Игорь Коренев: «В фокусе нашей стратегии – создание полноценной ВИНК»

Группа компаний «Кириллица» на днях выпустила годовую отчетность по МСФО. Группа интересная и нестандартная, публичный эмитент с достаточно большим объемом облигаций, причем бОльшая часть инвесторов – частные. В нынешней ситуации любой эмитент облигаций вызывает повышенный интерес у частных инвесторов и желание больше узнать о текущей работе и перспективах этого эмитента.

О планах «Кириллицы» в интервью Finversia и аналитическому центру «БизнесДром» рассказывает Игорь Коренев, финансовый директор группы компаний «Кириллица».

– Расскажите про группу компаний, ее деятельность, историю развития

– История зародилась около 15 лет назад, когда бизнес был основан в Калужской области в городе Кондрово. Профиль деятельности на тот момент у компании был совсем другой, не связанный с нефтяной отраслью. Со временем в структуре бизнеса появилось направление нефтетрейдинга и этот бизнес стал основным, а другие проекты продолжили развитие вне периметра группы. Но юридический адрес сохраняется исторически: у компании выстроены рабочие взаимоотношения с местной инфраструктурой и госорганами.

Основное направление бизнеса на текущий момент, на которое приходится более 90% выручки, – это торговля нефтью и нефтепродуктами. Нефтетрейдинг делится на торговлю нефтепродуктами и нефтехимией, а также углеводородным сырьем. Этим занимаются компании, входящие в периметр «Оил Ресурс», который в свою очередь входит в состав группы «Кириллица». В этом бизнесе мы оказываем услуги в рамках цепочки поставок продукции от нефтяных месторождений до НПЗ, предоставляем логистические услуги, хранение и перевалку нефти, компаундирование, что формирует дополнительную стоимость продукта и, соответственно, маржу для нашего бизнеса. Бизнес по нефтетрейдингу в настоящий момент осуществляется исключительно в России. Также мы запустили бизнес в агротрейдинге, но на текущий момент его доля незначительна, это пока эксперимент, хотя есть серьезные амбиции его развивать. Он сформирован в периметре компаний «Землица».

В фокусе нашей стратегии в нефтяном сервисе – создание полноценной ВИНК, включающей геологоразведку, бурение, добычу нефти и ее продажу конечным потребителям. Мы находимся в процессе формирования активов и прорабатываем различные М&А возможности. Исторически сложилось, что мы начали именно с нефтетрейдинга. За последние годы уже сформировали собственный парк грузового транспорта, приобрели 2 терминала с мощностью 900 тыс. тонн в год. В настоящий момент рассматриваем приобретение нескольких перспективных месторождений в России. В периметре «Оил Ресурс» уже созданы несколько юридических лиц для структурирования потенциальных сделок, активная операционная деятельность по ним пока не ведется.

Акционером группы и конечным бенефициаром является Семен Гарагуль.

– Каковы итоги 2025 года? Что можно выделить из наиболее существенного? Группа показала значительный рост выручки и чистой прибыли, давайте обсудим эти цифры. Какие факторы стали ключевыми драйверами такого финансового результата?

– В первую очередь я бы выделил не столько финансовые, сколько операционные результаты. Именно рост операционных показателей стал базой для положительной динамики финансовых результатов.

Объем поставок нефти и нефтепродуктов существенно увеличился за счет расширения сотрудничества с крупнейшими ВИНК и частными НПЗ, а также благодаря развитию собственной логистики, рост составил более 70%. Это позволило нам нарастить объемы более контролируемо и снизить зависимость от сторонних перевозчиков.

Как следствие, выручка компании в 2025 году выросла до 49,3 млрд. рублей – рост более чем в два раза по сравнению с предыдущим годом.

Рост EBITDA до 4,3 млрд. рублей и чистой прибыли до 1,9 млрд. рублей (почти 4-х кратный рост) – это уже результат не только масштабирования бизнеса, но и системной работы над эффективностью. Мы усилили контроль операционных затрат, провели ряд внутренних трансформаций и активно внедряли IT-решения. Безусловно, в нашу пользу также сыграл эффект операционного рычага, так как доходы росли значительно быстрее постоянных затрат. В итоге маржинальность EBITDA увеличилась на 4,4 п.п. к уровню 2024 года до 8,7% от выручки.

