Воскресенье, 24.09.2017
»

Финансовая соцсеть

Спецпроекты

Финансовый атлас

Инвест Сити

Стабильность – признак мастерства

+5 -0
165
Аа +
Стабильность – признак мастерства

На призывы предпринимательского сообщества скорректировать курсовую политику так, чтобы обеспечить понятный и стабильный курс национальной валюты, и дать возможность бизнесу оценить перспективы своего развития, представители Банка России и Минфина РФ высказали убеждение в правильности выбранной регулятором концепции «плавающего курса».

Рубль свободный, плавающий, управляемый, фиксированный. Где убрать запятую? 6 июля в штаб-квартире Российского Союза промышленников и предпринимателей на Котельнической набережной в рамках заседания комиссии РСПП по банкам и банковской деятельности состоялась дискуссия на тему «Курсовая политика, валютные риски и макроэкономическая стабильность». Основной посыл, который предпринимательское сообщество попыталось донести до регулятора, можно сформулировать так: для бизнеса не столь важно, сильным или слабым будет рубль, главное, чтобы он был стабильным и предсказуемым. И для этого финансовые власти должны активнее задействовать имеющиеся у них рычаги управления обменным курсом.

«Разговоры среди экспертов о том, какой курс национальной валюты нам нужен, идут разные. Тем, кто ориентирован на внутренний рынок, нужен сильный. Экспортерам, имеющим, кстати, сильное лобби, – слабый. Но в целом позиция крупного бизнеса однозначна – не так важно, каким рубль будет по отношению к доллару. Он, прежде всего, должен быть стабильным и прогнозируемым, чтобы мы могли работать на развитие своего бизнеса», – сказал Александр Мурычев, исполнительный вице-президент РСПП. По его словам, в условиях международных санкций, потенциальных рисков, связанных с возможными нововведениями в кредитно-денежной политике ФРС США, разнонаправленных процессов оттока и притока капиталов, российский бизнес сегодня чувствует себя очень неуверенно и опасается инвестировать в свое развитие.

Тихой сапой

В ноябре 2014 года, как известно, руководство Банка России объявило о переходе к режиму свободно плавающего курса рубля. «Данный выбор опирался на предположение, что в условиях целевого режима таргетирования инфляции именно такой формат будет работать как «встроенный стабилизатор». И он будет автоматически поглощать негативные для экономики внешние шоки», – объяснил в своем докладе Сергей Андрюшин, ответственный секретарь Комиссии РСПП по банкам и банковской деятельности, ведущий научный сотрудник Института экономики Российской академии наук. Однако на деле возникло много осложнений, связанных с нарастанием всевозможных валютных рисков, среди которых Сергей Андрюшин назвал большой удельный вес инвалютных активов и пассивов банковского сектора, высокий уровень задолженности в валюте российских предприятий, дефицит инвалютной ликвидности в некредитных финансовых организациях и пр. «В список повышающих риски факторов также можно включить растущую долю нерезидентов на рынке ОФЗ (43,9% в марте против 37,8% в январе 2017 года), а также изменение структуры выпуска ОФЗ в сторону краткосрочных (до 3-х лет) заимствований и уменьшения доли долгосрочных (свыше 15 лет)», – констатировал эксперт. Сюда же он добавил опережающий рост индекса РТС против индекса ММВБ (за 2016 год 52,2% против 26,8%).

Эффект отрицательных кросс-валютных спредов, который усилился в 2017 году, по словам Сергея Андрюшина, ведет к резкому оттоку частного капитала из российской экономики. За первые 5 месяцев 2017 года чистый отток составил – $22,4 млрд. В том числе $1,6 млрд – из-за выхода нерезидентов из российских активов. Данный фактор в совокупности с наращиванием российскими банками и НФО иностранных активов может привести к тому, что к концу текущего года в экономике РФ резко возрастет дефицит инвалютной ликвидности.

