заключается в том, что не нужно угадывать конкретный драйвер, достаточно лишь правильно оценить масштаб движения», — заключил Адамс.

При подготовке сообщения использовались материалы Bloomberg