Фокус на эффективности также позволил частично компенсировать давление со стороны роста стоимости заимствований на уровне чистой прибыли.

– Насколько бизнес чувствителен к колебаниям цен на товарных рынках? Что сегодня является главным финансовым риском для группы – волатильность рынков, санкции, доступ к капиталу или операционные факторы?

– Риски изменения рыночных условий являются неотъемлемой частью любого бизнеса, а в секторе нефтетрейдинга они характеризуются повышенной волатильностью. Тем не менее, неправильно говорить, что наш бизнес полностью зависит от динамики цены на нефть. В большинстве случаев у нас уже есть понимание, какой объем нефти нам необходимо поставить конкретному клиенту и по какой цене, под эти заказы мы формируем поставки и осуществляем наши услуги в части логистики, перевалки, компаундировании и т.д. У себя мы большие объемы не храним.

Стоит также отметить диверсифицированную базу поставщиков и потребителей. В число наших клиентов входят как конечные потребители (в частности, строительные компании, авиаперевозчики, сельскохозяйственные товаропроизводители), так и торговые посредники (трейдеры).

Помимо этого, налажено активное взаимодействие с вертикально-интегрированными нефтяными компаниями (ВИНК) и нефтеперерабатывающими заводами. Значительная часть наших контрактов с поставщиками заключена на долгосрочной основе, а внесение корректировок в их условия осуществляется исключительно по взаимному согласованию сторон.

– Какова финансовая роль актива «Землица» в структуре группы?

– «Землица» специализируется на оптовой торговле зерновыми и масличными культурами. На данный момент вклад «Землицы» в финансовые показатели холдинга остается небольшим. Но в перспективе мы рассматриваем агропромышленное направление как перспективное. В наших планах – расширение трейдинговых операций, с увеличением доли на внутреннем рынке, и развитие по цепочке добавленной стоимости, включая возможные приобретения логистических и земельных активов.

– За счет каких источников финансируется ускоренный рост группы. Какова текущая структура капитала?

– За последние годы бизнес компании вырос кратно. При таком темпе развития денежный поток может колебаться, поскольку компания активно инвестирует в развитие.

Мы могли бы финансировать текущую деятельность за счет внутренних ресурсов, однако масштабирование бизнеса, в том числе через приобретение новых активов в нефтегазовой отрасли, естественно, требует привлечения заемного капитала.

Компания «Кириллица» и, в первую очередь входящая в холдинг «Оил Ресурс», являются активными участниками публичного долгового рынка. Мы видим интерес инвесторов к нашей стратегии. Особенно важно, что в рамках размещений наблюдается устойчивый и растущий спрос со стороны розничных инвесторов. Наш кредитный рейтинг последовательно повышается на протяжении нескольких лет, что отражает улучшение финансового профиля и укрепление устойчивости бизнеса.

Мы осознанно используем заемное финансирование, сохраняя фокус на долговой нагрузке. Это выбор в пользу более быстрого роста вместе с инвесторами. При этом по мере снижения процентных ставок стоимость заимствований будет снижаться, а финансовый рычаг станет более эффективным инструментом развития.

– Компания разметила несколько облигационных займов на общую сумму более 10 млрд. рублей под высокую процентную ставку около 30% годовых. При этом есть вопросы в отношении денежного потока, генерируемого группой. С чем связано столь активное привлечение средств? Каким образом планируете финансирование долга и выплату высоких процентов и самих займов?

– Мы работаем в условиях повышенных ставок и учитываем это при принятии решений. При этом текущий рынок дает возможности для приобретения активов на привлекательных условиях, поэтому мы оцениваем каждый проект через призму окупаемости, долговой нагрузки и денежного потока.