Все это вынудило финансовые власти отклоняться от заявленной концепции свободного плавающего курса. В частности, прибегать к валютным интервенциям значительно чаще изначально допустимых 3-х раз в полугодие. «Банк России вмешивается в курсовую динамику номинального обменного курса, как непосредственно (аукционы валютного РЕПО), так и косвенно, через маркет-мейкеров (валютные СВОПЫ) или Минфин РФ», – рассказал Сергей Андрюшин. К примеру, в феврале 2017 года российское финансовое министерство закупило иностранную валюту на 113,1 млрд. рублей, в марте – на 70,5 млрд., в апреле – на 69,9 млрд., с 10 мая по 6 июня – на 11,2 млрд. и с 7 июня по 6 июля – на 45,1 млрд. рублей. «Таким образом, несмотря на то, что де-юре валютный курс заявлен Банком России как свободно плавающий, де-факто он существует в режиме управляемой «мягкой» привязки. Но даже при этом усиление валютных рисков свидетельствует о потенциальном нарастании нестабильности, волатильности обменного курса рубля и непредсказуемости его динамики», – продолжил Сергей Андрюшин. А это, по его словам, в свою очередь не позволяет обеспечивать устойчивый экономический рост. Эксперт высказал мнение, что валютная политика российского мегарегулятора носит не упреждающий, а реактивный характер, и он не в состоянии снизить валютные риски в экономике. «Для того, чтобы предупреждать и стабилизировать валютные ожидания, Банку России необходимо перейти к управлению валютным курсом, особенно это актуально в условиях продления и усиления взаимных международных санкций», – заключил представитель РАН.

До развитых не доросли

Как отметила Валентина Кузнецова, член подкомиссии РСПП по вопросам валютного регулирования и контроля, ориентация российских финансовых властей при таргетировании инфляции на опыт развитых экономик не очень себя оправдывает. «РФ следует перестать ориентироваться исключительно на опыт валютной политики развитых экономик и внимательно изучать практику стран с формирующимися рынками (СФР), условия которых больше соответствуют реалиям функционирования российской экономики», – сказала Валентина Кузнецова. По ее словам, такой подход становится актуальным именно сейчас, когда усилилась волатильность на национальных и мировых валютных рынках, что обусловлено в том числе ростом спроса на трансграничные заимствования в долларах США, повышением ключевой ставки ФРС, расширением отрицательных кросс-валютных спредов (LIBOR – OIS) во многих странах, а также оттоком трансграничных капиталов из активов СФР.

Главными отличительными особенностями экономик СФР являются относительно узкие финансовые рынки, «регулирующее» окно ЦБ по процентным ставкам, ограниченный доступ к мировым рынкам капитала, возможность заимствовать только в валютах свободного использования, доступность долгового финансирования только для крупных предприятий. А также управляемый режим обменного курса. Такой режим, как объяснила Валентина Кузнецова, дает возможность минимизировать негативные последствия из-за притоков и оттоков трансграничных капиталов, предотвратить нежелательное укрепление национальной валюты в случае масштабных притоков портфельных инвестиций, уменьшить воздействие внешних факторов для поддержания независимой монетарной политики. «Ограничение волатильности обменного курса дает возможность обеспечить конкурентоспособность национальных предприятий, более эффективно прогнозировать ситуацию в бюджетной сфере, стимулировать экспорт, в том числе продукции из импортируемых компонентов», – продолжила Валентина Кузнецова.

Заседание комиссии РСПП по банкам и банковской деятельности на тему «Курсовая политика, валютные риски и макроэкономическая стабильность»
Заседание комиссии РСПП по банкам и банковской деятельности на тему «Курсовая политика, валютные риски и макроэкономическая стабильность»
Фото: Альберт Тахавиев, Finversia.ru

В качестве экспертных рекомендаций Валентина Кузнецова предложила на фоне усиления неопределенностей и рисков в национальной экономике активнее использовать косвенные валютные интервенции как инструмент макроэкономической стабилизации, ввести налогообложение операций с инвалютными активами и пассивами, в том числе для трансграничных сделок. «При формировании инвалютных резервов страны необходимо учитывать не только валютные потенциальные обязательства по балансовым пассивам всех субъектов, но и условные пассивы правительства и крупных госкорпораций», – сказала она.