В то же время сейчас наблюдается тенденция к снижению ставки. По большинству выпусков облигаций у нас предусмотрена оферта с возможностью пересмотра купона к рынку, по некоторым выпускам действует лестничная структура ставки купона, предусматривающая снижение с высоких уровней в первые годы к значительно более низким в последующие периоды. Мы понимаем, что в настоящий момент работаем «на инвестора» и переплачиваем за долг по ряду объективных причин, и будем работать над оптимизацией ставки в дальнейшем.

– Есть ли планы нового облигационного выпуска?

– На текущий момент преждевременно комментировать конкретные планы на долговом рынке. При этом могу подтвердить, что облигационные выпуски остаются для нас понятным и эффективным инструментом привлечения капитала.

Отдельно отмечу, что мы рассматриваем потенциальные M&A-сделки, в частности – приобретение кластеров нефтяных месторождений. В сочетании с развитием логистической инфраструктуры и приобретением нефтеналивных терминалов это является частью стратегии формирования полноценной ВИНК.

– Как вы оцениваете долговую нагрузку компании? Есть ли целевой уровень Чистый долг/EBITDA, которого вы придерживаетесь? Растет ли процентная нагрузка?

– Целевой диапазон соотношения чистого долга к EBITDA для нас находится на уровне 2,0-2,5x. При этом на конец 2025 года данный показатель составил 1,8х, что позволяет нам уверенно продолжать реализацию активной инвестиционной программы и рассмотрения M&A-возможностей.

Рост стоимости заимствований в последние годы обусловлен высокой ключевой ставкой и является общерыночным фактором. В этих условиях мы последовательно диверсифицируем источники финансирования, выстраивая сбалансированную структуру между банковскими кредитами и публичными облигациями. Это позволяет нам сохранять гибкость и устойчивость финансовой модели.

– Прокомментируйте, пожалуйста, ситуацию в отношении нематериальных активов на балансе «Оил» Ресурс и их оценку более 4 трлн. рублей. Мы видим, что эта история была воспринята рынком неоднозначно.

– Мы слышим все вопросы со стороны инвестиционного сообщества в отношении оценки нематериальных активов и готовы дополнительно разъяснить ситуацию.

Для этого я бы разделил наш ответ на две части. Первая – это наш текущий бизнес. Компания «Оил Ресурс» демонстрирует отличные операционные и финансовые результаты: мы движемся к построению полноценной ВИНК, наблюдаем стремительный рост выручки и рентабельности при сохранении комфортного уровня долговой нагрузки, а также в полном объеме и без задержек исполняем все обязательства по облигационным займам.

Вторая часть – наше будущее и долгосрочные амбиции. 4 трлн. рублей, о которых идет речь, – это оценочный показатель, а не денежные средства на счетах компании и не прогноз выручки. Речь идет об оценке независимым оценщиком исключительных прав на использование технологии термохимического воздействия (ТТХВ) с использованием доходного подхода. Этот подход применяется при оценке интеллектуальной собственности и учитывает будущие денежные потоки, которые может генерировать экономическая выгода от использования технологии в будущем. В данном случае – от создания новой нефтесервисной услуги для повышения нефтеотдачи трудноизвлекаемых запасов. Природа этой оценки отражает масштаб стоящей перед нами задачи. Традиционные методы сегодня позволяют извлекать в лучшем случае 30-40% запасов. Мы же, по нашим оценкам, с помощью ТТХВ сможем повысить коэффициент извлечения нефти до 60%.

При появлении новых вводных, например, по результатам испытаний в этом году, оценка может корректироваться, это нормальный процесс, и мы к этому готовы. Важно при этом отметить, что оценка нематериальных активов никак не влияет на текущую финансовую устойчивость бизнеса и не создает дополнительных обязательств.

– В прошлом году у вас произошла смена аудитора. С чем это связано?

– Смена аудитора произошла в середине 2025 года по результатам работы за 2024 календарный год. Она носила плановый характер и была связана с ростом и развитием компании, в связи с чем растут и требования к качеству аудита и раскрытию информации.

Текущий аудитор входит в реестр организаций, аккредитованных ЦБ и допущенных к работе с общественно-значимыми компаниями на финансовом рынке.

Предыдущий аудитор осуществил полноценную передачу дел в соответствии со стандартами, была активная коммуникация между сторонами. Отдельно стоит сказать, что по результатам 2024 и 2025 годов аудиторами были выданы положительные аудиторские заключения без оговорок.

Группа динамично развивается, объемы бизнеса растут. С учетом роста масштаба бизнеса мы повышаем требования к качеству аудита и прозрачности отчетности и непосредственно к аудитору.

– На прошлой неделе вы опубликовали отчетность по МСФО холдинга «Кириллица» за 2025 год. Результаты действительно впечатляют. Однако есть несколько вопросов по отчетности. В 2025 году компания приобрела 2 нефтеналивных терминала. Поясните переоценку основных средств на 1,5 млрд. рублей.

В настоящий момент на рынке имеется множество интересных для нас активов. Приобретение терминалов проводилось с учетом их рыночной стоимости и потенциала интеграции в бизнес-модель Группы. После завершения сделки мы провели рыночную оценку этих активов, что было отражено в отчетности.

– Прокомментируйте, пожалуйста, внутригрупповые операции внутри холдинга. С чем это связано?

– Как я уже говорил, внутри холдинга имеется множество юридических лиц, бизнес динамично развивается, и устойчивая система еще не до конца сформирована.

В отношении внутригрупповых операций ситуация следующая: основные денежные потоки формируются в периметре «Оил Ресурс». При этом, необходимы средства для функционирования всей группы компаний, в том числе холдинговой компании «Кириллица», которая также осуществляет функцию стратегического управления бизнесом. По этой причине, например, возникают административные расходы в пользу «Кириллицы» со стороны «Оил Ресурс».

Также в рамках управления ликвидностью и с целью диверсификации свободные денежные потоки формируются как на компании «Оил Ресурс», так и на холдинге «Кириллица». То есть на «Оил Ресурс» имеются финансовые вложения в пользу «Кириллицы». На конец года они составили около 2 млрд. рублей. Средства размещены в надежные финансовые инструменты с риском, близким к нулю, – например, в фонды ликвидности. Средства могут быть доступны в любой момент, когда они потребуются для приобретения активов и M&A-сделок, так как на завершения процедур в рамках сделок требуется время.

Отдельно отмечу, что все внутригрупповые займы выдаются по рыночной ставке, как того требует законодательство.

– Прокомментируйте продажу ООО «Оил Ресурс Переработка» в декабре 2025 года.

– Сделка по продаже была связана с оптимизацией структуры группы: на текущем этапе ключевые денежные потоки и операционная активность сосредоточены в других компаниях периметра.

В отношении компании были выдвинуты штрафные санкции на сумму около 60 млн. рублей. Поясню ситуацию: компания-истец находится в состоянии банкротства, у нее достаточно большой перечень ответчиков, мы не единственные. Во-первых, истец пытается оспорить сделки, по которым прошел срок исковой давности. Во-вторых, мы считаем претензии необоснованными, и нет никаких юридических доказательств на взыскание этих сумм.

– Поясните ситуацию со страховкой инфраструктуры группы.

– Мы развиваем политику страхования внутри группы. Вся инфраструктура, находящаяся в собственности группы, застрахована, в том числе транспорт и терминалы.

– Планирует ли «Оил Ресурс» разработку дивидендной политики?

– На текущем этапе ключевым приоритетом для нас остается финансовая дисциплина и контроль долговой нагрузки. Вопрос дивидендной политики и дивидендных выплат будет рассматриваться с учетом инвестиционной программы, долговой нагрузки и интересов инвесторов. Мы находимся в стадии активного роста, и текущие операционные и финансовые показатели подтверждают правильность этого фокуса.

– Есть ли планы IPO в ближайшем будущем?

– Сейчас мы сосредоточены на развитии публичности на долговом рынке. Пока в приоритете – реализация стратегических задач: трансформация бизнеса, развитие нефтесервисного и нефтетрейдингового направлений в сторону построения ВИНК, а также дальнейшая диверсификация холдинга.