«Вы услышали, коллеги, что ключевой мотив – для защиты собственного рынка нужно введение управления валютным курсом. Поэкспериментировали и хватит! Возвращаемся к регулированию, которое обеспечит стабильность и прозрачность валюты. Пусть это даже предполагает некоторые ограничения. Я, кстати, слышал подобные предложения и от представителей крупного бизнеса», – прокомментировал выступление коллеги Александр Мурычев.

Все хорошо, прекрасная маркиза

В ответ на критику Александр Полонский, заместитель директора Департамента кредитно-денежной политики Банка России, обратил внимание собравшихся, что именно переход к плавающему курсу позволил российской экономике относительно безболезненно пережить шок снижения цен на нефть в кризис 2014 года. «Это как раз говорит о том, что политика ЦБ РФ носит именно упреждающий характер, а не, как тут было сказано, реактивный. Плавающий курс – это необходимое условие для независимой кредитно-денежной политики. Именно из этого исходил ЦБ, вводя режим таргетирования инфляции», – сказал Александр Полонский. Он также объяснил, что операции по закупке иностранной валюты Минфином связаны с бюджетным правилом, которое позволяет сгладить влияние волатильности нефтяных цен на развитие российской экономики.

По словам Александра Полонского, согласно анализу, проведенному ЦБ РФ, экономические агенты уже адаптировались к новым экономическим условиями научились принимать решения с учетом возможных валютных рисков. «А вот в случае резких курсовых колебаний, которые создают системные угрозы для экономики, Банк России будет готов применить имеющиеся в его распоряжении защитные механизмы», – заверил участников заседания представитель мегарегулятора.

Коллегу поддержал Ариэл Черный, заместитель директора бюжетной политики и стратегического планирования Минфина РФ. «Мы полностью поддерживаем те меры, которые предпринимает Банк России. Что касается курса и его способности сглаживать шоки для реальной экономики, то здесь, то и дело, возникают споры. Хотя, с точки зрения Минфина, здесь все достаточно ясно. У нас был опыт нескольких кризисов. И если посмотреть на экспорт, то кризис 2014 года нанес по нему самый ощутимый удар. При этом потери ВВП оказались относительно небольшими. Как раз в условиях плавающего курса», – сказал Ариэл Черный. По его словам, сейчас есть уникальная возможность создать скоординированную схему взаимодействия бюджетной политики и политики ЦБ, чтобы минимизировать влияние негативных внешние факторов на российскую экономику.

По итогам заседания был принят проект решения, в котором предпринимательское сообщество сформулировало свои предложения финансовым властям. В частности, в документе было рекомендовано скорректировать валютную политику Банка России с учетом текущих международных и внутренних финансовых условий, ужесточения монетарной политики США и продление финансовых санкций в отношении России.

Москва.

Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
все события »
+5 -0
165

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через

А вы, друзья, как ни садитесь… А вы, друзья, как ни садитесь… Отгремели последние залпы и два «банковских корабля» с важным видом уплыли в разные стороны, полагая, что они что-то выиграли в этом бутафорском сражении. Это вряд ли. Будь проще, и люди потянутся Будь проще, и люди потянутся На фоне продолжающегося падения ставок по депозитам россияне активнее ищут альтернативные варианты для сохранения своих сбережений. Одной из тенденций прошедшего лета, как отмечают эксперты, стало оживление спроса на открытые паевые инвестиционные фонды. Временный ли это всплеск или интерес потребителей к ОПИФам будет расти и дальше? Портал Finversia.ru задал этот вопрос аналитикам финансового рынка. Василий Солодков: «Проблемы «Открытия» - следствие экономической и политической доктрины России» Василий Солодков: «Проблемы «Открытия» - следствие экономической и политической доктрины России» Василий Солодков, директор Банковского института Высшей школы экономики, рассказал порталу Finversia.ru почему случились проблемы у «Открытия» и как сложно избежать аналогичных проблем в будущем.

Новости

Основные курсы и котировки
Finversia-TV